財經 北京新浪網 央行平價續作6000億MLF 9月LPR怎麼走

央行平價續作6000億MLF 9月LPR怎麼走

  原標題:央行平價續作6000億MLF 9月LPR怎麼走

  來源:北京商報

  新一期「麻辣粉」如期而至。9月15日,為維護銀行體系流動性合理充裕,央行開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作,利率2.95%,與此前持平。央行稱,此次續作含對9月17日MLF到期的續作,充分滿足了金融機構的需求。

  值得一提的是,9月15日,央行暫停了自8月初以來的連續27個工作日逆回購。對此,有分析人士稱,暫停逆回購,主要是央行通過MLF超量置換到期逆回購。MLF價穩預示本月LPR(貸款市場報價利率)將維持穩定,除了MLF利率是LPR報價的重要影響因素外,近期銀行負債成本上升也對銀行降低貸款利率構成阻力。

  6000億元MLF量增價穩

  央行數據顯示,9月15日有1700億元逆回購到期,另算上9月17日將到期的2000億元MLF,央行此次MLF操作量6000億元,向市場實現凈投放2300億元資金。

  在操作價格上,此次MLF利率維持在2.95%,保持連續5個月平價操作;在操作量上,實現了超「量」投放。

  在光大銀行金融市場部分析師周茂華看來,央行此次續作MLF量增價穩,主要是基於多方面考慮。一是本周資金面擾動因素多,有大量公開市場工具到期,國內地方政府債券發行規模仍較大,且本次6000億元操作中,包括了9月17日到期的2000億元MLF。

  二是銀行長端負債需求增加。當前,銀行超儲率降至1.6%,銀行負債整體壓力上升,帶動同業存單利率上升較快,商業銀行(AAA)同業存單發行利率由6月初的2.3%上升至3%,這提升了MLF資金吸引力,央行適度加大長端資金支持,有助於提升機構增強實體放貸意願。

  此外還有利於防範過低利率風險。周茂華稱,近期公佈的金融數據顯示,企業中長期貸款、居民消費貸款數據理想,國內企業融資需求持續回暖,經濟穩步復甦,國內貸款利率降至歷史低位,市場利率處於歷史較低水平,短期降息迫切性不高;同時,近期國內局部樓市仍偏熱,區域結構性樓市調控政策加碼,央行短期保持利率穩定,有助於避免刺激樓市,引導市場利率在合理區間保持穩定,也有助於避免資金套利等潛在問題。

  「當前銀行體系短端流動性較好,但中期利率有所抬升,例如銀行同業票據發行利率在提高。MLF的及時操作有助於維持中期資金成本穩定。」蘇寧金融研究院高級研究員陶金同樣認為,此次MLF操作依舊延續了前期貨幣政策方向,即保持銀行體系流動性合理充裕,保持流動性最終投向實體經濟的力度。具體而言,MLF作為銀行中期資金,能夠為銀行信貸繼續提供資金支持,同時政策利率保持不變,背後是對經濟復甦的結構性問題和廣譜利率調降必要性降低的考慮。

  連續27個工作日逆回購暫停

  在逆回購方面,北京商報記者注意到,央行於9月15日暫停了自8月7日以來的「超長」逆回購。

  具體來看,自8月重啟以來,央行已持續操作27個工作日逆回購,累計操作規模總計達2.96萬億元,主要以7天期限為主,利率均為2.2%,此外,8月21日、24日、25日連續三個工作日操作了14天期逆回購,利率為2.35%,與此前保持不變。

  回顧近段時間的逆回購操作,央行主要採取「量增價穩、小步快走」的方式。陶金指出,為應對政府債券供給、稅期、中長期信貸擴張對銀行流動性的衝擊,央行開展了較密集的公開市場操作,但政策利率保持不變,主要目的是保持結構化的調節政策,維持流動性合理充裕的同時保持利率水平平穩。

  周茂華認為,從央行整體操作節奏、規模與利率看,央行主打「穩」字當頭。一方面主要通過公開市場操作靈活對沖資金面短期擾動因素,確保流動性合理充裕;同時,央行公開市場操作價格穩,主要是平衡穩增長與防風險之間的平衡,避免過低利率擾亂樓市穩定預期及資金套利等風險。

