財經 北京新浪網 【宏觀】20200914摘要合集

【宏觀】20200914摘要合集

來源:興業研究

黃金橫盤後仍有繼續下跌風險—貴金屬日報20200914

市場回顧

貴金屬市場表現

市場要聞

日本內閣官房長官菅義偉贏得自民黨總裁選舉,料於本周三(9月16日)出任日本下一任首相。

亞市時間,美國8月季調後CPI月率為0.4%,前值為0.6%;英國7月工業產出月率為5.2%,前值為9.3%;英國7月三個月GDP月率為-7.6%,前值為-20.4%。

現貨黃金小幅走高,逼近1950美元關口,現報1949.67美元,漲幅0.47%。

後市展望

CFTC黃金持倉數據顯示,自8月25日起,非商業多頭持倉低位小幅反彈,表明臨近1900美元/盎司心理價位,資金有看待黃金反彈的訴求。我們認為短期黃金仍能夠維持1900至2000美元/盎司的橫盤震蕩。但是如果美聯儲議息會議態度將較為克制,不及市場預期鷹派,美元指數有望進一步走高,而貴金屬短期面臨壓力。不過黃金的明顯下跌可能仍需等待美國總統大選之後。

(作者:付曉芸)

貨幣與財政的「時差」—評2020年8月貨幣信貸數據

8月新增貸款規模與市場預期一致,社融卻較市場預期多增了1萬億,導致貸款與社融增速一平一升。這背後體現出了貨幣與財政政策之間的「時差」。

一方面,6月至8月表內票據融資持續為負,貸款同比增速不再上升,Shibor 3M上漲,表明貨幣政策寬鬆的力度邊際下降。另一方面,政府債券單月融資規模創年內新高,且部分尚未形成支出,導致8月財政存款超季節性增長,說明政府融資需求依然旺盛且有望帶動企業融資需求進一步改善。這使得融資缺口有上升的風險。

M1與M2的變化進一步印證了這一點。隨著企業現金流的改善,8月M1同比顯著上升至8.0%,M1與M2剪刀差擴大。歷史數據顯示,M1與M2剪刀差提高後一段時間,融資缺口可能出現擴大。

由此來看,在貨幣政策寬鬆力度邊際減弱,而融資需求回暖的背景下,貨幣市場利率可能有進一步上升的風險。

(作者:郭於瑋、魯政委)

票據和NCD利率之間的關係如何演變?—貨幣市場與流動性周度觀察2020年第28期

8月份以來,1年期國股轉貼收益率曲線和同期限NCD利率出現明顯倒掛,而3個月國股轉貼收益率曲線與NCD利率仍存在正利差,不同期限票據利率與NCD之間的關係出現了明顯的背離。如何解釋這種現象?年內票據與NCD利率之間的關係將如何演變?

從信貸因素來看,當前信貸需求較為旺盛,而銀行信貸額度相對緊張,銀行對票據資產的配置空間較小。

從票據市場的供給變化來看,受監管因素影響,近期票源有所減少,後續規模預計基本維持穩定。

從不同期限票據利率走勢來看,銀行對於不同期限的票據的偏好差異造成了其走勢分歧,在配置空間有限的情況下,銀行更傾向於減持短期票據、配置長期票據,短期票據階段性上行幅度高於長期票據,這造成了前期不同期限票據利率和NCD利率之間利差關係的分歧。

綜合以上因素判斷,預計1年期票據利率和NCD利率將結束倒掛,預計年內票據利率可能與NCD利率基本持平或存在一定的正利差。

上周資金市場整體走勢平穩,央行在公開市場以凈投放的方式平穩資金需求,短期限流動性壓力得到緩解,隔夜資金價格明顯下行。長端資金面受政府債券發行、超儲率下降、NCD到期續發壓力較大等因素影響,資金利率延續走高。

