財經 北京新浪網 安信國際:九毛九維持買入評級 目標價升至19.7港元

安信國際:九毛九維持買入評級 目標價升至19.7港元

  主要內容

  九毛九集團(09922)上半年收入9.5億人民幣,同比下降23%,凈利潤虧損8869萬,去年同期盈利7380萬。截止6月末,公司共有門店321家,其中太二酸菜魚品牌161家,九毛九西北菜品牌105家,其他品牌55家。受到衛生事件影響,公司從1月26日起全國門店關停,至4月才全部重啟。上半年太二平均翻座率為3.4,去年同期4.9,九毛九翻座率1.3,去年同期2.4。

  太二品牌恢復情況良好,開店計劃維持80家。

  上半年太二收入6.7億,同比增長24.6%,主要是門店擴張帶來的增長。經營利潤5200萬,同比下降58%。截止8月太二同店收入較衛生事件前增長10%,其中外賣約佔16%,堂食恢復94%,復甦情況領先行業。太二能夠實現如此迅速的恢復,安信國際認為其年輕化定位、快周轉的商業模式以及大力推廣外賣助力很多,也表明即使經歷衛生事件,太二的品牌勢能依然強勁。上半年凈新增門店35家,全年仍舊維持80家的開店計劃不變,明年計劃開店100家。今年由於北京衛生事件有所反覆,公司將開店名額更多用於新一線城市,同時也在下沉市場進行嘗試,效果良好。在行業低谷期,公司充分利用資金充裕的優勢,搶佔有利店鋪,獲得了更優惠的租金合約。同時,大力吸納餐飲人才,進一步充實公司的團隊實力。

  九毛九品牌大幅收縮,有待整改完成後再出發。

  九毛九西北菜品牌上半年收入2.6億,同比下降62%,門店從19年末的143家收縮至6月末的105家,主要是公司正在對九毛九品牌進行重整,考慮衛生事件的影響、管理難度和餐廳經營利潤,決定關閉除廣東、海南以外的所有門店,聚焦核心區域,待整改完成後再考慮重新擴張。九毛九的整改包括精簡菜單品類、加強標準化運營、調整品牌朝向年輕化定位、明確餐廳的西北菜主題等,還需等待一段時間才能看見成效,門店數量將維持在100家左右直至整改見效。集團旗下的其他品牌尚在培育中,短期內尚未看到大規模擴張的可能性。

  把控上游供應鏈,保質量、降成本。

  公司於7月30日完成配售,共募集資金8.3億港元,認購股份占配售後總股本的4.8%。其中4.6億用於投資鱸魚供應商,以確保鱸魚供應的品質和價格穩定,公司不會實際參與養殖,但會全程監督。安信國際認為對上游的掌控能幫助公司減少食品安全事故,控制成本。

  餐飲行業持續復甦,但恢復程度弱於社會零售平均水平。

  7月當月限額以上餐飲企業零售額達到721億,同比下降8.2%,降幅較6月收窄4.7pct,1-7月累計零售額同比下降27%。7月當月社會零售總額3.2萬億,同比下降1.1%,1-7月累計零售額同比下降9.9%。

  維持「買入」評級。

  安信國際認為公司正處於高速擴張階段,品牌勢能在不斷強化過程中,前期開店的表現也證明公司有大規模複製的能力。安信國際預測20、21、22年凈利潤分別為1.0、5.0、6.5億人民幣,對應EPS為0.07、0.35、0.46港元。安信國際綜合考慮可比公司和DCF的估值,上調目標價至19.7港元,較當前股價有17.2%的上漲空間。

  風險提示:衛生事件發生反覆,行業競爭加劇,發生嚴重的食品安全問題。