財經 北京新浪網 海通宏觀周報:生產仍較穩健 通脹態勢溫和

海通宏觀周報:生產仍較穩健 通脹態勢溫和

  來源:姜超宏觀債券研究 

  概要:

宏觀專題:新消費,正當時!——「十四五」前瞻系列之二

新消費:消費行業的「互聯網+」。新消費的「新」主要來自現代信息技術對於消費的升級改造,也因此給消費行業帶來深刻變化。一是消費場景的轉變。過去的消費活動僅僅發生在線下,而互聯網的興起使得線上消費成為可能。但新消費並非僅是線下向線上的單向轉移,而是二者更深層次的融合。此外,新消費背景下,服務類消費也能夠在線上實現。二是消費信息的擴容。由於互聯網具有傳統線下消費難以比擬的信息量,使消費者對於廣告和品牌變得愈發依賴,並促使直播帶貨的興起。三是支付方式的轉變。信息化時代更便捷的移動支付方式普及,為新消費的蓬勃發展也提供了有利條件。

新消費迎政策風口,兼具經濟社會效益。近期關於新消費的政策措施頻頻出台。之所以政策層面對於新消費愈發重視,除了對疫情「免疫」的因素外,還和它兼具經濟效益和社會效益有關。首先,相比於傳統消費,新消費有著更快的發展速度,對於經濟增長的拉動作用也更強。其次,新消費的發展擴大了對於企業創新活動的需求。再次,新消費為勞動者提供大量就業崗位的同時,由於用工方式靈活,對於特殊群體就業也更為友好。最後,新消費還是鄉村振興的新抓手,有利於城鄉之間收入分配差距的縮小。

新消費潛力雖可期,缺點須補齊。新消費在發展過程中仍有一些缺點需要去補足。首先,縣域網上零售額的佔比有待提升,促進新消費發展應注重激發下沉市場的消費潛力。其次,為了滿足新消費的快速發展,以5G為代表的基礎設施需同步跟進。再者,當前中國的物流成本偏高,且冷鏈運輸是薄弱環節。未來應通過優化現代物流體系布局,加強冷鏈運輸能力建設。最後,還應鼓勵企業加強創新投入,著重提高商品和服務的質量。

一周掃描:

海外:美國失業人數回升,IMF上調全球經濟增長預期。截至10月10日當周,美國首次申請失業救濟人數環比上升5.3萬至89.8萬。川普希望刺激方案規模超1.8萬億美元,麥康奈爾稱共和黨不支持。IMF上調了2020年全球經濟增速預期0.8個百分點至-4.4%。德國聯邦銀行發佈報告指出,隨著新冠疫情進一步發展,德國企業破產和信貸違約情況可能大幅增加。

經濟:生產仍較穩健。9月五大、百家龍頭房企地產銷量增速分別為29.6%、29.7%,10月前14天35城地產銷量增速回落至-9.7%。9月中汽協、乘聯會乘用車銷量增速分別為8.2%、7.3%,10月前11天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別為-5%、21%,較9月一降一升。上周全國高爐開工率小幅回落至68.2%,樣本鋼廠鋼材產量增速下滑至3.6%,指向生產仍較穩健。

物價:通脹態勢溫和。10月以來豬肉價格明顯回落,蔬菜價格有所下滑,而水果價格出現回升,預計10月CPI同比繼續回落至0.9%。10月以來國際油價小幅回落,國內煤價回升、鋼價平穩,預計10月PPI同比小幅回落至-2.3%。整體來看,當前通脹態勢溫和,不會對貨幣政策形成制約。

流動性:貨幣維持中性。上周貨幣利率回升,R001均值上行至1.91%,R007均值上行至2.29%。上周公開市場凈投放資金1900億元,美元指數上漲,人民幣對美元匯率基本平穩。央行召開第三季度金融統計數據發佈會表示,貨幣政策堅持穩健取向不變,維護正常貨幣政策空間。這意味著貨幣政策基調不改,仍將維持中性。

政策:加強量子科技發展。中央政治局舉行第二十四次集體學習,提出加強量子科技發展戰略謀划和系統布局。中國人民銀行決定自20年10月12日起,將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》,提出21年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公共領域車輛,新能源汽車比例不低於80%。

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  1.  海外:美國失業人數回升,IMF上調全球經濟增長預期

  1.1  美國失業人數回升

  美國失業人數回升。上周四,美國勞工部15日公佈的數據顯示,在截至10月10日的一周,美國首次申請失業救濟人數環比上升5.3萬至89.8萬,扭轉了此前1個多月持續下滑的態勢。

  刺激協議談判陷僵局。上周四,美國總統川普表示,將把新一輪刺激法案的規模提高至高於此前提出的1.8萬億美元水平。但該要求遭到參議院多數黨領袖麥康奈爾的反對,稱這不會得到共和黨議員的支持。麥康奈爾則計劃下周安排參議院就一個規模約5000億美元的刺激方案進行投票。

