財經 北京新浪網 【廣發•早間速遞】宏觀/策略/金工/銀行/環保/海外&傳媒/食飲/宏觀每日一圖

【廣發•早間速遞】宏觀/策略/金工/銀行/環保/海外&傳媒/食飲/宏觀每日一圖

來源:廣發證券研究

目錄

宏觀 | 9月專項債投向:基建持平前期,棚改佔比提升

策略 | 打破「青黃不接」需要跟蹤哪些信號

金工 | 看多市場至明年春季躁動

銀行 | 如何看《商業銀行法(修改建議稿)》?

環保 | 前9月環保公用類專項債同比增長345%,公募REITs加速推進

海外&傳媒 | 歷史長周期視角下的澳門博彩業估值與景氣度探討

食飲 | 復盤日本復合調味料和速凍食品行業,核心看產品和渠道

宏觀每日一圖 | 美國9月零售銷售同比創年內增速新高

宏觀

9月專項債投向:基建持平前期,棚改佔比提升

總的來說,9月專項債主要呈現以下特徵:第一,9月整體發行規模略低於季節性,剩餘額度將集中於10月中下旬發行完畢。第二,受限制放寬影響,棚改專項債比重進一步上升,但基建類佔比並未受更多擠占。第三,增量領域中,文化、體育、娛樂旅遊等行業的基礎設施項目佔比開始提升,逐漸佔據一定比重。第四,交通運輸延續了二季度以來的佔比收縮趨勢,醫療衛生則於下半年初現放緩跡象。10月中下旬預計將集中發行一定規模新增專項債,節奏較9月相對加快,需要注意的是,部分額度預計用於中小銀行資本金的補充。

風險提示:經濟下行超預期,財政刺激政策超預期。

本摘要選自報告:2020年10月16日

報告作者:郭磊 S0260516070002;吳棋瀅 S0260519080003

策略

打破「青黃不接」需要跟蹤哪些信號

當前「青黃不接」的階段需要觀察哪些信號?首先,觀察金融條件變化依然是核心矛盾。其次,打破「青黃不接」局面需要盈利修復的預期更為強勁,跟蹤疫苗進展及美國大選。第三,跟蹤A股盈利擴張能否蓋過估值收斂的預期。全球股市「青黃不接」略有改善,但金融條件邊際變化的核心矛盾依然不變,跟蹤疫苗進展、美國大選、及A股三季報對盈利修復的指向線索。市場沿「估值降維」持續演繹,從中游製造繼續下沉至修復提速的可選消費。

風險提示:疫情控制反覆,全球經濟下行超預期,海外不確定性。

本摘要選自報告:2020年10月18日

報告作者:戴康 S0260517120004;鄭愷 S0260515090004

金工

看多市場至明年春季躁動

上周市場繼續上漲,創業板指漲1.93%,上證50漲2.84%,市值分層看,大市值滬深300漲2.36%,中盤中證500漲1.11%,小市值中證1000漲1.23%,行業上,紡織服裝銀行採掘醫藥上漲,休閑服務電子地產小幅下跌。我們維持市場趨勢向上判斷,主要考慮流動性、估值、市場技術形態三個角度。流動性指標向上,9月M1增速上升至8.1%;從估值看,寬基指數上,並未出現估值泡沫化;從市場形態看,上證指數、滬深300指數、創業板指數等均處於橫盤震蕩的形態。綜上,我們判斷市場頂部仍未出現,預計至明年春季躁動,市場仍有更一致的情緒高點出現。

風險提示:量化模型成功率並非100%,市場極端情況模型可能失效,注意控制風險。

本摘要選自報告:2020年10月18日

報告作者:安寧寧 S0260512020003;文巧鈞 S0260517070001

銀行

如何看《商業銀行法(修改建議稿)》?

