財經 北京新浪網 進口高頻轉弱,工業數據多為上行值得關注——每周高頻跟蹤【華創固收丨周冠南團隊】

進口高頻轉弱,工業數據多為上行值得關注——每周高頻跟蹤【華創固收丨周冠南團隊】

來源:華創債券論壇

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首席分析師:周冠南,SAC:S0360517090002

研究員:陳靜,SAC:S0360118080025

報告導讀

通脹高頻:豬價繼續回落,主要受能繁母豬和生豬存欄同比均大幅走高影響,10月食品項表現偏弱值得關注。本周多數食品分項二級子項價格仍繼續下跌,10月食品項環比或轉負。

進出口高頻:進出口運價指數變現分化,出口運價指數持續回升值得關注。出口相關高頻繼續回升,預示著出口增速或依舊強勁。短期來看,受基數較低且海外疫情反彈下防疫物資出口或仍偏強影響,出口可能維持強勢。

工業高頻:本周略有好轉,動力煤價格、鋼鐵、有色和玻璃價格指數回升值得關注,但PTA產業鏈負荷率偏弱。多個工業相關高頻較上周有所回升,工業部分數據較9月邊際好轉。

投資高頻:水泥價格繼續上漲,但地產數據連續轉弱值得關注。水泥價格指數繼續回升,本周地方債發行略有回落,地產拿地數據受部分城市政策收緊影響,表現較弱,但短期地產投資仍偏強。

消費高頻:10月上旬汽車銷售同比明顯增加,對社零的帶動作用仍較強,國際價格小幅回升,但石油及其製品消費或仍偏弱值得關注。

投資策略:10月至今高頻數據分化,出口和工業偏強,投資穩定,消費相關高頻表現分化,基本面對債市難以形成明顯利好,後續關注即將公佈的9月經濟數據。

風險提示:工業品價格快速上漲

正文

每周高頻跟蹤:進口高頻轉弱,工業數據多為上行值得關注

(一)通脹相關:食品二級子項多有下跌,豬肉仍偏弱,雞蛋價格繼續回落

本周多數食品分項二級子項價格有所下跌,其中豬肉價格繼續走低,10月食品項環比可能轉負。具體而言:豬肉價格本周回落3.18%,跌幅有所走擴周度數據來看,農業部公佈的全國平均批發價較上周末小幅回落至42.85元/公斤左右,一方面,受能繁母豬和生豬存欄同比增速繼續快速增長,市場預期豬肉供給進一步上行導致豬肉價格繼續走低;本周牛羊肉價格也轉為回落,牛肉本周回落0.21%,羊肉價格微幅回落0.23%;蔬菜方面,價格繼續微幅回落1.25%,跌幅有所走擴;水果價格則繼續小幅上行,較上周回升0.71%,主要受秋冬季水果上市影響;雞蛋方面,價格回落2.91%,價格繼續回落;水產品本周價格回升1.68%。從整體高頻來看,本周農產品和菜籃子批發價格200指數環比轉為下行,分別下行0.73%和0.83%,全月上漲幅度進一步收窄。

(二)進出口相關:出口航運指數相對較強,進口航運指數轉為下行

本周進出口運價指數分化。出口方面仍偏強,本周中國和上海出口集裝箱指數均繼續上行。上海出口集裝箱指數(SCFI)本周回升0.74%,中國出口集裝箱運價指數(CCFI)本周上行0.33%,兩者均繼續回升,預示著出口增速或依舊強勁。短期來看,受基數較低且海外疫情反彈下防疫物資出口或仍偏強影響,出口可能維持強勢。

進口方面,本周波羅的海乾散貨指數和中國進口乾散貨運價指數表現有所轉弱。其中,波羅的海乾散貨指數較上周回落18.46%,中國進口乾散貨運價指數走勢較上周回落5.87%。近期進口價格指數整體下跌,或受假期以及海外疫情反彈導致大宗商品需求有所轉弱影響。

