財經 北京新浪網 【民生證券研究院】晨會紀要20200915

【民生證券研究院】晨會紀要20200915

原標題:【民生證券研究院】晨會紀要20200915 來源:MS研究

重要提示:《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施,通過本微信訂閱號/本帳號6發佈的觀點和信息僅供民生證券的專業投資者參考,完整的投資觀點應以民生證券研究院發佈的完整報告為準。若您並非民生證券客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本帳號中的任何信息。本訂閱號/本帳號難以設置訪問許可權,若給您造成不便,敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號/本帳號推送內容而視相關人員為客戶;市場有風險,投資需謹慎。

今日概覽

1、客戶觀點反饋

2、總量觀點

【民生金工】指數小幅振蕩,北向資金持續流出

3.行業觀點

【民生化工】TDI價格持續堅挺,鈦白粉進入新一輪漲價期

4、個股觀點

【民生食品飲料】重慶啤酒(600132)重大資產交易草案點評:交易方案確定,長期成長性得到強化

【民生環保】江蘇神通(002438.sz):再度斬獲1.5億乏燃料訂單,驗證增長可持續性

5、民生研究業務介紹

6、近期核心電話會議

7、月度金股組合

客戶觀點反饋

A股邏輯將逐步轉向盈利驅動,行業配置層面注重順周期品種,包括金融、周期成長、可選消費的核心資產。周期板塊階段性表現會佔優,包括建材、挖掘機、重卡、化工等子領域板塊,預計未來一段時間產銷兩旺。消費板塊例如白酒、竣工產業鏈等。

總量觀點

金工 | 祁嫣然18761658761

指數小幅振蕩,北向資金持續流出

市場表現綜述

最近一個交易日(2020-09-14),上證綜指上漲0.57%,上證50上漲0.88%,滬深300上漲0.51%,中證500上漲0.62%,創業板指上漲1.42%。

行業表現方面,綜合金融、電力設備、消費者服務行業指數漲幅居前。農林牧漁、醫藥、房地產、煤炭、商貿零售、國防軍工行業指數小幅下跌。

滬深兩市漲停91家,跌停9家。中小企業板漲停18家,跌停4家。創業板漲停19家,跌停0家。

擇時觀點

擇時觀點方面,創業板指給出看多信號,其餘各寬基指數均維持看空信號。指標狀態方面,中證500、創業板指相較於上一個交易日回升,其餘各指數延續下降態勢

資金流向

截至2020年9月11日,兩融餘額為14843.98億元。其中,融資餘額14113.12億元,融券餘額730.85億元。融資買入凈值-31.44億。融資融券餘額佔A股流通市值4.40%。

滬股通資金凈流入-10.82億元(人民幣)。

滬市港股通資金凈流入4.94億元(人民幣)。

深股通資金凈流入23.73億元(人民幣)。

深市港股通資金凈流入15.93億元(人民幣)。

北向資金凈流入12.91億元(人民幣)。

市場熱點——龍虎榜

上榜異動股票(600120.SH)浙江東方、(600822.SH)上海物貿、(600841.SH)上柴股份、(601702.SH)華峰鋁業、(601798.SH)藍科高新、(603500.SH)祥和實業、(603535.SH)嘉誠國際、(603655.SH)朗博科技、(605006.SH)山東玻纖、(605333.SH)滬光股份、(605358.SH)立昂微。

風險提示:

報告結果均基於歷史數據,歷史數據存在不被重複驗證的可能。

行業觀點

化工 | 李驥  15652790817

TDI價格持續堅挺,鈦白粉進入新一輪漲價期

化工行業景氣底部,重點關注行業龍頭公司。全球經濟放緩疊加新冠疫情影響,當前化工產品價格處於歷史底部。化工行業龍頭企業歷經多年競爭和擴張,成本優勢日益顯著,即使在行業不景氣的情況下依舊具有較強的盈利能力,建議重點關注:萬華化學、華魯恆升。農藥產品格局分化,龍頭企業強者恆強,建議重點關注:揚農化工、利爾化學、利民股份。維生素主流廠家檢修導致供應偏緊,維生素價格持續上行,建議重點關注:新和成。氨綸行業有望迎來底部反轉,建議重點關注:華峰氨綸、泰和新材。代糖市場空間廣闊,看好新型甜味劑的發展前景,建議重點關注:金禾實業。基建地產復甦明顯,有望帶動上游需求持續增長,建議重點關注:山東赫達、龍蟒佰利、蘇博特。此外,建議關注有望受益於螢石行業整合的龍頭企業金石資源,業績穩健的表面活性劑優質標的皇馬科技。

新材料:下游需求推動產業升級和革新,行業邁入高速發展期。隨著高新技術不斷突破,下游需求逐步向高標準、高性能材料遷移,推動高端製造升級的同時,有望帶動產業快速發展。隨著國六穩步推進,尾氣後處理市場將大幅受益,建議重點關注:國瓷材料、奧福環保、萬潤股份。隨著成品油銷售政策逐步寬鬆,國內民營加油站市場迎來發展新契機,建議重點關注:和順石油。電子化學品方面,下游晶圓廠不斷落成,晶元產能進一步放量,建議關注:雅克科技、安集科技、華特氣體。高分子材料方面,建議關注:抗老助劑優質標的利安隆。

風險提示:

