財經 北京新浪網 【平安基金研究】私募基金月報:基金髮行勢頭良好,證監會加強私募監管

【平安基金研究】私募基金月報:基金髮行勢頭良好,證監會加強私募監管

來源:平安研究

分析師

薛涵    投資諮詢資格    S1060520080001

摘要

私募基金髮行與備案:根據基金業協會發佈的數據,截至2020年7月末,私募基金存量規模3.1萬億,存量數量為4.7萬隻,平均單基金規模為6600萬元,較上月有明顯上升;今年以來私募發行數據顯著提升,合計備案數量9461隻,備案規模1747.48億元。7、8月隨著股票市場回暖,股票多頭型產品發行顯著上升;而由於債券市場的持續回調,債券型產品發行有所回落;其他類型產品發行總體保持平穩。

私募基金業績總體回顧:我們統計了不同私募策略歷年的收益表現,可以看到私募不同策略間的輪動效應明顯,股票策略在部分年份尤其近2年漲幅喜人,但由於股票市場波動較大,也會在部分年份出現墊底的情形,近3年股票策略漲幅36.01%,居各類策略首位。值得注意的是,市場中性、套利策略、管理期貨、宏觀策略等策略整體收益表現不錯,在大部分年份取得了正收益,並且這類策略在公募或是理財產品等其他產品類型中較為稀少,是投資者豐富投資組合配置良好的基石品種。

私募基金分策略表現:我們對不同策略類型的私募基金進行了統計,並對在同類型公募基金產品進行了對比。可以看到,公募基金總體呈現更聚集的特徵,私募基金離散程度高,產品間差異較大,需要投資者仔細甄別。

行業要聞:中國證監會9月11日就《關於加強私募投資基金監管的若干規定(徵求意見稿)》公開徵求意見。主要內容包括規範私募基金管理人企業名稱和經營範圍、從嚴監管集團化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投資者非公開募集的底線、強化私募基金管理人從業行為負面清單、明確私募基金財產投資的負面清單,形成了私募基金管理人及從業人員等主體的「十不得」禁止性要求。

風險提示:1)政策發生重大轉向,貨幣政策快速收緊,財政發力不達預期;2)疫情超預期發展,對全球經濟產生影響;3)本報告業績回顧部分是基於基金歷史表現進行的客觀分析點評,涉及的基金不構成投資建議。

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私募基金髮行與備案

根據基金業協會發佈的私募證券投資基金數據,私募基金存量規模及數量穩步上升,截至2020年7月末,私募基金存量規模為3.1萬億,存量數量為4.7萬隻,平均單基金規模為6600萬元,較上月有明顯上升。

根據基金業協會發佈的私募證券投資基金備案及清盤數據,截至2020年7月,今年以來私募發行數據顯著提升,合計備案數量9461隻,備案規模1747.48億元,尤其是3月及7月兩個月份,單月備案數量達2186、2143隻,單月備案規模達363.7、439.99億。今年以來私募基金清盤數量與19年基本持平,年初至今清盤基金共3661隻,7月份清盤數量為441隻,較上月有所減少。

根據朝陽永續數據統計私募基金分策略發行情況可以看到,7、8月隨著股票市場回暖,股票多頭型產品發行顯著上升;而由於債券市場的持續回調,債券型產品發行有所回落;市場中性、套利、多策略等其他類型產品發行總體保持平穩;組合基金型產品發行主要跟隨股票多頭產品的趨勢,在今年3、7、8月份發行數量明顯上升。

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8月私募基金業績總體回顧

2.1 市場行情

股票市場:8月A股市場延續波動加劇風格,行情出現明顯分化。從我們跟蹤的主要指數表現來看,價值表現整體優於成長,單月上證50上漲2.91%,滬深300上漲2.58%,前期持續上漲的創業板和科創50有所調整,分別下跌-2.40%和-5.93%。分板塊來看,消費板塊表現好於科技板塊,一是有中報業績快速修復的支撐,二是有內循環政策下的內需盈利業績預期抬升,三是來自市場資金風格均衡的影響。

