財經 北京新浪網 【興證金融 傅慧芳】非銀周報(10.12-10.18):險企開門紅產品陸續發佈,券商政策利好延續

【興證金融 傅慧芳】非銀周報(10.12-10.18):險企開門紅產品陸續發佈,券商政策利好延續

來源:興證金融

投資要點

保險行業:

本周保險III(申萬)上漲5.56%,跑贏滬深300指數3.2個百分點,個股上中國人壽上漲10.7%,表現好於其他上市險企。

上市險企開門紅產品陸續發佈,我們對於今年開門紅銷量保持樂觀態度。目前國壽、太保和平安的開門紅產品均已發佈,銷售節奏上,國壽的開門紅節奏和去年相似,太保和平安則均有所提前;各家公司的開門紅產品形態上整體和去年變化不大,仍是年金加萬能為主,繳費期間和保險期間整體略有縮短,另外也出現了兩全加萬能的產品。我們預計今年開門紅能夠實現較好的銷量,一方面,今年疫情後儲蓄的需要整體有所增加,保險儲蓄型產品的主要競爭對手為銀行理財產品,銀行理財產品收益率與去年同期相比有所下降(去年同期一年期銀行理財產品收益率為4.3%左右,目前為3.5%左右),而保險儲蓄型產品變化不大,因此其相對吸引力也有所增強;另一方面,從3季度險企的增員、開門紅產品類型的增加、平安和太保提早布局開門紅等多方面來看,保險公司今年對於開門紅整體是處於更為積極的狀態。

繼續看好投資端改善和開門紅催化為保險板塊帶來的估值修復行情。目前保險板塊對應2020年0.65-1.29倍PEV的估值仍略低於中樞,資產端的確定性改善疊加負債端開門紅的催化,板塊估值有望提升。個股上,我們推薦估值相對較低且預期基本面能夠有所改善的中國平安,以及今年基本面較好且開門紅確定性相對更強的中國人壽。

券商行業:

受國聯國金終止合並影響,本周券商板塊跑輸滬深300。本周證券Ⅲ(申萬)累計上漲1.36%,對應滬深300上漲2.36%,券商板塊依舊跑輸滬深300。本周一大盤延續上周五漲勢,滬深300單日上漲3.03%,券商板塊上漲3.82%。但受周一晚國聯及國金髮布終止合並公告影響,後續券商板塊表現不及滬深300。

7月業績爆發背景下,券商三季度增長確定性仍強。根據9月市場情況,兩市股票成交額同比+49%;日均兩融餘額同比+56%;IPO、再融資發行規模分別同比+435%、-14%,債權融資規模同比+58%;9月滬深300、創業板、中證全債分別-4.75%、-5.63%、-0.03%,而去年同期分別為+0.39%、+1.03%、+0.09%。9月券商經紀、兩融、投行條線仍處於高景氣區間,大盤迴調背景下,預計自營業務將一定程度上拖累券商單月同比業績表現。但從三季度整體業績表現來看,當前已有部分上市券商披露三季度業績預告,在7月業績爆發背景下,板塊增長確定性仍強。

政策利好延續,券商業務將繼續擴容。節前,中國證券業協會發佈《證券公司場外期權業務管理辦法》,一方面交易商資質門檻得以放寬,另一方面挂鉤個股標的得以擴容。同時10月18日證監會表示將著力擴大股票期權試點,滿足投資者風險管理的需求。在此監管背景下,券商權益類衍生品業務再迎發展。10月15日證監會表示全市場註冊制條件逐步具備,將適時全面推進註冊制改革,未來A股全面註冊制也值得期待。

前三季度業績預計維持高增長,疊加政策利好延續,樂觀看好券商板塊。截止10月16日收盤,證券Ⅲ(申萬)PB仍維持2.1倍水平。雖處於歷史較高區間,但券商三季度同比業績增長確定性強,前三季度行業整體預計維持高增長,同時政策利好延續下券商業務將繼續擴容,A股全面註冊制、T+0等政策利好也值得期待,因此我們繼續樂觀看好券商板塊未來表現。個股上,我們持續推薦優質頭部券商標的招商證券、中信證券、華泰證券,建議投資者密切關注國金證券。

風險提示:利率下行、市場整體向下風險、成交額大幅回落、政策落地不達預期、行業競爭加劇風險、固收信用風險惡化、股權質押風險惡化。

報告正文

一、觀點總結

保險行業:

10月12日-10月16日保險III(申萬)上漲5.56%,跑贏滬深300指數3.2個百分點,個股上中國人壽上漲10.7%,表現好於其他上市險企。

上市險企開門紅產品陸續發佈,我們對於今年開門紅銷量保持樂觀態度。目前國壽、太保和平安的開門紅產品均已發佈,銷售節奏上,國壽的開門紅節奏和去年相似,太保和平安則均有所提前;各家公司的開門紅產品形態上整體和去年變化不大,仍是年金加萬能為主,繳費期間和保險期間整體略有縮短,另外也出現了兩全加萬能的產品。我們預計今年開門紅能夠實現較好的銷量,一方面,今年疫情後儲蓄的需要整體有所增加,保險儲蓄型產品的主要競爭對手為銀行理財產品,銀行理財產品收益率與去年同期相比有所下降(去年同期一年期銀行理財產品收益率為4.3%左右,目前為3.5%左右),而保險儲蓄型產品變化不大,因此其相對吸引力也有所增強;另一方面,從3季度險企的增員、開門紅產品類型的增加、平安和太保提早布局開門紅等多方面來看,保險公司今年對於開門紅整體是處於更為積極的狀態。

