財經 北京新浪網 【華創計算機王文龍團隊】計算機行業2020年半年報綜述:行業整體成長性階段性放緩,二季度復甦效果顯著

【華創計算機王文龍團隊】計算機行業2020年半年報綜述:行業整體成長性階段性放緩,二季度復甦效果顯著

來源:蚊子搞科研

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摘要

2020H1計算機行業業績整體表現欠佳,互聯網金融、IDC板塊業績較為堅挺

疫情影響下,2020上半年計算機行業公司營業收入增速主要集中在-40%~30%,共有203家公司,佔比達80.56%;剔除營收增速>100%和<-100%的個股及空值,營收增速中位數為-2.02%,與2019H1相比出現較大下滑。歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤同樣下滑明顯,剔除增速>100%和<-100%的個股及空值,中位數分別為1.42%和-6.34%。在行業整體表現低迷的情況下,互聯網金融、IDC收入端、利潤端均表現堅挺,均實現一定增長。

2020Q2計算機行業加速復甦,各細分板塊營收、歸母凈利潤環比實現高速增長

隨著疫情被有效遏制,復工復產有序進行,2020年二季度計算機行業公司表現回暖,收入端,2020Q2營業收入同比增速為9.63%,與2019Q2同比數據基本持平,營業收入環比增速高達63%,復甦開啟(中位數法);利潤端,在中位數法下,凈利潤、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別實現同比增長18.44%、15.89%、12.69%,盈利狀況改善。2020Q2各細分板塊全線復甦,營收、歸母凈利潤環比均實現高速增長。

關鍵財務指標分析

盈利能力方面,2020上半年,中位數法下,行業毛利率保持穩定,凈利率有一定程度下滑;整體法下,行業毛利率和凈利率均有所下滑。期間費用率較2019H1上升近1.5pct,期間費用拆分來看,管理費用率小幅上升。營運能力方面,中位數法下,應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、存貨周轉率總體來看呈上升趨勢。現金流方面,投資性現金流凈額/營業收入中位數較2019H1下降1.80pct;現金及現金等價物凈增加額/營業收入中位數上升了2.47pct;而籌資性現金流凈額/營業收入中位數較2019H1上升了1.64pct;經營性現金流凈額/營業收入中位數與2019H1數據基本一致。

行業面臨較大解禁減持壓力

2020年9-12月的解禁市值分別為254億元、73億元、690億元和479億元,合計為1497億元,短期內市場解禁壓力較大。行業2020Q3-2021Q3面臨397億的減持壓力,其中來自高管的減持佔比最高,為71%。

風險提示

宏觀經濟因素不確定性;行業利潤下滑;短期內解禁、減持市值壓力。

目錄

一. 2020年半年度業績回顧

(一) 2020H1計算機行業整體業績表現欠佳,互聯網金融、IDC表現堅挺

(二) 2020Q2計算機行業加速復甦

二. 關鍵財務指標分析

(一) 盈利能力分析

(二) 營運能力分析

(三) 現金流分析

三. 行業解禁減持情況

四. 風險提示

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2020年半年度業績回顧

(一) 2020H1計算機行業整體業績表現欠佳,互聯網金融、IDC表現堅挺

1、2020H1行業整體營收、利潤下滑

營業收入增速整體下滑。從營收增速分佈看,2020H1有120家上市公司實現營收增長,相比2019H1的173家減少了53家。2020H1營收增速超過100%的公司有6家,較2019H1減少了3家。2020H1公司營收增速主要集中在-40%~30%,共有203家,佔比達80.56%,而2019H1公司營收增速主要集中在-30%~50%,共有187家,佔比為82.38%。整體營收增速有一定下滑。剔除增速>100%和<-100%的個股及空值,從營收增速中位數來看,2020H1營收增速中位數為-2.02%,而2019H1為14.20%。從平均數來看;剔除增速>100%和<-100%的個股及空值後,2020H1平均營收增速為-3.05%,2019H1的數據為12.76%,可以看出疫情對計算機行業公司營收增速影響大,2020H1計算機行業整體營收下滑。

行業歸母凈利潤增速分佈集中在[-50%,40%),增速放緩。從歸母凈利潤增速分佈看,2020H1有121家公司實現歸母凈利潤同比增長,較2019H1的148家減少17家,其中2020H1增速大於100%的公司為32家,較2019H1增加2家;增速小於100%的公司有48家,較2019H1增加32家。歸母凈利潤增速集中在-50%~40%的有111家,減少了16家,集中在40%~100%與-100%~50%的公司數量合計為61家,增加了7家,公司歸母凈利潤增速分佈分散,除去增長超過±100%的公司,更多的公司利潤增速放緩。剔除增速>100%和<-100%的個股及空值,2020H1行業歸母凈利潤增速中位數為1.42%,較2019H1降低了9.25個百分點,除去2020H1數據,2015H1-2019H1歸母凈利潤增速相對穩定。

歸母扣非凈利潤增速同樣下滑明顯。2020H1歸母扣非凈利潤增速為正的公司有99家,較2019H1減少了43家,歸母扣非增長超過一倍的增加了2家,虧損超過一倍的公司增加了33家。2020H1歸母扣非凈利潤增速整體左移,相較2019H1有所下降。剔除增速>100%和<-100%的個股及空值,2020H1行業歸母扣非凈利潤增速中位數為-6.34%,相較2019H1下滑幅度大。

