財經 北京新浪網 中公教育短債再度攀升資產負債率新高 兩千億白馬對賭危局

中公教育短債再度攀升資產負債率新高 兩千億白馬對賭危局

  來源:全球財說

  作者:顧盼

  出品:全球財說

  借殼上市後,中公教育(002607. SZ)一直順風順水,行業毛利率高且培訓穩定。繼市值破千億後,隨著股價不斷攀升,已成為兩千億市值的行業「白馬」。

  然而,疫情之下諸多考試延期,培訓業務中止,上半年虧損嚴重。

  諸多考試延期

  凈利下滑嚴重至虧損

  2020年上半年,中公教育實現營業收入28.08億元,同比下降22.08%;歸屬凈利潤為-2.33億元,同比下降147.26%;扣非凈利潤為-3.68億元,同比下降177.80%。

  圖片來源:中公教育2020年半年報

  2018年亞夏汽車進行重大資產重組,中公教育作為全品類職業教育機構意欲借殼,2019年成功借殼上市後正式更名,主營業務橫跨招錄考試培訓、學歷提升和職業能力培訓等3大板塊,提供超過100個品類的綜合職業就業培訓服務。

  半年報稱,報告期內受疫情影響大量招錄考試延期,例如公務員省考聯考延後了近4個月,也導致部分收入同步延遲近4個月,使得能夠確認的營業收入同比下降。

  單季度來看,二季度凈利潤同比下降幅度接近兩倍。一季度營業收入、歸屬凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長-6.22%、9.52%、-27.83%,二季度分別同比下降32.16%、190.31%、222.05%。

  《全球財說》查詢歷年財報發現,近年公司的業績穩步增長,2018年歸屬凈利潤和扣非凈利潤同比均實現翻倍增長。

  2017年-2019年,營業收入分別同比增長1.58%、54.72%、47.12%,歸屬凈利潤分別同比增長11.51%、119.67%、56.52%,扣非凈利潤分別同比增長93.55%、124.79%、52.79%。

  2020年上半年,公司的教育培訓行業實現營業收入27.88億元,占營業收入的比重為99.30%,其他行業收入占營業收入的比重僅為0.70%。

  分序列來看,公務員序列依然是收入主要來源,2020年上半年實現營業收入12.18億元,占營業收入的比例為43.38%;綜合序列實現營業收入9.71億元,佔比34.58%;此外還包括事業單位序列和教師序列。

  分地區來看,業務主要集中在華東、華北、東北地區,其營業收入分別佔總收入的比例分別為27.67%、17.99%、14.65%。

  與收入下降相反的是,報告期內培訓人次同比增長了37.08%,而且經營資源包括直營分支機構、員工、研發人員、授課師資,均實現同比增長。

  圖片來源:中公教育2020年半年報

  2020年上半年,線上收入實現爆發性增長,線上培訓收入同比增長162.33%,面授培訓收入同比下降48.79%,線上明顯好於線下。

  短債再增資產負債率創新高

  對賭懸頂

  2020年上半年,相比大幅下降的營收和利潤,中公教育的三費同比均有所上升,其中財務費用增幅最大,同比增長329.68%至1.83億元,半年報稱主要是銀行貸款利息及金融機構手續費增加所致;管理費用同比增長3.87%為5.19億元;銷售費用同比增長3.78%為7.01億元。

  財務費用激增,那麼再來看看資產負債方面。截至2020年6月30日,資產總計132.64億元,同比增長26.44%;負債總計115.19億元,同比增長36.57%。中公教育資產負債率達歷年新高為86.84%。

  其中,貨幣資金為46.66億元,佔總資產的比例為35.18%;交易性金融資產21.57億元。有息負債方面,短期借款為34.57億元,較上年末再次增加5.9億元。

  負債總計中,合約負債高達72.22億元,較上年同期的56.57億元增長明顯,主要是預收培訓費。雖然公司一旦完成相應的服務便可以確認為收入的款項,但這部分資金何時轉為營業收入,還要看開課時間。

  有大量貨幣資產,卻還舉債借款,此種做法不免有「大存大貸」之嫌。

  同時,近兩年中公教育的高分紅,也一直為市場所注意。2019年年報發佈後,上市公司便收到過深交所問詢函,便因公司2018年、2019年度現金分紅金額分別占當期歸屬凈利潤的比例為123%、82%,占當期可供分配利潤的99%、97%。深交所曾問及是否會造成流動資金短缺等問題。

  當時,中公教育認為公司具備通過大比例現金分紅回報股東及資本市場的能力。股權信息顯示,上市公司實控人魯忠芳、李永新母子及其一致行動人共持股61.01%,再加上第三大股東、公司董事、總經理王振東的15.61%持股,大股東持股已超75%。

  但轉眼,2020年上半年成績單已出,歸屬凈利潤和扣非凈利潤嚴重下滑,雖說疫情的影響顯而易見,但是三年期的對賭協議已經來到最後一個年份,中公教育2020年下半年能否實現扭虧為盈至關重要。

  2018年5月4日,中公教育實控人魯忠芳、李永新及股東6人作為業績補償義務人向亞夏汽車做出業績承諾,2018年、2019年、2020年扣非凈利潤數額分別不低於9.30億元、13.00億元、16.50億元。

  目前,2018年、2019年年度業績承諾已經完成,但不低於16.50億元的2020年度業績從目前虧損3.68億元的成績來看,壓力不小。

  雖然業績虧損,但中公教育依然被多家基金持有,截至2020年6月30日,基金持有的股份佔總股本的比例合計23.67%,其中交銀新生活力靈活配置混合持有最多,但於二季度已開始減持,減持比例1.08%,目前持有比例為2.01%。

  9月15日,中公教育報收33.63元/股,年內漲幅89.68%,總市值為2074億元。