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十九年大賺1.25萬億 社保基金穿越牛熊的秘密

  十九年大賺1.25萬億!社保基金穿越牛熊的秘密

  來源: 讀數一幟 

  原創 黃慧玲

  社保基金自2001年成立以來,年均投資收益率達到8.14%;截至2019年,在二級市場上的年化回報率超過15%。近20年間累計投資收益額達到了1.25萬億元

  文丨黃慧玲

  編輯丨楊秀紅

  近日,社保基金髮布了2019年的年度報告,投資成果斐然:投資收益2917億元,收益率14.06%。

  更厲害的是,社保基金自2001年成立以來,年均投資收益率達到8.14%。19年裡只有兩年負收益,其餘都是正收益,目前累計投資收益額達到了1.25萬億元。 

  而根據2019年的數據,被譽為「股神」的巴菲特,其年化復合收益率為21%。

  社保基金是怎麼做到的呢?《讀數一幟》根據社保基金2010年至2019年之間的財務數據,並結合上市公司公開披露信息,整理了社保基金的投資運作思路。

  社保基金會的投資分兩部分:第一部分由基金會直接管理運作,這部分目前佔比大約在四成左右;第二部分委託給投資管理人管理運作,目前佔到六成。

  直接管理和委託管理的投資方式也不太一樣。直接管理的運作方式主要包括:銀行存款、信託貸款、股權投資、股權投資基金、轉持國有股和指數化股票投資等。

  而委託部分的投資,主要包括:境內外股票、債券、證券投資基金,以及境外用於風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具等。

  回顧社保基金歷年投資情況可發現,委託投資管理人的佔比不斷提高。同時,通過委託管理人投資的二級市場股票佔比也在提高。 

  戰略配置:債券為底倉,股票超能打

  社保基金會的投資運作包括三個層面:戰略資產配置計劃、年度戰術資產配置計劃和季度資產配置執行計劃。 

  戰略資產配置計劃確定的是各類資產中長期目標配置比例和比例範圍。由於社保基金報告中不披露投資組合具體比例,《讀數一幟》根據Wind統計社保基金持股情況,推算股票資產佔比如下:

  證監會原副主席姜洋曾建議將社保基金權益類投資比重上限由40%提高至60%。從記者推算的過去九年的數據來看,二級市場股票投資佔比或在5%-20%之間。類似於公募基金中的二級債基或偏債混合型基金,也就是近年來常說的「固收+」。

  以2019年為例,社保基金持股市值為3643億元。如果按照資產總額推算股票投資佔比的話,約為14%。如果剔除小部分負債,只考慮權益的話,佔比就提升到17%。

  需說明的是,由於社保基金的持股情況只有在持股佔比較高、進入上市公司大股東名單時才會被披露,故而持股數據只是一種估算,實際倉位會比估算數據更高。 

  由於股票投資貢獻了大部分收益,根據股票投資的金額和收益,可大致推算股票部分的實際收益。 

  先來看光景好的年份: 

  2019年,股票部分的投資收益達80%。

  2017年,股票部分的投資收益達75%。

  2015年,股票部分的投資收益達93%。

  這是什麼水平?放在數千隻公募基金產品里對比,妥妥的排名前1%。 

  社保基金的股票投資主要委託給公募基金來做,可見確實是優中選優,選拔出市場里最靠譜優秀的基金經理們。 

  再來看看光景差的時候:

  2018年社保基金的股票投資虧損約25%。

  雖然股票類資產很能打,但畢竟進攻屬性太強,遇到熊市的時候也難免損失。不過,社保基金當年整體投資收益只虧了2.28%。

  這就是大類資產配置的功勞。

  進一步看看各類資產的情況:交易類公允價值變動損益為-1322億元,這部分拖了社保基金6.38%的後腿。

  這時候,其他資產就起了作用,包括:利息收入貢獻了2.67%,股利收入貢獻了近1%,長期股權投資和股權投資基金合起來也貢獻了1%。這就使得整體的虧損程度大大縮小。

  從歷年數據來看,社保基金的債券利息收入常年保持在3%左右,長期股權投資收入在1%左右,再加上上市公司分紅派息的股利收入,它們構成了社保基金收益的壓艙石,幫助社保基金安然度過艱難的熊市。 

  戰術層面:底部加倉,高位兌現

  在戰術層面,社保基金會定製年度計劃和季度計劃,並根據市場形勢動態調整。

  先來看它對年度大勢的把握(以下摘自年度報告): 

  2015年,抓住「互聯網+」產業發展機遇。

  2016年,採取措施穩定收益。主動適應境內股票市場風格轉換,抓住股市大幅度下跌後的低估值優勢,擇優追加委託投資。

  2017年,根據境內股票市場結構性特徵,緊密圍繞投資基準,認真梳理存量產品策略,深入開展產品改造。

  2018年,提高資產配置的科學性,努力實現社保基金安全和保值增值。

  2019年,推動完善委託股票產品體系,加大戰略新興產業和科技創新型企業上市公司的投資力度。

  從「互聯網+」到「戰略新興產業和科技創新型企業上市公司」的發展機遇,社保基金權益投資抓住了每一年的「主升浪」。 

  抓住「主升浪」還不算,社保基金還會在高位及時兌現收益。

  最明顯的是2014年、2015年連續兩年的操作。2014年兌現了三分之二的收益(已實現收益884億元,交易類資產公允價值變動540億元),2015年底幾乎全部兌現(已實現收益2239億元,交易類公允價值變動55億元)。

  社保基金也會在底部勇敢加倉。

  2016年是動蕩的一年,權益類基金整體表現慘淡,社保基金卻實現了1.73%的正收益。該年度報告提及「抓住股市大幅度下跌後的低估值優勢,擇優追加委託投資」,可謂「神操作」。 

  「全國社會保障基金理事會成立以來在二級市場上的年化回報率超過15%。」去年年底,全國社會保障基金理事會股權資產部副主任鮑絳在一場論壇中表示,「我們在市場估值比較低的情況下,大量在二級市場配置資金。在市場比較瘋狂的時候,便在二級市場減持資金,經過幾個來回就取得了比較好的收益率。」

  綜上,社保基金資產的配置理念穩健又不失靈活,以固定收益類資產為底倉,股票資產獲取超額收益的能力出類拔萃,收益來源多元化,高位及時止盈,底部勇於加倉,堪稱「固收+」中的王者基金。