財經 北京新浪網 【興證金融 傅慧芳】銀行業周報(10.12-10.18):社融高增行業景氣度提升,銀行法修改稿聚焦金融風險防範

【興證金融 傅慧芳】銀行業周報(10.12-10.18):社融高增行業景氣度提升,銀行法修改稿聚焦金融風險防範

來源:興證金融

投資要點

本周銀行板塊上漲6.16%,跑贏滬深300指數3.8個百分點,表現居前的主要為杭州銀行(13.05%)、平安銀行(12.65%)、寧波銀行(11.72%)等成長性較高的中小型銀行。

本周《中華人民共和國商業銀行法(修改建議稿)》發佈,總體而言,我們認為本次修改對銀行業務層面限制較少,主要是通過完善法律層面頂層設計來引導行業朝著規範化、良性化方向發展,對行業影響較為中性。修改意見稿高度聚焦於防範化解金融風險,在股東資質、公司治理、資本管理與風險處置機制等方面進行規範;業務經營上除明確區域型銀行不得跨區域展業外限制不多,引導銀行聚焦主業、服務當地,同時刪減部分限制給予商業銀行更大自主經營權;此外修改意見稿還在立法適用範圍、行業准入門檻、行業監管框架、客戶權益保護等方面進一步明確。

目前銀行業(申萬)整體估值小幅修復至0.70xPB左右,3/5/10年分位數仍在20%以下。市場對於3季度經營情況仍存疑慮,若三季度銀行業利潤增速持平上半年,則行業基本面底部得以確認。考慮到4季度估值切換窗口打開,以及近期市場風格的再平衡,銀行板塊相對收益性價比逐步提升。行業內部分化持續,繼續看好成長性高/風控能力優秀/估值尚不高的中小銀行未來一段時間的表現,絕對收益投資者也可逐步關注股息率水平升至7-8%的港股大行。中期而言,監管環境及宏觀經濟已出現逐步的改善,同時目前較低的估值水平提供了充足的安全墊空間。考慮行業基本面穩健、估值低位帶來的安全邊際,維持行業推薦評級。個股上,繼續兩條主線,一是行業龍頭招行、寧波、平安、常熟等,二是中小行中基本面優秀、估值彈性較大的杭州、成都、興業等。

要聞回顧:央行就《非銀行支付機構行業保障基金管理辦法(徵求意見稿)》、《中華人民共和國商業銀行法(修改建議稿)》公開徵求意見;央行發佈2020年9月社融及金融統計數據、《中國普惠金融指標分析報告(2019年)》。建設銀行、農業銀行、工商銀行等行副行長任職資格獲准;中信銀行每股優先股發放現金股息人民幣3.80元(含稅)。

市場表現:本周A股表現居前的為杭州銀行(13.05%)、平安銀行(12.65%)、寧波銀行(11.72%),浙商銀行(0.24%)、中國銀行(0.62%)、農業銀行(0.63%)表現居後。

資金價格:本周人民幣兌美元匯率上升為6.86,央行公開市場操作凈回籠1,900億元,10年期國債收益率上行至3.22%,10年期企業債(AAA)到期收益率上行至4.32%。城投債利差走闊,地方政府債利差收窄。

理財產品:上周理財產品發行總量為204款,到期總數569款,淨髮行-365款。相較於前一周,4個月理財產品預期收益率上升,2周、1個月、2個月、3個月、6個月、9個月、1年期理財產品預期收益率下跌。

同業存單:本周1月/3月/6月同業存單利率分別是2.60%/2.93%/3.19%,本周發行同業存單974款,融資6,901億元,存量同業存單14,935款,共計109,003億元。

風險提示:銀行資產質量超預期惡化,監管政策超預期變化

報告正文

一、投資要點

本周銀行板塊上漲6.16%,跑贏滬深300指數3.8個百分點,表現居前的主要為杭州銀行(13.05%)、平安銀行(12.65%)、寧波銀行(11.72%)等成長性較高的中小型銀行。

本周《中華人民共和國商業銀行法(修改建議稿)》發佈,總體而言,我們認為本次修改對銀行業務層面限制較少,主要是通過完善法律層面頂層設計來引導行業朝著規範化、良性化方向發展,對行業影響較為中性。修改意見稿高度聚焦於防範化解金融風險,在股東資質、公司治理、資本管理與風險處置機制等方面進行規範;業務經營上除明確區域型銀行不得跨區域展業外限制不多,引導銀行聚焦主業、服務當地,同時刪減部分限制給予商業銀行更大自主經營權;此外修改意見稿還在立法適用範圍、行業准入門檻、行業監管框架、客戶權益保護等方面進一步明確。

