財經 北京新浪網 【電新*曾朵紅】深度:逆變器出海大勢所趨,國產逆變乘風破浪 ——逆變器專題深度

【電新*曾朵紅】深度:逆變器出海大勢所趨,國產逆變乘風破浪 ——逆變器專題深度

來源:東吳研究所

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逆變器出海大勢所趨,國產逆變乘風破浪 

——逆變器專題深度

價差縮小+MPPT賦能,組串式性價比凸顯:逆變器是將光伏直流電轉換為交流的工具,主要分為組串式、集中式、微型逆變器三種,其中組串式逆變器毛利率遠高於集中式。組串式和集中式最核心的差異在於MPPT數量,隨著光伏產業鏈的不斷降本,大功率組串式和集中式逆變器4-5分/W左右的價差的影響可被多路MPPT發電量增益所抵消,組串式性價比逐漸凸顯。

行業拐點:出口加速,組串崛起:從逆變器近十 年的發展格局來看,先後經歷了歐洲壟斷——中歐競賽——全球一超多強的階段,行業的集中度在不斷提升。未來行業有兩大趨勢:第一,國內龍頭出海是必然趨勢,核心驅動力在於海外市場相較國內高毛利率、高增速、高價值量,且海外企業市場空間高達370億+,佔比60%+,可替代空間巨大。近年國內逆變器龍頭出口加速背後邏輯在於:1)歐美龍頭讓出市場份額;2)華為出口受限被迫讓出市場份額;3)國內企業售價比國外低50%以上,性價比凸顯,以價換量策略。今年國內海外出貨同比持平,陽光、錦浪等龍頭逆勢高增50%+,明年海外整體40-50%增長,預計龍頭增速超100%。第二,組串式崛起:滲透電站+分散式比例提升,組串式佔比迅速提升, 19年全球組串式佔比在60%,預計20年進一步提升至70%。

中國逆變器龍頭加冕之時——陽光、錦浪、固德威:陽光電源是老牌逆龍頭企業,業內二十余年沉澱,產品類別包括組串式和集中式,近年出口提速, 2019年逆變器出貨17GW+,位居全球第二,其中海外出貨9GW,同增接近90%, 20年1-5月陽光(含印度工廠)出貨已經超過華為位居第一。錦浪科技是國內組串式龍頭企業,海外布局多點開花,公司產品遍及全球100多個地區,出口市佔率來看近兩年提升迅速, 20年1-5月累計出口金額位居行業前三,具有很強的成長性。固德威是光伏+儲能逆變器雙龍頭, 20年1-5月累計出口金額位居行業前五, 2019年儲能逆變器出貨行業第一,逆變器功率小,毛利率高,海外佔比持續提升。上能電氣是光伏逆變器領先者,市場份額亞洲前三,儲能業務爆髮帶來新增長動力,海外歐洲、中東市場逐步打開放量可期。

投資建議: 逆變器行業性機會來臨,國內逆變器企業加速出海搶佔海外市場,未來幾年海外增長確定性強,重點推薦:陽光電源(逆變器絕對龍頭)、 錦浪科技(小而美的組串式龍頭),關注固德威(光伏+儲能逆變器各表一枝)、 上能電氣(光伏逆變器龍頭,儲能放量)。平價時代到來,能源革命開始,需求持續高增長值得期待;大尺寸/9BB等新技術加快應用龍頭份額快速提升,強者恆強明顯,繼續強推光伏龍頭!光伏持續推薦: 隆基股份、通威股份、愛旭股份、晶澳科技、福萊特、福斯特;關注:亞瑪頓、東方日升、捷佳偉創等。

風險提示:競爭加劇、電網消納問題限制、海外拓展不及預期。

(分析師 曾朵紅、陳瑤)