繼續看好投資端改善和開門紅催化為保險板塊帶來的估值修復行情。目前保險板塊對應2020年0.65-1.29倍PEV的估值仍略低於中樞,資產端的確定性改善疊加負債端開門紅的催化,板塊估值有望提升。個股上,我們推薦估值相對較低且預期基本面能夠有所改善的中國平安,以及今年基本面較好且開門紅確定性相對更強的中國人壽。

券商行業:

受國聯國金終止合並影響,本周券商板塊跑輸滬深300。本周證券Ⅲ(申萬)累計上漲1.36%,對應滬深300上漲2.36%,券商板塊依舊跑輸滬深300。節後10月9日滬深300單日上漲2.04%,券商板塊上漲1.53%;本周一大盤延續上周五漲勢,滬深300單日上漲3.03%,券商板塊上漲3.82%。但受周一晚國聯及國金髮布終止合並公告影響,後續券商板塊表現不及滬深300。

7月業績爆發背景下,券商三季度增長確定性仍強。9月18日證監會取消證券公司月度經營數據披露要求,但根據中國證券業協會向各家券商公佈的證券公司2020年8月財務經營情況,8月份全行業營收及凈利潤分別同比增長40.0%、47.4%,因此前8月券商整體業績同比增速進一步抬升。根據9月市場情況,兩市股票成交額同比+49%;日均兩融餘額同比+56%;IPO、再融資發行規模分別同比+435%、-14%,債權融資規模同比+58%;9月滬深300、創業板、中證全債分別-4.75%、-5.63%、-0.03%,而去年同期分別為+0.39%、+1.03%、+0.09%。9月券商經紀、兩融、投行條線仍處於高景氣區間,大盤迴調背景下,預計自營業務將一定程度上拖累券商單月同比業績表現。但從三季度整體業績表現來看,當前已有部分上市券商披露三季度業績預告(詳見表5),在7月業績爆發背景下,板塊增長確定性仍強。

政策利好延續,券商業務將繼續擴容。節前,中國證券業協會發佈《證券公司場外期權業務管理辦法》,一方面交易商資質門檻得以放寬,另一方面挂鉤個股標的得以擴容。同時10月18日證監會表示將著力擴大股票期權試點,滿足投資者風險管理的需求。在此監管背景下,券商權益類衍生品業務再迎發展。10月15日證監會表示全市場註冊制條件逐步具備,將適時全面推進註冊制改革,未來A股全面註冊制也值得期待。

前三季度業績預計維持高增長,疊加政策利好延續,樂觀看好券商板塊。截止10月16日收盤,證券Ⅲ(申萬)PB仍維持2.1倍水平。雖處於歷史較高區間,但券商三季度同比業績增長確定性強,前三季度行業整體預計維持高增長,同時政策利好延續下券商業務將繼續擴容,A股全面註冊制、T+0等政策利好也值得期待,因此我們繼續樂觀看好券商板塊未來表現。個股上,我們持續推薦優質頭部券商標的招商證券、中信證券、華泰證券,建議投資者密切關注國金證券。

風險提示:利率下行、市場整體向下風險、成交額大幅回落、政策落地不達預期、行業競爭加劇風險、固收信用風險惡化、股權質押風險惡化。

二、周頻股價變動

10月12日-10月16日保險板塊上漲5.56%,券商板塊上漲1.36%,滬深300指數上漲2.36%;保險板塊跑贏滬深300指數,券商板塊跑輸滬深300指數。其中突出個股表現如下表列示:  

三、政策事件點評

四、各類數據圖表

興業證券經濟與金融研究院金融研究團隊

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分析師聲明

注:文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告:《興證金融組——非銀周報(201012—201018):險企開門紅產品陸續發佈,券商政策利好延續》

對外發佈時間:2020年10月18日

報告發佈機構:興業證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師:

許盈盈 S0190519070001

王塵 S0190520060001

研究助理:曹欣童

(1)使用本研究報告的風險提示及法律聲明

興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准,已具備證券投資諮詢業務資格。

本報告僅供興業證券股份有限公司(以下簡稱「本公司」)的客戶使用,本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考,不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求,在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估,並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求,必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果,本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。

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(2)投資評級說明

報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發佈日後的12個月內公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅,A股市場以上證綜指或深圳成指為基準。

行業評級:推薦-相對表現優於同期相關證券市場代表性指數;中性-相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平;迴避-相對表現弱於同期相關證券市場代表性指數。

股票評級:買入-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於15%;審慎增持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%~15%之間;中性-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%~5%之間;減持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5%;無評級-由於我們無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無法給出明確的投資評級。

(3)免責聲明

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