財經 北京新浪網 廣發策略:CDR試點按下「加速鍵」

廣發策略:CDR試點按下「加速鍵」

  【廣發策略|科創板】CDR試點按下「加速鍵」

  來源:戴康的策略世界

  「科創板周度全景資料庫」

  請洽廣發策略團隊倪賡或對口銷售!(郵箱定期發送)

  報告摘要

  事件:九號智能於9月22日獲科創板IPO註冊,標誌著歷時17個月後A股首單CDR註冊成功。招股書顯示,九號智能擬發行不超過704.09萬股A類普通股股票作為CDR基礎股票,佔CDR發行後公司總股本的比例不低於10%,基礎股票與CDR之間的轉換比例按照1股/10份CDR的比例進行轉換。

  第一,CDR運作模式:CDR指由存託人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。其運作流程為:(1)由具有資格的銀行境外部門在境外市場購入正股;(2)銀行境內部門根據其持有的正股數量,發行對應的CDR;(3)境內投資者可用人民幣購買CDR,間接持有已經在海外發行的證券。

  第二,CDR歷史進程:中國於01年嘗試推行CDR,16年重啟CDR研究與討論,18年對CDR基礎性制度作出明確規範並嘗試小米CDR,最終因市場環境按下暫停鍵,19年科創板試驗田契機再次重啟試點。

  第三,CDR機制要點:(1)紅籌企業申請門檻二選一:市值不低於2000億元人民幣,如果科技實力過硬則可選擇適用200億市值門檻;(2)CDR不等同於基礎股票,在發行初期與海外基礎證券不可自由兌換;(3)發行佔總股本比例一般不會很大(九號智能發行比例為10%),因此對資金面的影響可控;(4)相比IPO,CDR具有流程快(無需拆VIE架構)、境內外同時融資等優勢。

  第四,CDR未來可期:(1)九號智能作為首單CDR給VIE架構企業提供上市解決方案,預計類比ADR,上市交易活躍度較高;(2)今年以來已有網易、京東等7家中概股實現港股二次上市,10月11日中央發文支持深圳示範區試點創新CDR,預計未來互聯網巨頭可能優先採用「H+CDR」形式回歸A股(大機率創業板)。

  科創板一周全景數據

  一周行情總覽:①科創板50指數本周下降1.87%至1438.53點;②本周日均成交額276.38億元,較上周上升11.65%;本周日均換手率4.54%,較上周上升0.24pct。

  一周估值變化:①科創50PE(TTM)從上周五85.74倍下降至本周五83.69倍;②科創板PE(TTM)通信最高為141.10倍,公用事業最低為41.16倍。

  一周流動性結構:①本周科創板凈賣出37.36億元,機構主動凈賣出4.20億元;②機構本周主動買入與賣出交易額中分別佔比10.64%和10.68%;③本周四融券餘額為99.04億元,相較上周五上升10.16%,融券/融資餘額比為0.33。

  發行節奏:本周新增7家受理,6家過會,0家提交註冊,2家新股上市;目前待上市3家,上市已滿185家。

  報告正文