財經 北京新浪網 南華期貨:豆粕上方3000壓力較大

南華期貨:豆粕上方3000壓力較大

  近期美豆走勢偏強,但受制於油脂強勢,豆粕上漲動力明顯受到抑制,整體維持油強粕弱態勢。今日主力2101合約最高3019元/噸,收盤2296元/噸,上漲19元/噸。

  一、美豆豐產格局基本已定

  進入8月份以來,美國中西區天氣乾燥,美豆優良率連續四周出現下調,截止9月6日一周,美豆優良率下調至65%,處於歷史同期中等水平。同時美國乾旱監測數據顯示,截止9月1日一周,有23%美豆有受乾旱影響,前一周為18%,受影響區域由愛荷華向東區的伊利諾伊、印第安納擴展。據8月20日美國Pro Farmer完成的中西區調查數據,預計2020年美國大豆52.2蒲式耳/英畝,低於美農8月供需報告預計的53.3蒲式耳/英畝水平。明晚美國農業部將發佈9月供需報告,市場平均預計50-53蒲式耳/英畝,單產下調預期盤面已有所兌現。同時從單產的預測水平來看,美豆總產仍屬於豐產水平,市場上市壓力將逐漸加大。

  二、中國加大對美豆採購

  近期中國繼續履行第一階段貿易協議,加大對美國農產品的採購,尤其對美國大豆的採購頻率和數量增加。據美國農業部出口銷售數據顯示,截止8月27日一周,中國採購2020/21年度美國大豆1352.6萬噸,上年同期僅為26萬噸,近五年最高僅為819.9萬噸,中國仍是絕對主力買家。同時據中國海關數據顯示,8月份中國進口大豆960萬噸,為歷史同期最高紀錄。今年前8個月進口大豆合計6474萬噸,同比增加15%。

  三、國內進口大豆和豆粕庫存均處於歷史同期較高位

  據天下糧倉統計,截止9月4日一周,國內進口大豆庫存647.9萬噸,較上周提高7.3%,遠高於五年均值水平。國內豆粕庫存處於近年歷史同期高位約116.2萬噸。預計未來兩周國內油廠大豆壓榨量仍將維持在200萬噸以上的高位,豆粕庫存壓力將維持。

  四、下游生豬消費向好,但不會超預期

  農業農村部7月份能繁母豬存欄環比增長4.0%,連續10個月增長,同比增長20.3%。同時全國生豬存欄環比增長4.8%,連續6個月增長,同比增長13.1%。為2018年4月以來生豬存欄首次實現同比增長,也是繼今年6月能繁母豬存欄同比增長後,被視為生豬產能恢復的又一個重要拐點。生豬產能恢復利於豆粕消費的增長,但是計入四季度水產養殖進入淡季以及北方非洲豬瘟有復燃可能,整體豆粕需求很難出現超預期的增長。

  結論

  美豆豐產格局基本已定,疊加國內大豆和豆粕庫存高位以及中國履行第一階段貿易協議繼續加大採購美國大豆,國內豆粕市場面臨供應壓力較大。需求方面又難以有超預期增長可能,油強粕弱格局將持續的可能性較大。

  策略部分:

  根據上述基本面情況,我們判斷在美國大豆豐產年背景下,短期內豆粕大機率不會有超大幅度上漲的行情出現,上方頂部壓力較為明確,所以採取賣出深度虛值的看漲期權的方式收取權利金,特別是其中的時間價值。如果後市出現超預期的事件驅動,一旦出現價格大幅上漲至我們的狙擊區,我們會考慮等待對手盤行權將現有期權義務頭寸轉為豆粕M2101空頭頭寸,形成在3200以上做空豆粕近月合約的策略。同時考慮到期權波動率與流動性的因素,我們分別賣出m2101-C-3200、m2101-C-3250、m2101-C-3300三檔深度虛值期權。計劃開倉價格暫定37、30、25元/張附近。

  此外,這個策略中間可能會承受一些由於波動率與DELTA變化而產生的浮動虧損,但持有到期時只要M2101合約價格在3290附近以下,則我們的策略最終是不會虧損的。

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