財經 北京新浪網 睿見丨基礎設施REITs為經濟高質量發展提供新動能

睿見丨基礎設施REITs為經濟高質量發展提供新動能

來源:REITs行業研究

文章來源:中國證券報

■ 上交所REITs

當前,中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,粗放的發展方式難以為繼,發展不平衡不充分和經濟循環不暢的問題十分突出。在新舊發展方式轉換的關鍵時期,發展基礎設施REITs深度契合供給側結構性改革的重大任務,大幅提升金融服務實體經濟的效能、提高資本效率,將為中國經濟高質量發展提供新動能。

中國經濟亟需暢通投融資循環

中國經濟發展長期依靠投資拉動,亟需暢通投融資循環和催生新發展動能。

改革開放以來,中國經濟增長模式主要是投資拉動,靠銀行信貸支撐。以基礎設施和房地產為抵押品,成為中國經濟社會中信用擴張的主要方式。這兩者本身大多與地方政府密切相關,土地出讓收入更是地方財政收入的重要來源之一。

在基礎設施和房地產投資拉動下,中國經濟創造了高速增長的奇蹟,但也積累了過剩產能,政府和企業部門的槓桿也在不斷攀升,金融風險有所積聚。以土地、基礎設施和房地產為抵押品的信用擴張難以成為中國經濟未來進一步增長的發動機。

經過改革開放40多年的發展,經過長期大量的基礎設施投資,中國已擁有很多優質的存量基礎設施,尤其是在交通、能源、環保、市政等領域有大量的優質資產。正是由於這些優質資產的形成需要大量的資金投入,所以承擔這些基礎設施建設的各類市場主體,包括地方政府、融資平台及各類社會資本方,形成了大量的債務,其槓桿率一路走高,負債空間逐步收窄。

要更好滿足高質量發展需要,進一步加強基礎設施建設,加大補缺點力度,這些基礎設施建設主體面臨諸多現實困難。一方面是大量優質資產形成資金沉澱,無法大規模變現,投融資循環受阻,另一方面是存量債務帶來巨大負擔,而且新建項目投資面臨大量資本金缺口。REITs正是有效盤活基礎設施存量資產,降低項目建設主體債務負擔,為新建項目籌集資金的理想工具。

有助於打破基建投資瓶頸

發展公募基礎設施REITs是深化金融服務供給側結構性改革、推動經濟高質量發展的重要抓手。

公募基礎設施REITs有助於打破目前負債約束下基建投資瓶頸,對進一步加強和完善中國基礎設施建設,推動經濟高質量發展意義重大。宏觀上,公募基礎設施REITs有助於增強資本市場服務實體經濟質效,為基礎設施建設提供直接融資支持;微觀上,有利於防範債務風險,降低企業和政府部門槓桿率。通過公募REITs籌集資金,將有效降低基礎設施建設和運營主體債務水平,加速資金周轉,減輕現金流壓力,提高持續投資能力,形成良性投資循環。

公募基礎設施REITs有助於建立基礎設施投融資市場價格發現功能,引導資源有效配置,更高效地實現基礎設施補缺點、強基礎,更好地服務經濟高質量發展。

從中長期看,急劇的人口老齡化使消費需求出現巨大變化,儲蓄率下降,房地產投資下降。隨著城鎮化率的提升、產業結構的變遷和勞動力的重新配置,現有的產業投資、公共服務體系建設、房地產投資和基礎設施投資急需優化配置。

公募基礎設施REITs能夠為基礎設施投融資市場提供準確的價格信號,為項目企業和政府部門提供信用定價的「錨」,從而引導資源有效配置,提升基礎設施、公共服務體系的投資效率,更好地服務經濟高質量發展。

公募基礎設施REITs有助於引入專業市場機構,提升項目運營管理綜合效率,保障基礎設施項目高效運營、產生持續的社會經濟效益,助力經濟高質量發展。基礎設施領域長期以來市場化程度相對偏低、專業化程度不高,管理粗放、效率不高,很多基礎設施項目收益不夠好。

