財經 北京新浪網 【銀行】需求穩定,供給受限,信用增長加速趕頂——2020年8月金融數據點評(王一峰)

【銀行】需求穩定,供給受限,信用增長加速趕頂——2020年8月金融數據點評(王一峰)

來源:光大證券研究

特別聲明:

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券研究所編寫,僅面向光大證券專業投資者客戶,用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶,請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問許可權,若給您造成不便,敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。

報告摘要

9月11日,央行公佈的金融統計數據顯示

8月M2同比增長10.4%,增速較上月下降0.3個百分點;M1同比增長8%,增速較上月末提升1.1個百分點。新增人民幣貸款1.28萬億,同比基本持平;社會融資規模新增3.58萬億,同比多增1.38萬億。

8月新增信貸投放總量均衡、結構優化

8月新增人民幣貸款1.28萬億,較去年同期基本持平。結構上,一是中長期貸款增勢迅猛。二是個人短貸持續恢復,對公短貸壓降擠出「虛增規模」。三是票據、非銀貸款持續負增長。按全年20萬億的信貸增量規模測算,下半年新增人民幣貸款約7-8萬億。從總量上看,下半年信貸供給邊際放緩,呈現為總量受控和節奏均衡的特點。今年後期,信貸投放除監管政策指引外,市場化的約束也將有所抬頭,資本和流動性壓力有所上升,可能會邊際約束商業銀行的信貸投放總量和結構。我們判斷9~12月份信貸投放節奏仍然均衡,不會出現明顯超市場預期的情況,四季度信貸供給強度預計弱於去年同期。

政府債券發行助推社融高增,影子銀行活動超出市場預期

8月份新增社融3.58萬億,同比多增1.38萬億,社融存量同比增速為13.3%,再創年內新高。其中,政府債券凈融資1.38萬億,同比多增8471億,是助推社融高增的核心因素。剔除政府債券融資後,社融增速為12.4%,較上月環比提升0.2個百分點。8月份社融數據超出市場預期,預測誤差主要來自於表外融資,部分反映為影子銀行活動好於預期:一是表外票據承兌超預期。二是非標融資超預期。8月份委託、信託貸款合計新增-731億,同比多增440億,我們猜測,8月份非標融資超預期可能與地產融資後續將收緊預期較強,部分機構提前搶跑通過非標渠道獲取資金,做出預防性安排有關。

貨幣活化提速,銀行負債問題不在總量在結構

8月份M2同比增長10.4%,較7月份回落0.3個百分點。從M2派生渠道來看,造成M2下滑與社融走勢背離的主要原因有:基數效應、以及政府債券融資與財政支出的時間錯位,部分資金沉澱為國庫庫底資金。我們認為,當前銀行負債問題並不在於總量問題,而在於結構問題。8月份 M2與M1剪刀差進一步回落至2.4個百分點。既與8月份地產銷售火爆,居民儲蓄存款向企業活期存款遷徙有關,推升了M1水平,也反映出隨著經濟基本面的邊際恢復,企業生產經營能力改善,貨幣活化速度不斷提升,經濟活力得到改善。

信貸、社融增速或已見頂,後續緩慢回落

下一階段,綜合考慮政府債券所剩額度已然不多、地產融資持續收緊、打擊套利壓降虛增的金融機構資產負債表、以及資管回表擠占表內資源等因素影響,我們判斷,社融增速或已見頂,後續將呈現緩慢下降趨勢,並逐步回落至13%以下,「寬信用」步伐邊際收斂。

風險提示:全球經濟重啟不確定性疊加疫情蔓延的複雜度提升,經濟恢復不及市場預期;中美摩擦不確定性可能對金融市場及經濟平穩運行形成一定擾動。

發佈日期:2020-09-14

免責聲明

本訂閱號是光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱「光大證券研究所」)依法設立、獨立運營的官方唯一訂閱號。其他任何以光大證券研究所名義註冊的、或含有「光大證券研究」、與光大證券研究所品牌名稱等相關信息的訂閱號均不是光大證券研究所的官方訂閱號。

本訂閱號所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發佈的研究報告,僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流,其中的資料、意見、預測等,均反映相關研究報告初次發佈當日光大證券研究所的判斷,可能需隨時進行調整,本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務。如需了解詳細的證券研究信息,請具體參見光大證券研究所發佈的完整報告。

在任何情況下,本訂閱號所載內容不構成任何投資建議,任何投資者不應將本訂閱號所載內容作為投資決策依據,本公司也不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。

 本訂閱號所載內容版權僅歸光大證券股份有限公司所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、複製、轉載、刊登、發表、篡改或者引用。如因侵權行為給光大證券造成任何直接或間接的損失,光大證券保留追究一切法律責任的權利。

「光溯」小程序

光大證券機構簽約客戶如需閱讀完整的報告內容,請註冊小程序後查看!