財經 北京新浪網 養豬板塊:有業績無人氣,還值得長期持有嗎?

養豬板塊:有業績無人氣,還值得長期持有嗎?

  文/理邏 鄭軍傑(實習生)

  最近,以牧原股份為代表的養豬企業相繼發佈前三季度業績預報,成績單相當靚麗。不過,多家龍頭股股價卻遭遇連續下跌。

  10月9日,生豬養殖巨頭牧原股份公告顯示,預計今年前三季度凈利潤為207億-212億元,同比增長13.93倍至14.29倍,僅第三季度凈利潤就超過100億元。但是股價卻遭遇高位回落,9月份跌超15%。

  另一家企業溫氏股份在業績預告中顯示,2020年前三季度,溫氏股份盈利81億元-84億元,比上年同期上升33.11%-38.04%。可是溫氏股份的股價今年以來一直處於下降趨勢。截至10月15日,其股價已經從年初的27元/股,下降到19.85元/股。

  養豬企業業績與股價走勢出現背離,這與豬肉價格下滑以及預期價格趨勢密不可分。根據國家統計局10月15日公佈的數據顯示, 9月份畜肉類價格環比下降0.8%,其中豬肉價格環比下降1.6%。此外,農業農村部監測數據也顯示,截至10月13日,國內豬肉平均批發價為42.77元/公斤,9月以來已累計下跌逾11%,創近4個月新低。

  由於前期投入的能繁母豬產能逐步釋放,生豬供應格局得到持續改善。農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海日前表示,截至8月份,能繁母豬存欄連續11個月增長,生豬存欄連續7個月增長,照此趨勢,有信心實現全年生豬產能基本恢復到接近常年水平的目標。

  對於行業未來發展,廣發證券認為,考慮到生豬產能恢復速度以及幅度,未來單位利潤預計將繼續收窄。但相對於以往周期仍將保持可觀盈利。行業關注點將更聚焦於成本控制、產能增速等變數,企業之間分化將加大。

  那麼,在當前生豬產能逐漸恢復、豬價未來逐步下跌的趨勢下,市場投資者還是否應該看好養豬股未來長期走勢呢?

  不可否認的是,中國的豬肉產業鏈目前並不成熟,在產業協同性上與歐美髮達國家有較大差距。首先,國內缺乏豬肉垂直一體化式企業,導致豬周期特徵較難短期改變。美國豬肉垂直一體化企業Smith菲爾德,因為對上下游產業鏈的成功整合,讓企業能夠確保更少的利潤波動,保持持續增長。可目前來看,中國的屠宰企業幾乎沒有產能協同帶來的成本優勢。因為中國對熱鮮肉的消費習慣,生豬屠宰產能基本分佈在消費密集區域而不是養殖密集區域。加之屠宰企業自身品牌溢價低,僅為成本毛利加成模式,其切入養殖環節對原有屠宰業務亦沒有明顯協同效應。

  以牧原股份為例,其在2016年行業周期波峰時,凈利率從3.1%增長到41.4%,而在周期低點的2018年,凈利率下降至3.9%,在19年新一輪周期時凈利率增幅更是達到1075.37%,可見豬周期對企業凈利率影響之大。因此,企業很難擺脫豬周期這一經濟現象的影響,在一定程度上不利於企業的穩健經營。

  此外,生豬養殖及豬肉產業鏈不僅僅是商業行為,也牽涉到中國食品供應安全問題,有一定政策壁壘。目前行業龍頭牧原股份、溫氏股份等都是民營企業,在社會治理和社會責任方面有一定欠缺。

  不過,行業龍頭企業的成本優勢會是其未來穩健發展的最大保障。不同於美國企業高度同質化、專業化經營,中國養豬企業經營的一體化、差異化同時進行,並且將持續存在。頭部企業憑藉其經營規模、技術、人才等多方面優勢,可以在競爭中充分體現其成本優勢,獲得超額的回報率。

  展望未來,中國頭部企業市場份額有較大提升空間。參考美國成熟市場生豬養殖集中度CR5約37%,中國目前前三大生豬養殖企業溫氏、牧原、正邦的市佔率僅3.2%、1.6%、0.8%,因此中國目前生豬養殖業行業集中度明顯偏低。

  但是,從外部環境來看,存在幾點向好發展的有利因素。一方面龍頭公司在飼料育種、資金等方面優勢明顯,自2016年以來加大了在養殖環節的擴展,規模化水平穩步提高;另一方面,由於疫苗尚待研發,非洲豬瘟常態化對散戶補欄有較強抑制,規模養殖比例將進一步提升。目前國外應對非瘟也主要是以隔離和及時清除病毒為主,這就要求養殖戶的生物防控能力需要明顯提升,這將明顯加速中小養殖戶的退出。

  根據行業內預測,中國生豬養殖集中度CR5可能將以每年30%左右速度增長,未來幾年有著很好的發展勢頭。

  對於豬肉養殖類上市公司的未來,開源證券仍然保持樂觀:豬價進入下行周期,投資相關個股應當聚焦具備極致成本優勢及管理能力、高速擴張產能預期的優質豬企,當前頭部豬企憑藉完善的生物安全體系及管理,具有出欄量擴張的確定性及明確的成本下降路徑,有望實現長期成長。

  一位機構投資者則認為,未來豬肉養殖行業的競爭格局還會生變:「理想狀態下,既有成本優勢,又能夠完善垂直供應鏈體系,同時兼備較強社會責任意識的養豬企業應當是未來的行業龍頭,而目前來看,存量上市公司中尚未出現三者具備的企業」,該人士表示。