債券市場:資金中樞進一步抬升,債市情緒脆弱。債券供給量大幅增加;央行連續兩個月從市場凈回籠資金;銀行負債端壓力加大。以上這些因素使得8月資金面依舊偏緊。8月利率債收益率呈現震蕩上行走勢,中債總財富指數下跌-0.27%。8月信用債發行凈融資額有所改善,二級市場評級利差壓縮,中債信用債總財富指數微漲0.12%。

商品市場:8月商品市場呈現持續上行的態勢,南華商品指數上漲3.04%,各類商品指數均錄得上漲,其中金屬和黑色板塊上漲最多,漲幅分別為4.38%和3.97%。而貴金屬價格波幅劇烈,單月年化波動率顯著高於歷史水平,現貨黃金走勢整體可歸納為:「漲—跌—震蕩」走勢。月初,美元走弱、全球央行持續寬鬆、以及國際地緣局勢趨緊等因素持續推升貴金屬價格,然而其後金價出現了一波明顯的跳水,8月下旬黃金價格整體處於區間震蕩格局。

2.2 私募業績總體回顧

我們統計了不同私募策略歷年的收益表現,可以看到私募不同策略間的輪動效應明顯,股票策略在部分年份尤其近2年漲幅喜人,但由於股票市場波動較大,也會在部分年份出現墊底的情形,近3年股票策略漲幅36.01%,居各類策略首位。值得注意的是,市場中性、套利策略、管理期貨、宏觀策略等策略整體收益表現不錯,在大部分年份取得了正收益,並且這類策略在公募或是理財產品等其他產品類型中較為稀少,是投資者豐富投資組合配置良好的基石品種。

我們對今年以來私募策略歷月收益表現同樣做了統計,可以看到,今年以來股票策略處於強勢地位,而組合基金策略表現出明顯的跟隨股票策略的特徵,表明較多組合基金中仍是以配置股票策略為主。今年以來所有策略類型均取得正收益,其中固定收益型策略表現稍弱。

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8月私募基金分策略表現

3.1 股票策略

從股票策略8月收益分佈情況來看,共計8679隻私募基金披露了月度收益,平均值為1.85%,略低於公募同類策略產品的2.34%。並且由於私募基金樣本量較大,單月基金業績收尾差也遠大於公募同類策略產品。

從股票策略近1年收益分佈情況來看,公募基金股票策略產品表現略優於同類私募基金,收益分佈整體更偏右側,近1年私募股票策略基金平均收益為37.54%;而公募股票策略基金平均收益為59.07%。這或是因為一是樣本量的偏差,二是近1年股市結構性行情明顯,私募基金作為追求絕對收益的代表,往往更擅長下跌市或震蕩市。

投資者普遍關注私募指數增強基金情況,因此我們將指數增強型基金進行單獨分析。由於難以獲取私募基金業績比較基準情況,我們選擇產品名稱中列明指數增強,並且明確了跟蹤指數的產品進行分析。從指數增強產品8月收益分佈情況來看,跟蹤滬深300產品中,公募略優於私募,並且公募8月收益全部為正;跟蹤中證500產品中,私募略優於公募,但首位差較大,並且公募產品同樣收益全部為正。

從公私募指數增強基金近一年超額收益-年化跟蹤誤差分佈來看,私募基金以跟蹤中證500指數居多;並且私募基金跟蹤誤差一般大於同類公募基金,超額收益分佈較為離散,產品間差異較大,需要投資者仔細甄別。

3.2 固定收益

從固定收益8月收益分佈情況來看,共計304隻私募基金披露了月度收益,平均值為0.47%,略高於公募同類策略產品的0.27%。私募基金單月業績收尾差較大,但收益為正的基金數量佔比更高一些。

