財經 北京新浪網 倍特期貨:供給缺口仍在 新糧上市 玉米預期V型走勢

倍特期貨:供給缺口仍在 新糧上市 玉米預期V型走勢

  簡述:供給缺口持續存在主導今年整個玉米行情,臨儲拍賣持續火爆但出庫節奏較慢,華北新糧上市在即,東北玉米卻連遭颱風襲擊,玉米進口大幅增加,下游深加工需求較為穩定,而飼料需求穩中向好。

  要點:

  玉米供給缺口導致期末庫存不斷下降

  臨儲拍賣結束,關注玉米出庫進度

  颱風影響東北,新季玉米即將上市

  下游需求穩中向好

  觀點和操作策略:短期來看,華北新糧上市疊加臨儲出庫將增加供應壓力,而後東北新糧上市疊加颱風影響將刺激玉米價格上行,因此當前我們預計玉米後期將呈現V型走勢。前期:短期逢高做空C2101;後期:無空倉情況下逢低做多C2101,持倉比例:不超過20%。

  一、基本面分析

  1、玉米供給缺口導致期末庫存不斷下降

  圖1:玉米供需平衡表

  數據來源:Wind,倍特期貨

  據匯易估計,2019/2020年度,產量同比增加794.5萬噸,同比增幅3.3%,在中國連續三年提出調減非優勢地區玉米種植面積的情況下,玉米產量連續減少,但當前小幅增加,預計玉米後期產量總體將以穩定為主;

  進口量同比大幅增加300萬噸達到1000萬噸的高位,增幅42.86%,考慮到中國為履行兩國貿易協定中的農產品採購以及中國玉米的供給缺口,預計後期進口玉米還會增加;

  國內消費量同比增加902.9萬噸,增幅3.07%,當前消費水平回到2018年後的次高水平;

  從產量進口量和國內消費量出口量之間的差值來看,2018/2019年度供給缺口為4607.2萬噸,2019/2020年度供給缺口為4415.1萬噸,同比減少192.1萬噸,但整體缺口仍維持在較高水平,因此玉米期末庫存繼續下行;

  期末庫存水平同比減少4415.1萬噸,降幅31.64%,考慮到未來中國玉米產量以穩定為主,而隨著生豬存欄回升,飼料消費增加會導致國內消費量可能繼續小幅回升,因此玉米期末庫存水平將繼續降低,再考慮到玉米庫存中還有安全庫存,因此可用於直接補充供給缺口的玉米庫存相對更低,因此供給缺口導致期末庫存減少將繼續存在。

  2、臨儲拍賣結束,關注玉米出庫進度

  圖2:臨儲拍賣價格和成交量

  數據來源:wind,倍特期貨

  今年臨儲拍賣自5月28日起,9月3日結束,實際成交5684.41萬噸,同比去年2183.15萬噸大幅增加,且今年持續拍賣時間更短,少了5個周。從成交率來看,第三輪到第十一輪持續達到100%,後臨儲拍賣政策改變,以打壓市場投機氛圍,最後兩個成交率連續下降至88.92%和33.59%。從成交價格來看,今年成交均價1921.8元/噸,同比去年1678.8元/噸大幅增加。

  今年成交量和成交價格都大幅上升的原因主要是市場對於未來存在較大供應缺口的擔憂,流通糧源供給偏緊導致貿易商囤糧積極性提高,再加上下游企業的補庫需求,玉米市場一直供不應求。

  進入八月份,為降低臨儲拍賣的投機氛圍,地方開啟一次性玉米的拍賣,臨儲拍賣政策亦不斷進行修改。拍賣保證金在原來的220元/噸的基礎上,還要交500元/噸的貨款,全款期從20天縮水至參拍主體必須要7天交齊全款。並且禁止大量成交卻不積極出庫的主體參拍,拍賣大於等於20萬噸,出庫率不足30%的不讓拍。從第十一輪臨儲拍賣開始,政策調控影響開始顯現,拍賣平均價格開始回落,從第十輪最高拍賣平均價格2036元/噸,跌至最新第十四輪拍賣平均價格1919元/噸,下跌117元/噸。

  當前臨儲拍賣結束,而臨儲糧出庫成為重點,由於糧庫出庫能力的限制,已拍賣的玉米預計需要一個月的時間才能出庫流向市場,因此後續隨著實際出庫逐漸增加,臨儲方面的供給會給予市場壓力。

  3、颱風影響東北,新季玉米即將上市

  8月底,華北黃淮部分早春玉米開始上市,收購價較往年同期高出400元/噸左右,而後局部價格又出現200元/噸的回調。進入9月,華北新季玉米以及部分東北玉米開始上市,據市場調研,今年產區農戶惜售情緒強於去年,對新糧價格預期較高。

