財經 北京新浪網 中金:政策有力度、市場有空間 當前建議關注三條主線

中金:政策有力度、市場有空間 當前建議關注三條主線

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  來源:中金策略

  儘管市場擔心政策可能會逐步收緊,但我們認為政策是在向正常化回歸,而非大幅緊縮,目前復甦態勢仍較為確定,市場後續仍有空間、不宜悲觀。綜合來看,目前增長形勢和企業盈利可能繼續向好,而包括美國大選及中美摩擦、估值壓力、政策退出等擾動則是短期、局部或是邊際性的,疫情雖有局部反覆,但對經濟傷害可能會大幅小於上半年;物價整體偏低迷的情況下,政策大幅緊縮的可能性較小;市場中長期的向好因素並未改變。

  一周回顧:指數繼續小幅反彈

  上周初市場延續了節後的趨勢繼續放量上漲,北上資金凈流入超過百億元,隨後四個交易日指數小幅震蕩整理,上證指數周度上漲2%。兩市日成交額上周一一度達到9710億元,隨後逐步回落至7000億元左右水平。風格方面,中小市值與大盤股、新老經濟均互有表現,創業板指單周上漲3.8%。板塊多數上漲,其中訂單迴流帶動紡織服裝行業領漲市場;低估值疊加政策預期調整使得銀行板塊上周也漲幅居前;煤炭行業上周有所表現;受到蘋果發佈新品落地的影響,電子元器件上周領跌市場,傳媒、房地產也小幅下跌。

  市場展望:政策仍支持,市場有空間

  儘管市場擔心政策可能會逐步收緊,但我們認為政策是在向正常化回歸,而非大幅緊縮,目前復甦態勢仍較為確定,市場後續仍有空間、不宜悲觀。綜合來看,目前增長形勢和企業盈利可能繼續向好,而包括美國大選及中美摩擦、估值壓力、政策退出等擾動則是短期、局部或是邊際性的,疫情雖有局部反覆,但對經濟傷害可能會大幅小於上半年;物價整體偏低迷的情況下,政策大幅緊縮的可能性較小;市場中長期的向好因素並未改變。

  1)宏觀數據顯示當前經濟修復尚未結束,復甦深化仍然是主線。9月進出口數據遠超預期,出口受益於海外復工復產、進口則受益於國內的備貨及景氣度上升;居民按揭貸款和零售信貸推動的社融數據和新增信貸數據超預期則顯示需求端的復甦仍在繼續;CPI和PPI數據則顯示目前通脹壓力不大。企業盈利方面,當前已經披露的逾1200家A股公司的三季度業績預告中,超過45%的公司預告業績向好,高於中報期,這一趨勢與宏觀數據展現的經濟復甦一致,下半年經濟的增長及企業盈利對市場有正向支撐。

  2)同時,我們認為儘管貨幣政策很難進一步放鬆,但資本市場的流動性可能依然保持較為有利的條件。除了北向資金的強勢流入,我們認為人民幣升值可能也會推動外資增加對中國資產的配置,居民資產配置的拐點也可能會帶來中長期增量資金。

  3)近期改革措施頻出,證監會近日表態將推進註冊制改革,並建立「一個核心、兩個環節、三項市場化安排」的註冊制架構;國務院政策吹風會介紹了《國企改革三年行動方案》,國有控股或者資本參與的上市公司有望逐漸增加;五中全會在即,十四五規劃正醞釀,包括新能源汽車、半導體在內的多個產業都受到相應政策推動。我們認為諸多改革措施將推動資本市場和實體經濟良好發展、互相促進,在複雜形勢下成為有力支撐。

  4)外圍環境的干擾可能逐漸減小。儘管近期海外疫情出現反彈跡象,多個國家重新採取了相應措施,可能會對全球的經濟復甦進程產生擾動,但我們認為中國防疫形勢大幅領先,受到影響較為有限,而中外的增長差或反而增加中資資產的吸引力。同時,隨著美國民主黨總統候選人民調大幅領先、大選逐步臨近,中美摩擦可能進入暫時的平靜期,對市場負面拖累可能減小。

  行業建議:穩守消費升級與產業升級趨勢,新老更加均衡

  當前建議關注三條主線:

  1)新能源、光伏及新能源汽車產業鏈;

  2)基於中國增長繼續復甦態勢,關注消費中偏落後、估值仍不高的汽車零部件、家電、輕工家居等;

  3)老經濟中關注券商及保險龍頭,及其他部分低估值老經濟板塊,中期逢低吸納代表消費及產業升級趨勢的優質龍頭。

  近期關注:1)三季度GDP數據,中國增長及政策邊際變化;2)中美關係;3)歐美二次疫情、疫苗研發及全球復工進展;4)美國大選。