本次《建議稿》擬定由央行主導和發佈,是本輪金融監管體制改革推進的體現。《建議稿》明確商業銀行需遵守「宏觀審慎管理」要求的規定,強化股東和公司治理監管,有助於防銀行風險於未然;明晰銀行風險監控、風險處置、市場退出和存款保險相關規定,為後續銀行風險化解提供法律依據。本次《建議稿》如果能順利通過,有助於後續存量風險化解穩步推進,也為防範增量風險提供指導保障。隨著經濟修復,金融結構改革推進,經濟金融體系發生系統性風險大幅下降,銀行板塊整體有望迎來估值修復,部分戰略清晰輕資本運營銀行將會價值重估。

風險提示:(1)疫情持續時間超預期;(2)國際金融風險超預期。

本摘要選自報告:2020年10月15日

報告作者:倪軍 S0260518020004;屈俊 S0260515030005;王先爽 S0260520040002;萬思華 S0260519080006

環保

前9月環保公用類專項債同比增長345%,公募REITs加速推進

前9月環保公用類專項債累計發行0.54萬億元,佔比16%、同比增長345%。公募REITs作為直接融資支持實體經濟的重要手段之一,對環保公司成長邏輯有本質改善,特別是「大訂單+再融資」成長邏輯不再單一依賴股本擴張來完成。站在當前時點來看,公募REITs、環保大基金等重大政策雖已出台,但尚未完全落地,且市場對此尚未充分反應;站在明年看以後,預計公募REITs環保項目+大基金一期將開始落地並推廣;伴隨融資恢復,板塊業績訂單也將重回高增長的景氣周期,屆時市場對行業的估值提升認可度將更強。建議關注固廢、水處理等運營資產重估的機會。

風險提示:融資改善政策出台、執行力度不及預期;EPC工程結算進度低於預期,運營企業補貼無法按時到位,產能利用率不足。

本摘要選自報告:2020年10月18日

報告作者:郭鵬 S0260514030003;許潔 S0260518080004

海外&傳媒

長周期視角下的澳門博彩業估值與景氣度探討

影響澳門博彩行業景氣度的政策主要有兩點,其一是入境通關政策,這類政策直接決定入境澳門遊客數的多少,進而影響中場業務收入;其二是資本管制政策,資本管制政策對中場業務的影響有限,但其放鬆或收緊往往對應貴賓業務的上行與下行周期。我們對歷次資本管制政策收緊前後行業表現進行復盤:(1)除今年以外,政策收緊前,博彩板塊均走出估值、盈利雙升的「Davis雙擊」行情;(2)資本管制政策收緊後,市場短期會快速「殺估值」,整體博彩板塊表現較為疲弱;(3)基本面層面,資本管制政策收緊對貴賓業務將產生較大衝擊,但如果中場業務保持增長,行業整體增長不至於失速。

風險提示:內地疫情再次暴發;外匯管制收緊;賭牌重新投標。

本摘要選自報告:2020年10月15日

報告作者:郭磊 S0260516070002

食飲

復盤日本復合調味料和速凍食品行業,核心看產品和渠道

受益食材標準化趨勢,日本復合調味料和速凍食品空間打開。日本復合調味料和速凍食品集中度高,龍頭企業收入規模超百億。強研發+強渠道力,造就國際食品巨頭。中國復合調味料和速凍食品處於成長期,強產品+強渠道的企業有望脫穎而出。中國人均GDP、餐飲行業增速、外出就餐比例相當於日本80年代初水平,借鑒日本歷史經驗,中國餐飲連鎖化、家庭需求便捷化有望推動食材標準化發展,復合調味料和速凍食品空間逐漸打開。

風險提示:食品安全問題,行業消費升級速度不達預期,龍頭擴張不達預期。

本摘要選自報告:2020年10月18日

報告作者:王永鋒 S0260515030002;王文丹 S0260516110001;劉景瑜 S0260519100001

宏觀每日一圖

美國9月零售銷售同比創年內增速新高

風險提示:美國疫情發展超預期;美國財政政策超預期;美聯儲貨幣政策超預期。

法律聲明:

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