財經 北京新浪網 國君(香港):建業地產給予收集評級 目標價4.20港元

國君(香港):建業地產給予收集評級 目標價4.20港元

  堅持紮根河南。建業地產成立於1992年,作為河南省房企,過去28年一直紮根河南房地產市場。2019年底,公司業務已經全覆蓋河南122個縣級以上市縣。截至2020年6月底,總的土地儲備面積為5,265萬平方米。我們相信,河南可以提供足夠的市場空間供公司未來發展。並且,我們認為,作為河南省知名品牌,建業在該區域擁有規模效應的優勢和高效運營。

  多元業務發展,成為新型生活服務提供商。公司整合相關物業、教育、酒店、足球、商業、綠色基地等資源,構建「私人訂製」式大服務體系,致力於成為城市新型生活方式的服務企業。從2015年開始,公司開展了輕資產業務,持續實現品牌輸出。2020年5月,建業新生活(09983 HK)在香 港上市,是目前中原地區最大的物業管理服務商。

  持續復甦,仍然有改善空間。我們認為繼2019年實現收入翻倍以後,建業地產持續走在復甦的道路上。我們有信心公司能完成2020年重資產合約銷售人民幣800億元的目標,同時預計公司2019-2022年收入/核心股東利潤的年復合增長率為22.4%/18.8%。但是,我們認為公司股價承壓是因為受毛利率下滑和較高的利息支出影響。長期來看,公司有可以改善的空間。

  首次覆蓋給予「收集」評級,目標價4.20港元。我們的目標價對應公司2020年每股凈估值14.01港元有70%的折讓。目標價對應的2020年核心市盈率為4.5倍。主要下行風險:1)河南市場的銷售轉差,以及2)毛利率進一步下滑。