  在周茂華看來,9月15日暫停逆回購,主要是央行通過MLF超量置換到期逆回購。

  值得一提的是,8月下旬以來,銀行體系短端利率水平下行明顯。陶金稱,8月21日至今DR007降幅達到0.24個百分點,顯示銀行短端流動性較為充裕,逆回購暫停主要是出於維持流動性平穩波動,也預示著短端利率調升的機率變大。

  資金面表現方面,9月15日,隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)上行12.4個基點報1.731%,7天期下行2.8個基點報2.133%,14天期下行1.5個基點報2.156%。

  9月LPR大機率維持穩定

  基於MLF的錨定作用,多位分析人士認為,按照以往慣例,本次央行維持MLF利率穩定,預示9月LPR下調的可能性偏低。

  「LPR有望維持穩定,除了MLF利率是LPR報價的重要影響因素外,近期銀行負債成本上升也對銀行降低貸款利率構成阻力。」周茂華稱。

  陶金同樣稱,本月LPR大機率保持不變,直接原因是MLF和逆回購利率均未變。更重要的是,近期貨幣政策著重強調精準導向,這意味著廣譜利率的調降預期降低。當前經濟復甦的結構性問題,在短期內不易通過調降廣譜利率的方法來解決。總體來看降息的機率較小。

  談及MLF利率和LPR為何連續多個月保持不變,8月25日,央行貨幣政策司司長孫國峰曾在國務院政策例行吹風會上解釋,LPR和MLF利率的點差並不完全固定,體現了報價行報價的市場化特徵。4月以來MLF利率和LPR雖然保持不變,但實際上每個月報價時都有幾家報價行根據自身資金成本等因素調整報價,由於最後取一個算術平均值,還沒有達到0.05%的就近取整步長,所以使得最終發佈的LPR沒有變化。

  針對LPR的改革進展,9月15日,央行官網公佈《中國貨幣政策執行報告》增刊稱,經過一年來持續推進,LPR改革取得了重要成效。LPR報價逐步下行,發揮了方向性和指導性作用;同時,LPR已經成為銀行貸款利率的定價基準,金融機構絕大部分新發放貸款已將LPR作為基準定價,存量浮動利率貸款定價基準轉換已於 2020 年 8 月末順利完成,轉換率超過92%;此外,央行貨幣政策操作向貸款利率傳導的效率明顯增強,貸款利率隱性下限被完全打破,銀行內部定價和傳導機制的市場化程度顯著提高。

  央行稱,下一步,將按照黨中央、國務院部署繼續深化LPR改革,推動實現利率「兩軌合一軌」,完善貨幣政策調控和傳導機制,健全基準利率和市場化利率體系,深化金融供給側結構性改革,促進經濟高質量發展和形成新發展格局。

  針對LPR的未來走勢,孫國峰指出,將取決於宏觀經濟趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素,具體要看報價行的市場化報價。隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放,預計後續企業貸款利率還會進一步下行。

  展望後期貨幣政策,孫國峰提出需要有更大的確定性來應對各種不確定性,即三個不變:穩健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變;堅持正常貨幣政策的決心不變。

  在周茂華看來,國內疫情防控常態化,經濟率先擴張且復甦形勢良好,海外經濟儘管同步復甦,但經濟供需偏離疫情前水平仍較遠,疫苗研發取得進展,但疫苗生產至大規模應用仍有較長一段距離。國內經濟仍需要貨幣政策保駕護航,但需要根據國內經濟復甦過程的結構性問題精準施策,提升政策效率,並且避免過度寬鬆貨幣信貸環境導致局部金融風險集聚。

  陶金則稱,未來貨幣政策主要聚焦於定向和結構性政策,尤其是針對小微、製造業企業創新工具的發力值得期待。同時短端維持流動性平穩,引導貨幣市場利率回歸政策利率。

  北京商報記者 岳品瑜 劉四紅