  當前東北玉米正處於成熟最後階段,吉林、黑龍江大部分玉米已進入蠟熟期,玉米籽粒中干物質平均已形成八成產量。但近期「巴威」、「美莎克」、「海神」連續三場颱風進入東北,尤其是後兩場颱風的影響相對較大。據卓創調研,東北玉米倒伏嚴重的地區主要集中在松原、長春以及齊齊哈爾北部、綏化以及牡丹江地區,雙鴨山、七台河、雞西的大部分地區相對好一些。整體來看,玉米倒伏情況比較嚴重,但對產量的影響還需繼續觀察,因為倒伏的玉米只要未斷根,再加上後期天氣較好,產量還有挽回餘地,當前來看減產的幅度相對有限,預計整體減幅在20%左右。

  颱風過後,除了玉米減產,由於雨量較大,新季玉米質量或較差,因此產區看漲意向有所增強,預計新季開秤價格將會有所提高。

  從歷年新季玉米上市情況來看,9月隨著華北玉米集中上市,由於含水量較高且品質低於東北玉米,因此玉米價格面臨回調壓力,而到了10月中旬東北玉米開始上市,市場定價將逐漸轉向東北玉米,而東北農民可以根據地方條件進行儲存,因此東北玉米上市時期一般都會價格上漲。

  考慮到今年玉米供給缺口的存在以及颱風的影響,預計農戶惜售情緒會較強,但上市壓力仍然存在,預計今年玉米回調時間和空間都會變小,然後再度開啟上漲行情。

  4、進口玉米預期繼續增加

  今年進口玉米明顯超出去年。市場傳聞除了已經裝船的240萬噸2019/2020年度玉米之外,中國已經給與某國企1000萬噸的徵稅配額外的進口額度,且2021年度美國玉米已經進口770萬噸。

  考慮到國內確實需要進口更多玉米來彌補供給缺口,而且中國繼續履行兩國第一階段貿易協議,預計後續進口會繼續增加。

  5、下游需求穩中向好

  圖3:飼料產量月度數據

  數據來源:wind,倍特期貨

  截至2020年7月,飼料當月產量同比增加19.3%,較上月7.9%繼續保持高增長;飼料累計同比增加4.5%,較上月增速3.9%繼續提高。

  圖4:生豬存欄數據

  數據來源:wind,倍特期貨

  據國家統計局數據,截至2020年6月,生豬存欄33996萬頭,能繁母豬存欄3629萬頭。由於統計局數據和常用的農業農村部數據統計口徑不同,因此不能直接比較,但從農業農村部統計來看,能繁母豬存欄已經至少連續7個月回升,生豬存欄增長形勢繼續向好。

  生豬養殖市場受養殖利潤較好、生豬和能繁母豬存欄雙雙繼續回升、非洲豬瘟基本緩解但局部仍有零星發生、國內肺炎疫情基本得到控制但國外情況仍較嚴峻、以及政府連續出台政策鼓勵企業恢復生豬生產的多重影響下,預期後期生豬存欄數據將繼續上行,因此整體飼料市場也將繼續恢復。

  深加工方面,整體產能表現穩定,受利潤及政策方面的影響,未來產能增量有限。開工率方面則主要受到利潤的影響。疫情後期,玉米深加工開工率逐漸回升至接近正常水平,但隨著玉米價格連續上漲,導致玉米深加工利潤不佳,開工率有所下滑。

  上周,玉米澱粉行業平均開工率為63.4%,環比增加0.75個百分點,同比增加2.77個百分點;酒精行業平均開工率48.08%,環比上升4.49個百分點。

  圖5:玉米澱粉開工率

  數據來源:天下糧倉,倍特期貨

  圖6:玉米酒精行業開工率

  數據來源:天下糧倉,倍特期貨

  三、策略概述

  供給缺口持續存在主導今年整個玉米行情,臨儲拍賣持續火爆但出庫節奏較慢,華北新糧上市在即,東北玉米卻連遭颱風襲擊,玉米進口大幅增加,下游深加工需求較為穩定,而飼料需求穩中向好。短期來看,華北新糧上市疊加臨儲出庫將增加供應壓力,而後東北新糧上市疊加颱風影響將刺激玉米價格上行,因此當前我們預計玉米後期將呈現V型走勢。

  投資策略:

  前期:短期逢高做空C2101

  建倉區間:2350-2450

  第一目標位:2200

  第二目標位:2100

  止損:2480-2500

  持倉比例:不超過20%

  後期:無空倉情況下逢低做多C2101

  建倉區間:2150-2200

  第一目標位:2400

  第二目標位:2500

  止損:2100-2130

  持倉比例:不超過20%

  四、風險因素及應對措施

  風險因素:颱風影響繼續擴大,華北農戶惜售情緒較濃導致玉米回調壓力減少,進口玉米以及飼料定向拍賣穀物的數量問題恐影響後續看漲行情

  應對措施:緊密跟蹤相關因素變化,嚴格止損

  倍特期貨策略隊 唐超