2、2020H1 互聯網金融、IDC 表現亮眼

互聯網金融、IDC 收入端、利潤端均表現堅挺。疫情衝擊之下,2020H1 收入端,雲計算、IDC 同比實現一定增長, 分別增長 19.98%、10.07%,稅務系統營收下滑較大,為-20.20%;利潤端,IDC 表現最為亮眼,歸母凈利潤同比增 長 53.87%。

(二)2020Q2計算機行業加速復甦

1、2020Q2行業顯著復甦

營業收入2020Q2恢復效果顯著。受疫情影響,2020H1計算機行業公司收入、利潤均表現不佳,其中影響主要表現在第一季度,隨著國內疫情態勢趨穩,企業復工復產有序推進,2020Q2營業收入增速同比為9.63%,與2019Q2同比數據基本持平,2020Q2營業收入環比增速高達63%,復甦開啟。

利潤視角下,2020Q2公司盈利情況大幅改善。2020Q2,在中位數法下,凈利潤、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別實現同比增長18.44%、15.89%、12.69%;凈利潤和歸母凈利潤分別實現環比增長138.18%、138.73%,盈利能力大幅改善。

2、各板塊業績較2020年一季度大幅回升

2020Q2各板塊營收、歸母凈利潤環比實現高速增長。2020Q2,收入端,雲計算、互聯網金融營業收入同比表現佳,分別增長42.25%、20.46%,在復工復產有效推進的背景下,各細分板塊營業收入環比實現全線增長,恢復效果良好;利潤端,人工智慧、稅務系統歸母凈利潤同比增速領先,各板塊歸母凈利潤環比均實現增長。

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關鍵財務指標分析

(一)盈利能力分析

2015年至今,整體法下上半年度毛利率呈現緩慢上升趨勢,但2020H1有所下滑;中位數法下相對穩定。中位數法下,2020H1行業毛利率39.54%,較2019H1上升0.13pct;整體法下,2020H1行業毛利率26.97%,較2019H1下滑1.5pct。

中位數法下,凈利率表現出下降趨勢,2020H1較2019H1下降0.78pct。整體法下,凈利率波動較大,2020H1為4.05%,較2019H1下滑近3pct。

2020H1期間費用率中位數為33.17%,較2019H1上升1.45pct。期間費用拆分來看,近年來其中位數相對穩定:管理費用率在20%左右,近三年小幅增長;銷售費用率2020H1較2019H1下降0.14pct;財務費用率2020H1為0.03%。

(二)營運能力分析

近6年,計算機行業上半年應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、預收賬款周轉率、存貨周轉率總體來看呈現略微下滑趨勢。

從增速看,2020H1存貨增速中位數較2019H1上升了2.39pct,近六年數據顯示,存貨增速大致在10%-20%範圍波動,相對比較穩定。

(三)現金流分析

2020年H1的經營性現金流凈額/營業收入中位數為-16.72%,與2019年H1數據基本一致;此外,投資性現金流凈額/營業收入中位數較2019H1下降1.80pct至-5.99%;現金及現金等價物凈增加額/營業收入中位數上升了2.47pct至-19.32%;而籌資性現金流凈額/營業收入中位數較2019H1上升了1.64pct,表明行業的對外投資趨勢有所增強。

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行業解禁減持情況

按照9月8日收盤價計算,計算機行業2020年全年解禁市值為3613億元,計算機板塊總市值為3.72萬億,全年解禁市值占計算機板塊總市值的比例為9.71%。目前來看,2020年9-12月的解禁市值分別為254億元、73億元、690億元和479億元,合計為1497億元,短期內市場解禁壓力較大,尤其是在今年11月份。從解禁市值的來源看,佔比最大的來自先發,其次是定向增發。

根據計算機公司的減持公告,按照2020年9月8日收盤價計算,行業2020Q3-2021Q3面臨397億的減持壓力。其中,其中來自股東類型為公司的減持佔比最高,約佔71%,其次為來自高管的減持,減持市值約為94億元,佔比23%,最後來自個人的減持市值約為22億元,佔比6%(統計數據為首次公告日在2020Q3-2021Q3,且狀態為「進行中」)。

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風險提示

宏觀經濟因素不確定性;行業利潤下滑;短期內解禁與減持壓力。

具體內容詳見華創證券研究所9月15日發佈的研究報告《計算機行業2020年半年報綜述:行業整體成長性階段性放緩,二季度復甦效果顯著》

華創計算機團隊

王文龍 張璋 孟燦 鄧怡

組長、首席分析師:王文龍

香 港城市大學金融與精算數學碩士,6年計算機研究經驗,曾任職於廣發證券、太平洋證券。2015-2017年所在團隊取得新財富第6、第4、第3。2019年金麒麟新銳分析師。

高級分析師:張璋

愛荷華州立大學碩士。2年晶元設計工作經驗,5年計算機行業研究經驗。曾任職於廣發證券和浙商基金,2020年加入華創證券研究所。

助理研究員:鄧怡

廈門大學金融碩士。2020年加入華創證券研究所。

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