財經 北京新浪網 【固收】銷售提速,政策加強——房地產行業信用債月度觀察(2020.8)(張旭/鄔亮/危瑋肖)

【固收】銷售提速,政策加強——房地產行業信用債月度觀察(2020.8)(張旭/鄔亮/危瑋肖)

來源:光大證券研究

特別聲明:

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券研究所編寫,僅面向光大證券專業投資者客戶,用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶,請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問許可權,若給您造成不便,敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。

報告摘要

銷售提速、政策加強

商品房銷售數據繼續向好。2020年1-8月,商品房銷售面積同比負增,增長率為-3.3%,比1-7月的-5.8%提高了2.5個百分點。商品房銷售額累計同比由1-7月的-2.1%轉正為1.6%。在開發資金來源中,與銷售數據相關的「定金及預收款」累計同比增速也由 1-7月的-3.4%轉正為1.2%;「個人按揭貸款」累計同比增加8.6%,較1-7月提高2個百分點。隨著房市進入傳統的「金九銀十」銷售旺季,預計銷售數據將持續加速提升。

2020年1-8月,土地成交價款與購置面積同比增速較1-7月雙雙下滑。土地購置面積同比增速從1-6月的-0.9%調頭降至1-7月的-1%後,繼續下探至1-8月的-2.4%;而1-8月土地成交價款同比增速則為11.2%,較1-7月下降1個百分點。我們認為,繼7月中央召開房地產工作座談會,強調「房住不炒」後,8月20日提出的「三條紅線」,即「剔除預收款後的資產負債率大於70%、凈負債率大於100%、現金短債比小於1倍」,有效抑制了房企大肆舉債擴張。

開發投資到位資金增速提升、國內貸款同比增速下降。2020年1-8月開發投資資金累計同比為3.0%,其中國內貸款累計同比為4.0%;1-7月兩項指標分別為0.8%與4.9%。數據變動與前文所述符合:銷售增長帶來開發投資資金的提升,而政策調控導致國內貸款收緊。

發債主體月度信用觀察

2020年8月,地產發債主體(非城投)共發行債券514.26億元,當月償還量為635.92億元,債券凈融資額為-121.66億元,單月凈融資額轉負。從發行結構來看,國企和非國企8月份凈融資均為負,其中國企單月凈融資-50.15億元,非國企則為-71.51億元。從未來半年的到期分佈來看,地產發債主體償債壓力較大,2020Q4的月均償還量均在400億元以上。2020年9月至今(截至2020年9月15日),地產發債主體共發行163.9億元,發行結構上來看非國企發債較多,佔比59%。

地產債信用利差走勢分化:從AAA和AA+級別的房企利差走勢來看,1、2月份信用利差顯著下行,進入3月份以來信用利差逐步上行,5月份利差有所收窄,隨後6月份、7月份信用利差又開始走闊,8月份房企信用利差有所下行。永續債信用利差方面,經過5月份的收窄後,6月份信用利差有所走闊,而7月份以來信用利差又有所回落。不同屬性地產債信用利差方面,2020年以來中央國企和地方國企和高等級民企地產債均呈現先下行後上行趨勢,而低等級民企地產債信用利差仍保持趨勢上行。

風險提示:警惕政策超預期對地產投資和融資的影響。

發佈日期:2020-09-16

免責聲明

本訂閱號是光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱「光大證券研究所」)依法設立、獨立運營的官方唯一訂閱號。其他任何以光大證券研究所名義註冊的、或含有「光大證券研究」、與光大證券研究所品牌名稱等相關信息的訂閱號均不是光大證券研究所的官方訂閱號。

本訂閱號所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發佈的研究報告,僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流,其中的資料、意見、預測等,均反映相關研究報告初次發佈當日光大證券研究所的判斷,可能需隨時進行調整,本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務。如需了解詳細的證券研究信息,請具體參見光大證券研究所發佈的完整報告。

在任何情況下,本訂閱號所載內容不構成任何投資建議,任何投資者不應將本訂閱號所載內容作為投資決策依據,本公司也不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。

 本訂閱號所載內容版權僅歸光大證券股份有限公司所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、複製、轉載、刊登、發表、篡改或者引用。如因侵權行為給光大證券造成任何直接或間接的損失,光大證券保留追究一切法律責任的權利。

「光溯」小程序

光大證券機構簽約客戶如需閱讀完整的報告內容,請註冊小程序後查看!