財經 北京新浪網 轉債情緒回暖,關注業績政策——海通固收可轉債周報(姜珮珊、王巧喆)

轉債情緒回暖,關注業績政策——海通固收可轉債周報(姜珮珊、王巧喆)

來源:姜超宏觀債券研究

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轉債情緒回暖,關注業績政策——海通固收可轉債周報

(姜珮珊、王巧喆)

概要

上周市場回顧:轉債指數上漲

轉債指數上漲。上周中證轉債指數上漲1.59%,同期滬深300指數上漲2.36%、創業板指上漲1.93%、上證50上漲2.84%。周日均成交量(包含EB)249.1億元,環比上升29.6%,我們計算的轉債全樣本指數(包含公募EB)上漲1.29%。個券254漲3平64跌,正股201漲6平114跌。個券漲幅前5位分別是萬里轉債(42.32%)、迪森轉債(24.55%)、九洲轉債(17.95%)、雷迪轉債(13.80%)、英科轉債(11.52%)。

行業整體回暖。上周轉債全樣本指數(包含公募EB)上漲1.29%,漲幅小於中證轉債指數(1.59%)。從風格來看,中價混合性漲幅較大,小盤券漲幅略高於大中盤券。從行業來看,全行業均上漲,必需消費和金融漲幅較大。

全市場平均轉股溢價率有所壓縮。截至10月16日,全市場的轉股溢價率均值33.72%,環比下降0.98個百分點;純債溢價率均值22.22%,環比上升1.33個百分點。其中平價80元以下、80-100元、100-120元、120元以上轉債的轉股溢價率均值63.32%、23.82%、11.34%、0.96%,環比分別變動-1.61、-0.02、0.43、-0.28個百分點。

6只轉債公告發行。上周弘信電子(5.7億元)、南方航空(160億元)、川金諾(3.68億元)等6只轉債公告發行。審批方面,美諾華(5.2億元)、冀東水泥(28.2億元)、隆利科技(3.25億元)等6只轉債獲批文;靈康藥業(5.25億元)、財通證券(38億元)、健友股份(7.8億元)等6只轉債過會;東方盛虹(50億元)、正川股份(4.05億元)、鋒龍股份(2.45億元)等7只獲受理;珀萊雅(8.04億元)、江蘇國泰(45.57億元)、仙樂健康(10.25億元)、中裝建設(11.6億元)公佈了轉債預案。

部分重點行業信息觀察

9月新能源汽車產銷同比和環比明顯增長。根據中汽協數據,9月新能源汽車產銷分別完成13.6萬輛和13.8萬輛,同比分別增長48.0%和67.7%,環比分別增長28.9%和 26.2%,由於去年基數較低,7月以來新能源車持續高增長,同時9月銷量也創下近年來當月的新高。此外國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》。汽車行業方面,根據中汽協數據,截至9月,汽車產銷已連續6個月呈現增長,其中銷量已連續5個月增速保持在10%以上。

寒冬預期一定程度刺激服裝冬季面料的需求,聚酯纖維盈利有所改善。受寒冬預期、印度等國訂單轉移等因素影響,節後江浙織機開工率升至93%,處於19年以來較高位置,而受益於需求回暖,聚酯纖維盈利有所改善,價格上漲,POY-0.86*PTA-0.34*MEG價差較節前有所擴大。此外順酐價格節後有所回落,甲乙酮價格較節前略有回升。

轉債策略:轉債情緒回暖,關注業績政策

上周中證轉債指數收漲,周日均成交額回升,轉債各行業整體表現較好,其中金融以及必需消費領漲,情緒有所回暖,中間價位平價轉債估值較節前低點也有一定提升。9月社融數據再超預期,根據社融增速對經濟的領先性,我們預計本輪經濟復甦有望延續到明年上半年,權益市場也有望進入業績慢牛,海外方面關注美國大選可能的影響。三季報陸續公佈,業績方面需要更多跟蹤,此外四季度一般是發行旺季,優質新券上市機會可積極關注,而對於大盤轉債發行,在目前市場快速擴容以及需求旺盛的情況下衝擊或相對有限。行業上建議更多關注偏周期,業績確定性較強估值合理的科技成長以及醫藥等可適當關注,此外未來可關注十四五規劃受益方向。(具體個券詳見報告)