究其原因,一方面是跟基礎設施本身的特點有關係,也跟管理水平、管理能力有很大的關係。如果通過基礎設施REITs,吸引更專業的市場機構來主導項目的投資和運營,有利於用市場化的方式提高投資建設和運營管理效率,充分發揮基礎設施項目的社會經濟效益。

此外,公募基礎設施REITs還有助於落實中央部署、推動重大戰略實施。要加強新發展,一個很重要的特點就是要進一步提升基礎設施建設的質量和水平,這需要大量的資金投入。

但資金投入不能依靠傳統手段,必須藉助新的基礎設施投融資工具,實現投資率和投資資本收益率之間更為均衡的組合。REITs有利於盤活存量資產,像粵港澳大灣區的存量資產,又為未來的資產打好基礎留好介面。

增強金融服務實體經濟效能

發展公募基礎設施REITs是金融體系供給側結構性改革的重要組成部分,有利於增強金融服務實體經濟的效能。

發展公募基礎設施REITs有利於優化金融體繫結構,激發金融服務實體經濟的新動能。中國直接融資佔比低於15%,嚴重製約了中國進一步加大投入、提升基礎設施建設水平的空間。

只有提升直接融資比重,優化金融體繫結構,才能真正降低宏觀經濟槓桿率,激發金融服務實體經濟的新動能。基礎設施REITs是一種重要的直接融資工具,發行基礎設施REITs能夠有效緩解直接融資佔比過低的問題。

發展公募基礎設施REITs有利於化解與巨額存量資產相關的系統性金融風險。包括房地產和基礎設施在內的不動產建設和投資,與銀行體系關係密切。無論是建設開發貸款,還是經營性物業貸款,都體現在銀行資產負債表上。不動產價格的大幅下滑,將給銀行業帶來系統性風險,甚至危及中國金融安全。

通過發展REITs產品,能夠化解信貸市場的期限錯配和高槓桿風險,增強全社會的風險分擔能力,提高金融體系的韌性,降低系統性金融風險。

發展公募基礎設施REITs有利於豐富資本市場投融資工具,充分發揮資本市場促進資本形成的功能。基礎設施REITs可以匯聚大量資金,有利於吸引更廣泛的社會資金參與基礎設施建設,為保險資金、社保基金等機構投資者,以及其他中小投資者提供具有長期穩定收益的投資標的。

同時,公募REITs具有流動性高、收益穩定、安全性強等特點,具備較高的配置價值,有助於投資者的多元化資產配置,豐富投資選擇,促進資本形成。通過投資公募REITs,可以較為方便地在二級市場交易不動產,滿足中小投資者投資不動產的願望。

此外,其他國家發展經驗表明,公募REITs與股票、債券等其他金融投資工具相關性較低,行情表現具有明顯差異,長期收益較穩定,能夠有效分散風險,是優化改善投資組合風險收益狀況的重要工具。

此外,發展公募基礎設施REITs還有利於消除產品同質化瓶頸,加快資產管理行業發展。從全球金融實踐來看,資產管理行業的良性發展是衡量一國金融市場發展程度的重要標誌。

2012年以來,隨著各項資產管理新規推出,中國迎來「大資管」時代,資產管理行業成為中國金融體系中最具活力和最具成長潛力的板塊。但在規模迅速擴張的同時,各類資管機構還處在低水平的競爭階段,產品同質化現象仍十分嚴重,「去通道化」任重道遠。

針對國民經濟中龐大的基礎性風險資產,如不動產,缺乏風險與之匹配的、流動性良好的可交易金融產品。REITs作為一種高比例分紅、高收益風險比的長期投資工具,能夠幫助資管行業解決產品同質化和優質資產荒的雙重挑戰,助力資管行業迎來快速發展的新時期。 

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