財經 北京新浪網 「撕不掉」的那些報告——中泰宏觀研究體系合集

「撕不掉」的那些報告——中泰宏觀研究體系合集

來源:李迅雷金融與投資

時間過得真快!從2018年8月算起,我已經在中泰工作了兩年時間。記得剛入職中泰時,我曾在李老師公眾號發表過一篇文章《而立之年,再迎挑戰》。我確實不是一個喜歡安逸的人,當發現在自己的「舒適區」停留一段時間,總會有一種自我墮落的危機感。研究也是如此,只有不斷學習到新知識,不斷進步,才能讓我感到興奮,才能不浪費大好的青春年華。

在這個大佬雲集、供給過剩、競爭方式多種多樣的賣方研究市場中,如何存活下來,並走出一條自己的路,確實是一個很大的挑戰。在李老師的指導下,我們在「賣方」和「研究」之間,更加側重「研究」,定位做紮實、差異化的研究。

所以從入職中泰開始,我就堅持每周末一定要自己寫一篇報告,這樣不僅能讓我實時跟蹤經濟和市場的動態變化,還能督促和激勵自己的腦袋保持不停轉動的狀態。因為要保證每周報告的質量,必須提前很久就要開始思考問題、查閱資料、搜集數據。「快餐」式的研究是很難做到差異化的,只有不斷思考、試圖去探尋問題的本質,才能做出有深度、差異化的研究。所以我作為一個首席分析師,基本上是把20%的時間花在了路演、服務客戶上,把80%的時間花在了研究上。

總結過去兩年的研究,我們判斷相對正確的地方有:

1)2018年10月,提示黃金的投資機會。

2)2018年12月,判斷2019年宏觀經濟延續下行,看好新經濟、消費等權益市場的機會,繼續看好黃金的投資機會。

3)2019年8月,央行公佈利率並軌方案,我們點評利率並軌的下一步是公開市場的降息。2019年11月15日,提出「中國的降息周期才剛剛開始」,新冠疫情的到來只是加速了政策放鬆的過程而已。

4)2019年12月,年度報告中提出「贏在政策」,認為經濟仍面臨下行壓力,能期待的是政策,降息周期開啟,消費、科技、醫藥等權益資產和債券會受益於貨幣寬鬆,周期類資產難有大機會。

5)2020年2月,提出中國一季度GDP大機率負增長。

6)2020年3月,在美聯儲宣布無限量寬鬆,全球性的流動性危機解除後,提示黃金和利率債的配置機會。(2020年3月23日點評:最利好的是利率債和黃金)

7)2020年5月,總結貨幣超發背景下的大類資產配置策略,提出「買茅台=買黃金」。

既然是總結,就應該做到客觀,我們的判斷也有失誤的時候:

1)2019年1月,我們判斷房地產市場在2019年將面臨更大的下行壓力,但結果來看,房地產的銷售和投資還是很超預期。我們低估了因城施策、貨幣放鬆帶來的房地產韌性。

2)2020年3月,我們對於美國經濟和市場的判斷偏悲觀,認為美國可能爆發金融危機。其實我們低估了美國無限量寬鬆對其經濟、資產的巨大托底效應,各部門資產負債表也沒有受到明顯破壞。

3)2020年6月,在債券市場調整一波後,我們開始看多債券,認為利率會下行。我們看似低估了央行的決心,本質上是低估了全球疫情錯位下中國短期經濟的堅挺。不過雖然犯了錯被「打臉」,我對未來的債券市場依然不悲觀,短期經濟數據向好很大程度上是「填」一季度的「坑」,只要房地產沒有變得足夠差,經濟很難見底。

記得我剛入行時,姜博跟我說過,所有的報告無論好壞,一旦發出去,就再難收回來,就成了「蓋棺定論」。現在回頭來看,確實如此,看錯的報告被「打臉」,即使再想撕毀,都無濟於事。歸根到底還是研究沒有做到位,只有不斷從錯誤中吸取教訓,才能有所進步。判斷對的地方,也不能全部歸結於研究,還得有一部分要感謝「運氣」,畢竟宏觀經濟和金融市場都複雜多變,必須時刻保持敬畏和警惕。

這裏總結了兩年來我們團隊的重點宏觀專題報告,這些報告共同構成了我們的宏觀研究框架體系,總量經濟、大類資產配置、房地產、消費、人口、利率、貨幣等領域均詳細覆蓋,供大家參考指導。

我一直堅信好的研究能夠創造價值,當然我們還有需要學習和提高的地方,但我們會一直朝著這個方向去努力。因為我深愛著自己從事的研究工作,愛到加班都不會感覺到累,想通一個問題比中了彩票還要興奮。