財經 北京新浪網 【策略-陳果】透視三季報預告:景氣指引、增長驅動與進一步修復

【策略-陳果】透視三季報預告:景氣指引、增長驅動與進一步修復

來源:安信證券研究

■截止10月15日,超過1300家A股上市公司披露了其2020年三季報預告,整體披露率僅在3成左右。我們認為三季度總供給側支持下穩企業、保就業的正面帶動效應還沒有結束,伴隨著出口強勁同時下游消費首次恢復當月正增長,營收增速出現邊際大幅提升,資產周轉率提升將成為大機率事件,有利於後續A股上市公司基本面進一步提升。在本次三季報業績預告中,我們也察覺許多有價值的線索和結構性問題值得進一步探索和思考。具體而言,我們將從以下幾個方面入手:1、超過1300份中報三季報預告梳理,業績情況如何,高增長由誰貢獻?2、站在行業代表性公司視角,哪些細分行業呈現出高景氣趨勢?3、為何我們認為資產周轉率的止跌回升將成為後續A股基本面的領先指標?

■從目前已披露三季報業績預告來看,科技成長板塊基本面相對較好,傳統板塊內部分化依然比較明顯,整體增速環比H1持續好轉。截至10月15日,全A(含科創板)約1650家上市公司發佈了三季度業績預告,整體披露率為16.23%,數據代表性依然偏低。其中,主板、創業板和中小板披露率分別為26.66%,24.05%和54.15%。從預喜率來看,全A預喜率在47%左右,創業板預喜率高達78.85%,而主板的預喜率僅33.64%,當然很大一部分原因是受益於醫藥板塊的拉動。從整體絕對增長來看,在整體均值法測算和可比口徑下Q3全A(非金融石油石化)/主板/創業板/中小板預告業績累計同比增速分別為在35.39%/12.44%/55.88%/49.71%,均環比2020H1環比改善明顯。(需要提醒的是隨著後續披露,以下數據存在進一步調整的可能。)

■從目前披露的三季報業績預告來看,預喜率較高的行業分別為:農林牧漁、電氣設備、電子、軍工、非銀、食飲和醫藥。從環比的角度來看,基本面修復逐漸從高經營性槓桿部門向低經營性槓桿部門過渡,電氣設備、汽車、機械等中游製造業環比明顯改善。從目前已經披露Q3業績預告的上市公司來看,預喜率居前的行業為農林牧漁(72.2%)、電氣設備(66.2%)、電子(61.2%)、國防軍工(61.1%)。其中,醫藥和電子延續中報高景氣趨勢。電氣設備、汽車、機械等中游製造業環比明顯改善。其中,最為明顯的是汽車製造業的修復,8月汽車製造業利潤增速保持55.8%的快速增長,明顯高於工業平均水平。進一步歸因分析,從中報預告業績預增、略增和預減、略減的企業業績變動原因中,我們發現:隨著疫情影響的消退和復工復產的推進,主營業務恢復並實現營收穩步增長的企業佔比最大(佔比27%);同時,非經常性損益對企業業績的影響較大(佔比22%),主要的影響來自於資本市場投資收益、各類資產(如房產和設備)的出售以及政府給予的補貼和政策優惠。

■由於目前各個行業披露率並不高,所以我們基於代表性公司視角下對高景氣細分進行梳理。三季報預告業績增長態勢比較好的領域主要集中以下幾個領域:醫藥(醫療器械、化學製藥)、農林牧漁、電氣設備(光伏、風電、高低壓設備)、電子(消費電子、半導體)、化工(化學化纖)、食品飲料(食品加工)、通信(終端和傳輸設備)、有色(黃金)等。當前最為明顯的是電氣設備與汽車產業鏈(新能源車)的景氣趨勢修復,未來上半年受損的相關行業景氣度有望不斷提升。基於Q3預告並8月結合工業企業數據,我們認為未來仍然值得關注的高景氣細分主要集中在以下幾個方向:第一梯隊:光伏、汽車(新能源車)、風電、消費電子、家電、傢具、券商、化工。第二梯隊:工程機械、造紙、公用事業(環保和電力)、傳媒、半導體、高低壓設備。第三梯隊:醫療器械、生物製藥、5G通信設備、農林牧漁。

■在此前專題報告《疫情下的A股基本面2:涅槃重生、驅動切換與行業格局轉變》中,我們提出,下半年A股基本面將進一步抬升,三季度開始驅動力將從此前的總供給擴張轉向總需求擴張,資產周轉率的止跌回升將成為核心關鍵。從目前來看,總供給側支持下穩企業、保就業的正面帶動效應還沒有結束。同時,工業庫存由去轉補,並伴隨營收大幅提升,資產周轉率提升成為大機率事件,有利於後續A股基本面進一步提升。

■風險提示:經濟增長不及預期,全球疫情超預期

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