  1.2  IMF上調全球經濟增長預期

  IMF上調全球經濟增長預期。上周二,IMF在最新的《世界經濟展望》中提出,許多經濟體在走出「大封鎖」後,經濟復甦的步伐快於預期。相比今年6月時做出的預測,IMF小幅上調了2020年全球經濟增速預期0.8個百分點至-4.4%。其中,中國預計將成為今年唯一實現經濟正增長的主要經濟體。

  德企業破產或大幅增加。德國聯邦銀行發佈的金融穩定評估報告指出,隨著新冠疫情進一步發展,德國企業破產和信貸違約情況可能大幅增加。報告預計,2021年初,德國季度破產企業數量可能增至6000多家,其中製造業企業生存形勢尤為嚴峻。

  2.  國內經濟:生產仍較穩健

  2.1  需求好壞參半

  地產銷售回落,汽車零售走強。9月五大、百家龍頭房企地產銷量增速分別為29.6%、29.7%,10月前14天35城地產銷量增速回落至-9.7%,主要受一二線城市所拖累。9月中汽協、乘聯會乘用車銷量增速分別為8.2%、7.3%,10月前11天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別為-5%、21%,較9月一降一升。

  2.2  生產仍較穩健

  高爐開工小幅回落,鋼材產量增速下滑。上周全國高爐開工率小幅回落至68.2%,但仍處年內高位。樣本鋼廠鋼材產量增速下滑至3.6%,指向生產仍較穩健。

  3.  物價:通脹態勢溫和

  3.1  9月CPI回落

  9月CPI環比上漲0.2%,受去年高基數影響,同比回落至1.7%。食品方面,生豬生產恢復、供給增加帶動豬價由漲轉降,鮮菜價格受季節因素及部分地區降雨影響繼續上漲,鮮果價格受節日等因素影響也有所上漲,9月食品CPI環比上漲0.4%。非食品方面,文娛消費逐步恢復帶動電 影票價上漲,新學期開學使得教育服務價格上漲,9月非食品CPI環比上漲0.2%。

  3.2  預測10月CPI續降

  10月以來豬肉價格明顯回落,蔬菜價格有所下滑,而水果價格出現回升。供需矛盾緩解下豬價或繼續下跌,疊加去年同期高基數影響,預計10月CPI同比繼續回落至0.9%,其中食品CPI同比下滑至3.7%,非食品CPI回升至0.2%。

  3.3  預測10月PPI回落

  10月以來國際油價小幅回落,國內煤價回升、鋼價平穩,我們預計短期PPI仍面臨震蕩局面,10月PPI同比小幅回落至-2.3%。

  3.4  通脹態勢溫和

  生豬存欄同比的持續回升將明顯緩解豬肉供給壓力,豬價預計呈現高位回落態勢,食品價格走弱將帶動年內CPI同比繼續回落。儘管PPI短期仍面臨海外疫情反覆和油價下跌的壓力,但中長期看,國內外經濟持續復甦下,PPI同比仍趨回升。整體來看,現階段貨幣政策與整體通脹關聯度降低,且當前通脹態勢溫和,不會對貨幣政策形成制約。

  4.  流動性:貨幣維持中性

  4.1  貨幣利率回升

  上周貨幣利率回升。R001均值上行10bp至1.91%,R007均值上行14bp至2.29%。DR001均值上行5bp至1.84%,DR007均值上行5bp至2.1%。

  4.2  央行投放資金

  上周央行逆回購操作投放資金1000億元,到期回籠資金2100億元,MLF投放5000億元,到期2000億元,公開市場凈投放資金1900億元。

  4.3  匯率基本穩定

  上周美元指數上漲,人民幣對美元匯率基本穩定,在岸人民幣穩定在6.7,離岸人民幣略降至6.7。

  4.4  貨幣維持中性

  上周央行召開第三季度金融統計數據發佈會表示,貨幣政策堅持穩健取向不變,維護正常貨幣政策空間。下一階段將根據形勢變化,綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,這意味著貨幣政策基調不改,仍將維持中性。同時,央行表示「應當允許宏觀槓桿率階段性上升,擴大對實體經濟的信用支持」,因而暫時也無需擔憂貨幣政策整體收緊。

  5.  政策:加強量子科技發展

  加強量子科技發展。中共中央政治局舉行第二十四次集體學習,提出加強量子科技發展戰略謀划和系統布局。要保證對量子科技領域的資金投入,同時帶動地方、企業、社會加大投入力度。要加大對科研機構和高校對量子科技基礎研究的投入。另外,統籌基礎研究、前沿技術、工程技術研發,培育量子通信等戰略性新興產業,搶佔量子科技國際競爭制高點,構築發展新優勢。

  下調外匯風險準備金率。中國人民銀行決定自2020年10月12日起,將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。下一步,中國人民銀行將繼續保持人民幣匯率彈性,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  促進新能源汽車產業發展。近期國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》,提出要加強充換電、加氫等基礎設施建設,加快形成快充為主的高速公路和城鄉公共充電網路。要加大對公共服務領域使用新能源汽車的政策支持。2021年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領域車輛,新能源汽車比例不低於80%。

  6. 日曆:聚焦10月中旬數據