(三)工業相關:動力煤、鋼價、有色和玻璃價格指數回升,PTA產能負荷率維持弱勢

本周主要港口動力煤平均價繼續明顯回升,仍受供給影響。本周主要港口動力煤平均價環比回升0.66%,回升速度仍較快。產地方面,10月主產區煤礦安全、環保檢查力度較大,加之部分煤礦井下檢修、換工作面等,煤炭產量有所下降;榆林煤炭交易中心消息也稱,受國慶期間,榆林停產檢修煤礦數量較多,一些煤礦煤管票停止供應影響,產能供應偏緊,個別區域煤價出現上漲。

PTA產業鏈負荷率繼續回落,後續若需求恢復,PTA產業鏈負荷率或小幅回升。本周PTA產業鏈負荷率環比回落1.32%,有所轉弱,主要受10月份PTA裝置檢修,新裝置在調試影響。後續來看,秋冬服裝集中上市後,市場對於終端訂單好轉預期不斷發酵,紡織服裝企業補庫需求上升,產業鏈負荷率或將小幅上漲。

近期玻璃價格維持高位震蕩,中國玻璃綜合指數小幅回升。本周中國玻璃綜合指數回升0.38%,玻璃現貨市場總體走勢基本正常,生產企業出庫基本保持穩定,市場價格波動較小。考慮到當前下游加工企業訂單充足,同時下游貿易商社會庫存相對較低,玻璃供需基本平衡,玻璃價格或難再度大幅走高。

受政策以及原材料價格上漲影響,本周鋼價有所上行。本周Myspic綜合全國鋼鐵價格指數上行1.06%,較上周有所走強。主要品種中,螺紋鋼、熱卷、高線價格本周均有所回落,分別變動0.3%、0.08%、0.3%,多有上漲;從庫存來看,螺紋鋼、熱卷、線材庫存分別變動-6.52%、-4.03%、-7.16%,庫存繼續回落。近期鋼價有所上行,主要受以下幾方面影響:一方面,受近期部分地區再度出現大氣污染,此前唐山地區發佈2020-2021年秋冬季限產政策,企業生產受限,整體秋冬季限產比例為10%-45%;另一方面,原料價格強勢,礦石、廢鋼等價格上漲,促使鍊鋼成本抬升,推升鋼價。後續來看,未來中下旬伴隨著旺季需求逐步接近尾聲,供應端或對市場形成壓力,鋼價或難以持續上漲。

本周國內外有色金屬價格表現分化。具體來看,本周部分國內有色品種價格漲跌不一,長江有色市場現貨價格銅、鋁、鉛、鋅價分別變動0.07%、0.75%、-1.46%、-0.3%,部分品種較上周略有回落;海外價格來看,LME銅、鋁、鉛、鋅較上周環比變化分別為2.01%、3.26%、1.24%、2.65 %,多為上漲。銅價方面,新增或擴產項目集中在疫情嚴重的南美地區,疫情導致礦山干擾率上升,項目進度延遲,原料端銅精礦和廢銅供應緊張,未來供應容易受疫情影響,對國際銅價產生支撐;國內方面,國產廢銅增量難以彌補進口廢銅減量,導致國內廢銅供應偏緊,疊加銅的傳統消費領域如電網、空調、汽車等領域年內消費偏強,但考慮到國內銅價已經處於高位,未來進一步大幅增加的可能性偏低。

(四)投資相關:水泥價格繼續上漲,地方債發行量有所回落,地產高頻仍偏弱

受重污染天氣來襲導致部分企業停產停工影響,全國水泥價格指數繼續上漲。本周來看,全國水泥價格指數環比回升1.14%,與上周的回升0.03%漲幅略有走擴。受近期山西太原、山東淄博、河北唐山、石家莊、邯鄲、定州市等地受到重污染天氣影響,各地陸續發佈減排措施,導致水泥、商混、砂石等建材產品生產、運輸受到限制;同時,北方多城市發佈重污染天氣預警,顯示2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅戰打響。另外,10月12日,生態環境部發佈《長三角地區2020-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案(徵求意見稿)》,導致水泥價格漲幅有所走擴。

