財經 北京新浪網 科華恆盛(002335):服務騰訊的IDC新晉一線玩家

科華恆盛(002335):服務騰訊的IDC新晉一線玩家

來源:中信證券研究

文丨顧海波

能基UPS電源國內TOP1企業,2015年起通過傳統主業與剝離新能源業務產生現金流供給IDC業務發展。目前已經擁有運營機櫃超過2.5萬(自建2.1萬),2020年底服務騰訊的機櫃有望接近一萬個,總運營機櫃數量達到3萬量級,成為獨立第三方IDC運營服務的一線玩家。預計2020-2022年歸母凈利潤分別為2.58/3.07/3.24億元,採用分部估值,給與傳統主業25倍PE,IDC業務13倍EV/EBITDA,摺合公司市值121.4億元,目標價44.9元。給與「買入」評級。

▍國產UPS第一梯隊,高毛利彰顯技術壁壘。

自1988年成立以來長期深耕於大功率UPS電源業務,經歷二十余年自主研發,在國內市佔率超過艾默生等海外龍頭公司,成為市佔率第一,高端UPS電源長期毛利率維持在40%以上。進入數據中心UPS市場10年內,拓展出從IDC的EPC建設,模塊化機房等產品提供到日常運維全生命周期服務,體現了公司持續創新追求卓越的優秀品質。

▍2.5萬個機櫃+20個數據中心,躋身IDC運營一線梯隊。

目前可運營機櫃2.5萬個,分佈於北京、上海、廣州等重要節點城市,整體上架率約60%。2020年底,隨著騰訊新簽約機房的交付,可運營機櫃數量達到3萬量級,預計未來三年內將會達到5萬機櫃。當前雲計算基礎設施與服務已經佔到整體營收40%,測算IDC運營收入約11億元,佔比約30%,已經成為支撐公司的核心業務。

▍與騰訊達成長期戰略合作,有望成為核心供應商。

2020年7月與騰訊雲簽訂戰略合作協議,獲得其位於河北懷來、廣州清遠共3000個機櫃的10年期服務協議,服務總金額約11.7億元。考慮廣東科雲基地約4000個機櫃,騰訊已經成為公司最大的單一客戶。此外也為騰訊IDC提供UPS電源、T-BLOCK等硬體設備。未來公司有望繼續在騰訊數據中心採購中獲得更多份額。

▍風險因素:

上架率不及預期,新建機櫃不及預期,傳統業務份額下滑。

▍投資建議:

根據分部估值法計算,給與公司傳統業務25倍PE估值;IDC運維部分參照國內第三方IDC運營企業,給予13倍EV/EBITDA。公司合理市值121.4億元,對應目標價44.9元。給與「買入」評級。