財經 北京新浪網 華泰策略:對Q4A股大勢偏樂觀 四個基本思路、五大鏈條

華泰策略:對Q4A股大勢偏樂觀 四個基本思路、五大鏈條

  【華泰策略|周觀點】絕對和相對基本面改善的預期增強——信號與雜訊系列之一百八十九期

  來源:華泰策略研究

  核心觀點

  人民幣資產絕對基本面和相對基本面改善的市場預期增強

  中外「疫情差」仍在擴大,帶來訂單迴流、資金流入;累積性需求、對沖性需求、訂單迴流需求、周期性需求共振,預計經濟景氣回暖或延續至明年下半年;金融數據出台緩解此前投資者對「貨幣常態化回歸、信用結構性收緊」之下流動性邊際壓力的擔憂。絕對和相對基本面較好的市場預期增強、貨幣政策周期差保持、宏觀流動性環境穩定、十四五前瞻對情緒正向催化,四點因素之下,我們對Q4A股大勢偏樂觀。配置方面,短期關注十四五政策催化的科技,維持下半年四個基本思路,持續推薦β+α邏輯的五大鏈條:大金融、汽車產業鏈、製造業投資鏈、新能源鏈、長三角區域。

  海外疫情:中外「疫情差」再度擴大,帶來訂單迴流、資金流入

  海外疫情形勢嚴峻。歐洲:英法德意四國的單日新增病例升至6萬+,是首次疫情階段單日最高新增病例的3倍多,部分地區實施宵禁、提高警戒級別。美國:10月以來單日新增病例中樞高於8~9月,最高陞至7萬+。印度:仍為全球疫情壓力最大地區之一,10月以來單日新增病例仍有7萬+。中、外疫情周期差再度擴大之下,訂單和資金均迴流中國:印度等國的勞動密集型製造業受到疫情衝擊,一些訂單迴流至中國;海外二次疫情壓力之下,中外相對基本面的預期、貨幣政策周期差的預期均有增大,10月以來北向資金重回凈流入。

  經濟景氣:四方面需求共振之下,進出口數據強勢、製造業景氣較高

  9月出口、進口額同比9.9%、13.2%,出口增速連續4個月回升。我們認為進出口的高景氣是四方面需求的共振結果:內外疫情期間的累積性需求、內外財政發力之下的對沖性需求、海外產能受限之下的訂單迴流需求、內生補庫及產品設備更新等周期性需求。三季報預告顯示中游製造預喜率較高,與出口數據相互驗證。我們認為經濟景氣回升仍將延續:累積性需求仍在釋放,廣義財政將落地於基建投資,疫苗從研製成功→重點接種→產能提高→群體免疫仍需時日,海外產能受限帶來的訂單迴流或將延續至明年,補庫及更新等周期性需求也有望延續至明年下半年。

  金融數據:9月社融與信貸數據繼續保持強勢,支撐企業盈利修復

  9月社融存量同比增長13.5%,同比增速繼續回升,此前投資者對「貨幣常態化回歸、信用結構性收緊」之下流動性邊際壓力的擔憂預計緩解。信貸結構方面,居民短期貸款和中長期貸款均同比多增,反映消費和地產需求改善,同時非金融企業中長期貸款同比多增,反映企業資本開支意願繼續改善。流動性結構方面,9月M0、M1、M2的同比增速均提升,反映居民及企業的消費性需求、經營性需求、投資性需求均在改善,9月總體宏觀流動性相比8月明顯改善。金融環境和去庫周期帶來企業現金流改善,搭配出口強勢和內需預期,Q4製造業投資預計繼續修復。

  行業配置:四個基本思路、五大鏈條,關注十四五政策驅動

  上周,「拜登交易」(貿易摩擦緩和預期)弱化,科技股先漲後跌;Q3超額收益顯著的電新\汽車\化工\機械等在下半周也有所調整;盈利擔憂緩解和社融超預期影響的銀行、訂單迴流和冷冬預期影響的紡服、冷冬預期和社融超預期影響的煤炭表現較好。配置上短期關注十四五等政策或事件催化的科技,維持下半年順周期優於弱周期、中游製造優於上游原材料、可選消費優於必需消費、金融優於地產的基本思路,持續推薦β+α邏輯的五大鏈條:大金融、汽車產業鏈、製造業投資鏈、新能源鏈、長三角區域。

  風險提示:內外疫情反彈,景氣修復擾動加大;中美關係壓力顯著增大,市場避險情緒上升;災害天氣超預期,通脹上行壓力加大。

  風險提示

  內外疫情反彈,景氣修復擾動加大;中美關係壓力顯著增大,市場避險情緒上升;災害天氣超預期,通脹上行壓力加大。