本周公開市場共到期8700億元,到期壓力較大。地方債計劃發行2263億元,同業存單到期規模4356億元,債券發行與NCD續發或持續擾動資金面。本月報稅截止日為15日,9月雖為小征期,但隨著稅期臨近,繳稅對資金面擾動或有增加。本周重點關注9月MLF集中續作情況,當前受負債端資金缺口影響,NCD發行量價齊升,若央行在本月MLF續作上仍偏審慎,則短期內NCD利率的上行壓力很難緩解。短端資金利率或因本周較多的擾動因素面臨較大的時點性壓力。

(作者:雷迅、何帆、魯政委)

宏觀一周:土地成交面積創疫情以來新低

本周焦點

內需方面,回升放緩。房市走弱,本周30城商品房成交面積同比由22.2%回落至7.5%,100城土地成交面積僅為210.4萬平米,環比-74.2%,創下疫情以來新低;汽車零售消費同比本周由7.0%小幅降至6.0%;電 影票房方面,近期熱門影片市場表現不及預期,周度日均票房環比-39.3%。

外需方面,延續復甦態勢。本周CRB現貨指數同比由2.2%提升至3.7%,大宗需求繼續修復,美國消費者信心指數亦有改善,由45.1升至47.8;出口集裝箱運價指數繼續上行,由922.0升至949.5 ,接近疫情前水平。

生產方面,本周呈分化趨勢。本周煉廠開工率、高爐開工率和PTA開工率分別較上周下行0.6、0.1和0.6個pct;半鋼胎開工率、全鋼胎開工率和滌綸長絲開工率則分別較上周提升0.2、0.1和1.2個pct。

工業品價格方面,較上周整體回落。其中原油同比由-26.0%降至-34.0%,跌幅擴大;螺紋鋼、鐵礦石周度同比繼續下行;消費品價格方面,下行壓力仍強。本周豬肉、雞蛋繼續下行,豬肉價格同比由38.2%回落至35.0%;蔬菜價格同比繼續走高,錄得23.0%;汽油價格同比繼續下行。

(作者:張文達、郭於瑋)

興業研究FICC周報20200913

貨幣市場

本周公開市場共到期8700億元,到期壓力較大。地方債計劃發行2263億元,同業存單到期規模4356億元,政府債券發行與同業存單到期或持續擾動資金面。本月報稅截止日為15日,9月雖為小征期,但隨著稅期臨近,繳稅對資金面擾動或有增加。本周重點關注9月MLF集中續作情況,當前受負債端資金缺口影響,同業存單發行量價齊升,若央行在本月MLF續作上仍偏審慎,則短期內同業存單利率的上行壓力很難緩解。短端資金利率或因本周較多的擾動因素面臨較大的時點性壓力。

外匯、貴金屬和商品

北京將建立國家服務業擴大開放綜合示範區,定位為服務貿易開放、數字經濟發展。深圳開展銀行專項外債結匯試點,招行獲得首批業務試點資格。8月匯率變動和資產估值變化分別貢獻正向、負向效應,外儲整體錄得小幅上行。美國共和黨財政刺激方案遭參議院否決,大選前新一輪財政刺激落地的希望愈發渺茫。歐央行議息會議釋放樂觀預期,同時密切關注歐元升值。英國威脅無協議脫歐,英鎊重挫。恒生指數走低,港幣維持在7.75強方兌換保證附近。倫敦金反彈高點逐次下降,面臨下破風險。

全球市場方面,風險偏好或有進一步惡化的可能。若在美聯儲議息會議前市場未出現恐慌性拋售,預計美聯儲態度將較為克制,或令股市承壓。屆時美元指數有望進一步走高,而貴金屬面臨壓力。美元指數反彈風險和風險偏好回落將繼續施壓人民幣匯率,但中期維持人民幣匯率升值的基本面因素未見反轉,人民幣匯率維持短空長多的觀點。

(作者:雷迅、張峻滔、付曉芸)