風險提示:基本面變化、股市波動、供給加快。

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1.  上周行情回顧

1.1  轉債指數上漲

上周中證轉債指數上漲1.59%,日均成交量(包含EB)249.1億元,環比上升29.6%(與9.28-10.9均值相比),我們計算的轉債全樣本指數(包含公募EB)上漲1.29%。同期滬深300指數上漲2.36%、創業板指上漲1.93%、上證50上漲2.84%。

個券表現,漲多跌少。個券254漲3平64跌。漲幅前5位分別是萬里轉債(42.32%)、迪森轉債(24.55%)、九洲轉債(17.95%)、雷迪轉債(13.80%)、英科轉債(11.52%)。跌幅前5位分別是奧佳轉債(-14.27%)、璞泰轉債(-10.08%)、藍曉轉債(-10.06%)、康弘轉債(-7.11%)、太陽轉債(-7.02%)。

正股表現,漲多跌少。正股201漲6平114跌。漲幅前5位分別是萬里馬(54.3%)、迪森股份(51.4 %)、Redick(19.7%)、開潤股份(19.0%)、福萊特(17.6%)。跌幅前5位分別是國城礦業(-21.3%)、嘉友國際(-15.6%)、眾信旅遊(-14.3%)、奧佳華(-13.9%)、游族網路(-10.9%)。

1.2  行業整體回暖

從風格來看,中價混合性漲幅較大,小盤券漲幅略高於大中盤券。上周低、中、高價券分別變動+0.80%、+1.95%和+0.69%;債性、混合性、股性券分別變動+0.86%、+2.37%、+0.89%;小盤、中盤、大盤券分別變動+1.68%、+0.90%、+1.30%。

從行業來看,全行業均上漲,必需消費和金融漲幅較大。上周9大行業均有所上漲,具體來看,必需消費(+2.22%)、金融(+2.08%)、醫藥(+1.83%)、環保建築(+1.21%)、可選消費(+1.03%)、周期(+0.89%)、電力交運(+0.76%)、機械製造(+0.67%)、TMT(+0.24%)板塊上漲。

1.3  全市場轉股溢價率下降

市場加權轉股溢價率壓縮。截至10月16日,全市場的轉股溢價率均值33.72%,環比下降0.98個百分點;純債溢價率均值22.22%,環比上升1.33個百分點。

其中平價80元以下轉債的轉股溢價率均值63.32%,環比下降1.61個百分點;80-100元轉債的轉股溢價率均值23.82%,環比下降0.02個百分點;100-120元轉債的轉股溢價率均值11.34%,環比上升0.43個百分點;而平價120元以上轉債的轉股溢價率均值0.96%,環比下降0.28個百分點。

2.  部分重點行業信息觀察

汽車&新能源汽車:

9月新能源汽車產銷同比和環比明顯增長。根據中汽協數據,9月新能源汽車產銷分別完成13.6萬輛和13.8萬輛,同比分別增長48.0%和67.7%,環比分別增長28.9%和 26.2%,其中新能源乘用車銷售完成12.5萬輛,同比+67%,環比25.2%,新能源商用車銷售完成1.3萬輛,同比74.2%,環比37.3%。由於去年基數較低,7月以來新能源車持續高增長,同時9月銷量也創下近年來當月的新高。

國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》。一要加大關鍵技術攻關,鼓勵車用操作系統、動力電池等開發創新。支持新能源汽車與能源、交通、信息通信等產業深度融合,推動電動化與網聯化、智能化技術互融協同發展,推進標準對接和數據共享。二要加強充換電、加氫等基礎設施建設,加快形成快充為主的高速公路和城鄉公共充電網路。對作為公共設施的充電樁建設給予財政支持。鼓勵開展換電模式應用。三要鼓勵加強新能源汽車領域國際合作。四要加大對公共服務領域使用新能源汽車的政策支持。2021年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領域車輛,新能源汽車比例不低於80% 。