地方債和基建信託發行均偏低,關注9月基建增速走勢。本周地方債共發行1326.51億,下周還有1024億地方債發行,10月地方債將發行完畢,整體發行量或較9月有所減少。後續來看,雖然基建單月增速可能再度回升,但從此前地方債對基建增速帶動情況來看,單月基建增速或難以明顯回升。基建信託方面,本周發行量為39.5億,整體處於偏低水平。

房地產方面,受假期影響,房地產銷售和和拿地均有所回落,但短期房地產投資或依舊偏強。受假期影響,10月上旬30大中城市商品房成交面積有所回落,各線城市均有所下行,其中一線城市銷售回落幅度相對較大,二、三線城市回落幅度較小,關注後續能否有所回升,若繼續偏弱,或顯示熱點城市限購政策或有所減小;拿地方面,本周100大中城市土地成交面積表現繼續偏弱,各線城市拿地均繼續下行,拿地持續下行或將對明年地產投資產生負面影響。從地產信託發行數據來看,本周地產信託發行量為131.62億,整體則處於相對偏強位置,短期地產投資或仍較強。

(五)消費相關:9月前三周汽車零售維持高位,國際油價有所上行

10月上旬汽車零售端表現強勢,全月汽車銷量同比或維持高位。乘聯會最新數據顯示,10月第一周的日均零售2.5萬輛,同比增長6%,環比9月第一周下降26%,主要受國慶假期影響,部分企業放假稍長,廠商銷量稍低;10月第二周的日均零售是6.4萬輛,同比增長43%,環比9月同期銷量增長50%,表現較強;批發方面,10月第二周主要廠商批發銷量達到日均5.4萬輛,同比去年10月增長11%;環比9月第二周增長12%,同樣較強。由於地方政府促消費熱情較高,多個促消費政策出台,國慶期間新車消費較強,汽車對社零的帶動作用仍較大。

本周服裝面料價格指數維持低位,服裝類銷售增速或仍較低。秋裝上市,本周服裝價格面料指數價格小幅反彈,但當前整體維持偏低水平,服裝消費或仍將拖累社零。

受庫存超預期下降減弱市場對需求擔憂影響,近期國際油價小幅回升。本周國際油價小幅回升,WTI原油價格回升0.72%,至40.96美元/桶;布倫特原油價格下跌0.88%,至43.16美元/桶,主要受需求方面影響。數據顯示,美國截至10月9日當周EIA原油庫存為-381.8萬桶,預期值為-283.5萬桶,前值為50.1萬桶,EIA原油庫存低於市場預期,與前值相比,也明顯減少,市場對於海外疫情反彈使得石油需求降低的擔憂明顯減弱;與此同時,美國油田技術服務公司貝克休斯16日公佈的數據顯示,本周美國活躍石油鑽機數量為205個,環比增加12個,為連續第四周環比上漲且漲幅最大,因此,隨著油價回升,供給也會有所上行。後續來看,短期油價可能維持在40~50美元/桶區區間震蕩,國內石油及其製品消費仍偏弱。

投資策略:從本周高頻數據來看,通脹高頻走低,出口運價指數繼續走強,部分工業相關高頻有所上行值得關注。具體來看,本周食品二級子項價格多有下跌,10月食品分項或轉負;工業方面,動力煤均價、鋼鐵、銅、玻璃價格指數有所回升,PTA產業鏈負荷率回落,工業相關高頻相對較強;消費方面,10月上旬汽車銷售同比增速維持高速,對社零帶動仍較強,國際油價小幅上行,主要受庫存降低影響,但對國內石油及其製品消費影響不大;投資方面,水泥價格繼續上漲,地方債發行有所回落,地產拿地和銷售數數據均有所轉弱;出口航運指數仍較強,進口運價指數回落值得關注。對於債市而言,10月至今高頻數據分化,出口和工業偏強,投資偏弱,消費相關高頻表現分化,對債市難以形成明顯利好,後續關注即將公佈的9月經濟數據。

具體內容詳見華創證券研究所10月17日發佈的報告《進口高頻轉弱,工業數據多為上行值得關注——每周高頻跟蹤》