本周9月社融信貸數據發佈,總體而言,信貸多增、非標三項繼續小正增長,儘管企業直接融資基本持平去年,但政府債券的發行積極超越季節性規律,最終聯合推動社融新增讀數持在3.5萬億左右的高位。廣義貨幣供應量(M2)餘額同比增速10.9%,增速環比上升0.5個百分點,支持了經濟基本面的持續改善,企業經營逐步進入景氣區間。信貸方面,總量多增及結構改善的特點在9月持續,居民短貸、中長貸和對公中長貸多點開花。對公增量總體符合季節性但結構趨好,環比繼續明顯改善,預計隨著財政存款的下發和專項債配套資金的使用,銀行年內的供需情況好於歷史同期,進而在總額度有限的情況下通過壓縮票據騰挪額度支持中長期投放。零售貸款明顯超預期,無論對公或零售的環比或同比數據均有所增長,預計隨著經濟的復甦,銀行零售短貸將有所恢復,而三季度地產積極的銷售使得近兩個月的中長貸保持積極態勢。

目前銀行業(申萬)整體估值小幅修復至0.70xPB左右,3/5/10年分位數仍在20%以下。市場對於3季度經營情況仍存疑慮,若三季度銀行業利潤增速持平上半年,則行業基本面底部得以確認。考慮到4季度估值切換窗口打開,以及近期市場風格的再平衡,銀行板塊相對收益性價比逐步提升。行業內部分化持續,繼續看好成長性高/風控能力優秀/估值尚不高的中小銀行未來一段時間的表現,絕對收益投資者也可逐步關注股息率水平升至7-8%的港股大行。中期而言,監管環境及宏觀經濟已出現逐步的改善,同時目前較低的估值水平提供了充足的安全墊空間。考慮行業基本面穩健、估值低位帶來的安全邊際,維持行業推薦評級。個股上,繼續兩條主線,一是行業龍頭招行、寧波、平安、常熟等,二是中小行中基本面優秀、估值彈性較大的杭州、成都、興業等。

二、行業及公司動態

行業動態

央行:就《非銀行支付機構行業保障基金管理辦法(徵求意見稿)》公開徵求意見

10月13日,央行就《非銀行支付機構行業保障基金管理辦法》公開徵求意見。一是明確基金是用於化解和處置因支付機構客戶備付金缺口導致的行業風險的非政府性行業互助資金。二是明確人民銀行負責監督基金的籌集、管理和使用,負責監督基金管理人,並指出中國人民銀行可以委託中國人民銀行所屬或主管的非營利性質的行業自律組織作為基金管理人。辦法規定基金來源主要為清算保證金利息按比例划入基金,計提比例按照支付機構分類評級結果確定,區間為9.5%至12%,通過實行差別計提比率的方式引導支付機構依法合規開展支付業務;其他來源為參與清算財產分配獲得的受償資金、社會捐贈、基金投資收益與其他合法來源;同時規定基金應專戶管理。

央行:就《中華人民共和國商業銀行法(修改建議稿)》公開徵求意見

10月16日,央行就《中華人民共和國商業銀行法(修改建議稿)》公開徵求意見。意見提出,建立分類准入和差異化監管機制。完善商業銀行市場准入條件,增加對股東資質和禁入情形的規定。就商業銀行分類准入條件作出授權性規定。就引導商業銀行專業化發展、差異化風險監管要求等作出具體規定。

央行:發佈2020年9月社融及金融統計數據

10月14日,央行召開2020年前三季度金融數據統計發佈會。數據顯示,數據顯示,9月末,廣義貨幣(M2)餘額216.41萬億元,同比增長10.9%,增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.5個百分點;狹義貨幣(M1)餘額60.23萬元億,同比增長8.1%,增速分別比上月末和上年同期高0.1個和4.7個百分點。社會融資規模方面,前三季度社會融資規模增量累計為29.62萬億元,比上年同期多9.01萬億元。9月份當月社會融資規模增量是3.48萬億元,比上年同期多9630億元。此外,9月末社會融資規模的存量是280.07萬億元,同比增長13.5%,這個增速比上年同期高2.8個百分點。人民幣貸款方面,前三季度人民幣貸款增加16.26萬億元,同比多增2.63萬億元。