根據中汽協數據,9月汽車產銷分別完成 252.4萬輛和256.5萬輛,環比分別增長 19.1%和17.4%,同比分別增長14.1%和12.8%,截至9月,汽車產銷已連續6個月呈現增長,其中銷量已連續 5 個月增速保持在10%以上;乘用車產銷分別完成204.5 萬輛和 208.8萬輛,環比分別增長20.8%和19.0%,同比分別增長9.5%和8.0%。

化工:

寒冬預期一定程度刺激服裝冬季面料的需求,聚酯纖維盈利有所改善。受寒冬預期、印度等國訂單轉移等因素影響,節後江浙織機開工率升至93%,處於19年以來較高位置,而受益於需求回暖,聚酯纖維盈利有所改善,價格上漲,POY-0.86*PTA-0.34*MEG價差較節前有所擴大。

順酐價格節後有所回落,甲乙酮價格較節前略有回升,截至10月16日順酐華東平均價6500元/噸,較9月末回落2400元/噸,甲乙酮華東平均價為6325元/噸,較9月末小幅上漲25元/噸。

3.  條款與一級市場

3.1  條款追蹤

目前有229只個券進入轉股期,其中盛路、溢利、廣電等5只轉債轉股超過90%,科森、百合、萬順等7只轉債轉股超過80%,金農、長信、尚榮等7只轉債轉股超過70%,藍曉、三力、凱發等7只轉債轉股超過60%,天鐵、振德、國禎等9只轉債轉股超過50%。

贖回方面,溢利、凱龍、天康等34只轉債觸發贖回,本周璞泰轉債和康弘轉債已公佈贖回公告。下修方面,目前已有61只轉債觸發下修。(詳見附表1)。

3.2  新券概覽與打新日曆

上周弘信電子(5.7億元)、南方航空(160億元)、川金諾(3.68億元)、恆逸石化(20億元)、洽洽食品(13.4億元)等6只轉債公告發行。審批方面,美諾華(5.2億元)、冀東水泥(28.2億元)、隆利科技(3.25億元)、永冠新材(5.2億元)、偉明環保(12億元)、貝斯特(6億元)轉債獲批文;靈康藥業(5.25億元)、財通證券(38億元)、健友股份(7.8億元)、長海股份(5.5億元)、朗科智能(3.8億元)、正丹股份(3.2億元)轉債過會;東方盛虹(50億元)、正川股份(4.05億元)、鋒龍股份(2.45億元)、拓斯達(6.7億元)、萬訊自控(2.56億元)、樂普醫療(16.38億元)、環旭電子(34.5億元)獲受理;珀萊雅(8.04億元)、江蘇國泰(45.57億元)、仙樂健康(10.25億元)、中裝建設(11.6億元)公佈了轉債預案。

截至2020年10月16日,待發新券共3777.2億元,共174只(待發轉債詳見附表2)。其中批文+過會的轉債共840億元,52只。

4.  可轉債策略:轉債情緒回暖,關注業績政策

上周中證轉債指數收漲,周日均成交額回升,轉債各行業整體表現較好,其中金融以及必需消費領漲,情緒有所回暖,中間價位平價轉債估值較節前低點也有一定提升。9月社融數據再超預期,根據社融增速對經濟的領先性,我們預計本輪經濟復甦有望延續到明年上半年,權益市場也有望進入業績慢牛,海外方面關注美國大選可能的影響。三季報陸續公佈,業績方面需要更多跟蹤,此外四季度一般是發行旺季,優質新券上市機會可積極關注,而對於大盤轉債發行,在目前市場快速擴容以及需求旺盛的情況下衝擊或相對有限。行業上建議更多關注偏周期,業績確定性較強估值合理的科技成長以及醫藥等可適當關注,此外未來可關注十四五規劃受益方向。(具體個券詳見報告)

風險提示:基本面變化、股市波動、政策不達預期、價格和溢價率調整風險。

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