從固定收益近1年收益分佈情況來看,私募基金固定收益產品表現略優於同類公募基金,收益分佈整體更偏右側,近1年私募固定收益基金平均收益為8.25%,23.11%的基金收益落在0-5%,27.56%的基金落在5-10%;而公募固定收益基金平均收益為6.21%,65.30%的基金落在0-5%。

3.3市場中性

從市場中性8月收益分佈情況來看,共計363隻私募基金披露了月度收益,平均值為1.10%,略高於公募同類策略產品的0.41%。私募基金單月業績收尾差較大,兩者收益為正的基金數量佔比相同。

從市場中性近1年收益分佈情況來看,私募基金固定收益產品表現略優於同類公募基金,近1年私募市場基金平均收益為13.36%,整體分佈更分散,67.21%的基金收益落在5-25%;而公募市場中性基金平均收益為10.90%,整體分佈更集中,73.33%的基金落在5-15%。

3.4套利策略

從套利策略8月份分佈情況來看,共計173隻私募基金披露了月度數據,平均值為0.99%,分佈較為集中,有近60%的基金收益率落在0%-2.5%區間,最高收益率達14.93%。

3.5多策略

從多策略8月份分佈情況來看,共計432隻私募基金披露了月度數據,平均值為1.50%, 首尾差較大,達到了65%以上。

3.6管理期貨

從管理期貨8月份分佈情況來看,共計625隻私募基金披露了月度數據,平均值為1.10%,首尾差較大,達到了65%左右。

3.7宏觀策略

從宏觀策略8月份分佈情況來看,共計125隻私募基金披露了月度數據,平均值為1.12%。

3.8 組合基金

從組合基金8月份分佈情況來看,共計357隻私募基金披露了月度數據,平均值為1.53%。收益為正基金佔比達85.84%。

04

行業要聞

監管引導私募基金良性發展 回歸本源優勝劣汰

中國證監會9月11日就《關於加強私募投資基金監管的若干規定(徵求意見稿)》公開徵求意見。主要內容包括規範私募基金管理人企業名稱和經營範圍、從嚴監管集團化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投資者非公開募集的底線、強化私募基金管理人從業行為負面清單、明確私募基金財產投資的負面清單,形成了私募基金管理人及從業人員等主體的「十不得」禁止性要求。

證監會表示,私募基金行業在快速發展同時,存在一些問題,如公開或者變相公開募集資金、規避合格投資者要求、不履行登記備案義務、普遍性異地經營、錯綜複雜的集團化運作、資金池運作、剛性兌付、利益輸送、自融自擔等,甚至出現侵佔、挪用基金財產、非法集資等嚴重侵害投資者利益的違法犯罪行為,行業風險逐步顯現。結合近年來的監管實踐和查處的違法違規案件,有必要重申和明確私募基金監管的底線要求,讓私募行業真正回歸本源,實現優勝劣汰,促進行業規範可持續發展。

證監會指出,為貫徹落實黨中央、國務院關於防範化解私募基金行業風險的決策部署,堅持問題和風險導向,以保護投資者合法權益為出發點,促進行業規範可持續發展為落腳點,經反覆調研、充分論證,根據有關法律法規要求,證監會起草了《關於加強私募投資基金監管的若干規定(徵求意見稿)》。

關注點一:重申基金管理人登記及基金備案的義務

證監會進一步重申,基金管理人不得將「具有私募基金要素的投資載體」包裝為「一般類的投資載體」以規避監管。基金管理人在初次開展資金募集、基金管理等私募基金業務活動前,應當在基金業協會完成基金管理人登記;基金管理人不得管理未依法備案的私募基金。