央行:發佈《中國普惠金融指標分析報告(2019年)》

10月15日,央行公佈了《中國普惠金融指標分析報告(2019年)》。調查顯示,全國成年人在銀行獲得過貸款的比例為40.74%,比上年同期高0.86個百分點,農村地區為36.06%,比上年同期高1.44個百分點。截至2019年末,全國人均擁有8.06個銀行賬戶,同比增長11.63%;人均持有 6.01張銀行卡,同比增長10.48%(其中人均持有信用卡和借貸合一卡0.53張)。同時,城鄉間電子支付的普及率的差距也在縮小。全國使用電子支付的成年人比例為85.37%,比上年高2.98個百分點;農村地區使用電子支付的成年人比例為76.21%,比上年高4.06個百分點。

公司動態

三、一周市場回顧

本周銀行板塊上漲6.16%,跑贏滬深300指數3.8個百分點,銀行板塊PE/PB估值分別為6.8倍和0.70倍。

本周A股表現居前的為杭州銀行(13.05%)、平安銀行(12.65%)、寧波銀行(11.72%),浙商銀行(0.24%)、中國銀行(0.62%)、農業銀行(0.63%)表現居後。年初至今表現最好的為杭州銀行(49.46%)、寧波銀行(26.93%),西安銀行(-26.05%)、紫金銀行(-22.88%)表現居後。

H股中郵儲銀行(15.51%)、中國光大銀行(13.94%)、農業銀行(11.16%)表現居前,錦州銀行(-5.57%)、盛京銀行(-1.15%)、瀘州銀行(-0.72%)表現居後。14家A+H上市銀行A股均處於溢價狀態,鄭州銀行、渝農商行溢價率較高,招商銀行溢價率較低。

四、一周資金價格

人民幣兌美元匯率上升為6.86,本周上調153BP,離岸人民幣貼水由上周的1,455BP上行至1,628BP。本周央行公開市場操作凈回籠1,900億元,其中逆回購投放6,000億,逆回購到期2,100億,MLF到期5,000億。

銀行間拆借利率走低,銀行間一天、一周、二周拆借利率分別+0bps、-5bps、-6bps至2.07%/2.49%/2.51%。10年期國債收益率上行3BP至3.22%,10年期企業債(AAA)到期收益率上行2BP至4.32%。城投債利差走闊,地方政府債利差收窄。

五、理財市場回顧

上周理財產品發行總量為204款,到期總數為569款,淨髮行-365款。相較於前一周,4個月理財產品預期收益率上升,2周、1個月、2個月、3個月、6個月、9個月、1年期理財產品預期收益率下跌。相較於前一周,城商行、農商行三個月期限理財產品預期收益率有所上升。

在新發行理財產品中,保本固定型、保本浮動型、非保本型產品佔比分別為0.5%、6.9%、92.6%。

六、同業存單市場回顧

本周1月/3月/6月同業存單利率分別+1bps、+11bps和+3bps至2.60%/2.93%/3.19%。本周發行同業存單974款,融資6,901億元,發行規模較上周上升。截至2020年10月16日,存量同業存單14,935款,共計109,003億元。

與前一周相比,十月第三周,1個月和3個月期同業存單發行佔比下降,6個月、9個月和1年期同業存單發行佔比上升。發行同業存單的商業銀行中,國有商行和股份行發行佔比下降,城商行和農商行發行佔比上升。其中,股份行同業存單發行佔比最高,為38.8%;其次是城商行,為37.3%;農商行發行佔比最低,為10.0%。

七、風險提示

銀行資產質量超預期惡化,監管政策超預期變化

興業證券經濟與金融研究院金融研究團隊

勤勉敬業,求真務實

如有任何研究需求或建議,歡迎您隨時與我們聯繫!

分析師聲明

注:文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告:《社融高增行業景氣度提升,銀行法修改稿聚焦金融風險防範——銀行業周報(2020.10.12-2020.10.18)》

對外發佈時間:2020年10月18日

報告發佈機構:興業證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師:

傅慧芳 S0190513080006

陳紹興 S0190517070003

研究助理:李英

(1)使用本研究報告的風險提示及法律聲明

興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准,已具備證券投資諮詢業務資格。

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(2)投資評級說明

報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發佈日後的12個月內公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅,A股市場以上證綜指或深圳成指為基準。

行業評級:推薦-相對表現優於同期相關證券市場代表性指數;中性-相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平;迴避-相對表現弱於同期相關證券市場代表性指數。

股票評級:買入-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於15%;審慎增持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%~15%之間;中性-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%~5%之間;減持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5%;無評級-由於我們無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無法給出明確的投資評級。

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