關注點二:禁止異地經營

禁止「異地經營」:私募基金管理人的註冊地與主要辦事機構所在地應當設於同一省級、計劃單列市行政區域內。

該項新增要求與眾多基金管理人現有運營模式衝突,引起熱議。實踐中許多基金管理人基於地方稅收優惠、地方政府引導基金落地要求等商業/合規考量,往往會採取「異地經營」的安排,例如,將基金管理企業註冊在稅收窪地或政府引導基金所在轄區,而主要辦公地點仍設在北京、上海、深圳等一線城市。如本條要求在正式稿中予以保留,可以預想到基金管理人將面臨不得不遷址的風險。

關注點三:集團化運作

基金管理人的出資人不得有代持、循環出資、交叉出資、層級過多、結構複雜等情形,不得隱瞞關聯關係或者將關聯關係非關聯化;同一單位、個人控股或者實際控制兩家及以上基金管理人的,應當具有設立多個基金管理人的合理性與必要性,全面、及時、準確披露各基金管理人業務分工,建立完善的合規風控制度。

關注點四:禁止公開或變相公開募集資金

《證券投資基金法》中所明確的非公開募集人數限制,即不得向超過二百人以上的合格投資人進行募資;《徵求意見稿》中區分了股份有限公司、契約制(200人)、有限責任公司以及合夥企業等組織形式(50人)的募集人數限制。任何私募基金投資人亦不得將私募基金份額的收益權進行拆分轉讓,變相突破投資者人數限制。

基金管理人在募資端應當注意:(1)針對非私募基金的有限合夥企業投資人,應當穿透核查且關注其上層投資者人數,主動的避免違反不得公開募集的要求;(2)要求基金投資人承諾不得將其持有的基金權益的收益權向其他方轉讓,防止管理人被動違反投資人人數限制。

關注點五:管理人禁止行為

為防止基金管理人不公平對待投資人或濫用職權為自身牟利情況,《徵求意見稿》第九條重申或細化了管理人禁止行為標準或原則,此外,第九條第(九)款列舉了實踐中私募基金管理人較為典型的不當行為,即利用私募基金財產或者職務之便為自身或者投資者以外的人牟取利益、進行利益輸送,包括以諮詢費、手續費、財務顧問費等形式向私募基金投資標的及其關聯方收取費用等。

關注點六:關聯交易

針對關聯交易問題,《徵求意見稿》第十一條重申了私募基金管理人不得從事損害基金財產或者投資者利益的關聯交易等投資活動的原則。同時,進一步明確:

私募基金管理人應當建立健全關聯交易管理制度,對關聯交易定價方法、交易審批程序等進行規範;

使用基金財產與關聯方進行交易的,私募基金管理人應當遵守法律、行政法規、中國證監會的規定和私募基金合約約定,防範利益衝突,投資前應當取得全體投資者或者投資者認可的決策機制決策同意,投資後應當及時向投資者充分披露信息並向基金業協會報告。

05

風險提示

1)政策發生重大轉向,貨幣政策快速收緊,財政發力不達預期;

2)疫情超預期發展,對全球經濟產生影響;

3)本報告業績回顧部分是基於基金歷史表現進行的客觀分析點評,涉及的基金不構成投資建議。

評級說明及聲明

股票投資評級:

強烈推薦 (預計6個月內,股價表現強於滬深300指數20%以上)

推       薦 (預計6個月內,股價表現強於滬深300指數10%至20%之間)

中       性 (預計6個月內,股價表現相對滬深300指數在±10%之間)

回       避 (預計6個月內,股價表現弱於滬深300指數10%以上)

行業投資評級:

強於大市 (預計6個月內,行業指數表現強於滬深300指數5%以上)

中       性 (預計6個月內,行業指數表現相對滬深300指數在±5%之間)

弱於大市 (預計6個月內,行業指數表現弱於滬深300指數5%以上)

公司聲明及風險提示:

負責撰寫此報告的分析師(一人或多人)就本研究報告確認:本人具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格。

平安證券股份有限公司具備證券投資諮詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品,為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考,雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶,並不面向公眾發佈。未經書面授權刊載或者轉發的,本公司將採取維權措施追究其侵權責任。

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