疫情發展超預期;油價大幅波動;需求不及預期。

個股觀點

食飲 | 於傑13818809102

重慶啤酒(600132)重大資產交易草案點評:交易方案確定,長期成長性得到強化

9月13日,公司發佈重大資產購買及共同增資合資公司交易草案。草案主要內容包括:(1)嘉士伯香 港向公司轉讓重慶嘉釀48.58%股權,對價6.43億元;(2)重慶嘉釀增資,重慶啤酒以重啤擬注入業務(對價43.65億元)認購,嘉士伯諮詢以A資產包(對價53.76億元)認購,完成後重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%股權;嘉士伯諮詢持有48.58%股權。(3)嘉士伯啤酒廠向重慶嘉釀轉讓B資產包,重慶嘉釀支付現金對價17.94億元,預計現金將分9.15/8.79億元兩期支付。

交易對價確定,最終方案下公司現金支出壓力較小

與2020年6月的交易預案相比,本次草案進一步明確了交易雙方所需要支付的對價。本次交易共作價121.78億元,上市公司需支付的現金總額為24.38億元。其中6.43億元需在重慶嘉釀股權轉讓完成日起5個營業日支付;B資產包現金對價中的9.15億元需在股權轉讓完成日5個營業日內支付,8.79億元在2021年底前支付即可。因此,上市公司短期現金壓力約為15.59億元。資金安排上,公司以自有資金及外部貸款的形式支付對價,其中法國巴黎銀行、渣打銀行提供3.5億元貸款用於收購重慶嘉釀股權;提供10億元用於收購B資產包,嘉士伯對上述貸款提供擔保。

交易完成後公司業績將得到顯著增厚,長期成長性顯現

交易完成後,上市公司2019年備考營業收入/歸母凈利潤將達到102.12/7.92億元,較實際金額分別+185.11%/+20.59%,收入端增厚程度更為顯著。業績承諾方面,嘉士伯承諾2020~2023年度(若2020年底前完成交割則承諾2020~2022年業績,若之後完成交割則承諾2021~2023年業績),重慶嘉釀凈利潤不低於0.49/0.59/0.62/0.70億元,資產包A+B凈利潤不低於5.65/7.68/8.09/8.33億元,預計上市公司完成交易後的新增權益利潤約為3.16/4.25/4.48/4.64億元。

上市公司產品矩陣進一步完善,西區市場競爭力明顯強化

通過本次交易,嘉士伯在新疆、寧夏、雲南、廣東、華東等地所擁有的優質啤酒資產將注入上市公司。交易完成後,公司將擁有嘉士伯、樂堡、凱旋1664等國際高端/超高端品牌,同時擁有重慶、山城兩個本地品牌,以及烏蘇、西夏、大理、風花雪月、天目湖等地方強勢品牌。公司將形成從國際高端品牌到地區強勢品牌的完整覆蓋,成為啤酒行業中不多的能夠形成「本地強勢品牌 +國際高端品牌」的市場參與者。從市場布局看,本次交易完成後,上市公司的核心優勢區域市場將從重慶、四川、湖南等地擴展至新疆、寧夏、雲南、廣東、華東等全國市場。從銷售渠道來看,嘉士伯擬注入資產所處市場的分銷網路將補強上市公司現有分銷渠道。

投資建議:

我們以資產注入從2021年起並表為核心假設,預計20-22年公司實現營業收入為35.19/101.79/110.25億元,同比-1.8%/+189.3%/+8.3%;實現歸母凈利潤5.32/11.76/13.01億元,同比-19.0%/+121.1%/+10.7%,摺合EPS為1.10元/2.43元/2.69元,對應PE為81/37/33倍。2020/2021年啤酒板塊整體預期估值為52/34倍,公司完成交易後估值將與板塊平均水平基本相當。我們認為,交易完成後公司生產效率將得到持續提升,未來業績增速將有望快於可比公司平均水平,維持「推薦」評級。

風險提示:

資產注入進度不及預期、成本價格異常上漲、食品安全風險等。

環保 | 楊任重 13120659816

江蘇神通(002438):在讀斬獲1.5億乏燃料訂單,驗證增長可持續性

9月13日,公司披露關於簽訂重大合約的公告,於9月9日與中核工程就「R項目」設備訂貨事宜簽署《設備供貨合約》,合約總額1.5億元(含稅)。

再度斬獲高質量乏燃料訂單,潛在市場持續釋放

繼2019年簽訂8800萬相關訂單之後,公司此次再度斬獲1.5億乏燃料訂單,表明中國正踐行此前確立的建立乏燃料閉式循環的處置路線,驗證了公司乏燃料業務增長的可持續性。項目包含5%的預付款,且質保金只佔到合約總價的5%,預計回款較好,盈利質量較高。按照單台核電機組20噸/年的乏燃料產生量計算,全國2015年並網的30台核電機組每年將產生600噸的乏燃料,目前規劃的兩期項目合計400噸產能尚不能完全滿足處置需要,而按照2020年50台核電機組的並網量測算,剩餘600噸的乏燃料項目有望於未來5年持續釋放。按照3億/200噸乏燃料項目的價值量測算,公司潛在訂單規模達到9億,達到2019年核電板塊收入的3倍。

核電重啟進度符合預期,公司核電閥門業務有望持續向好

9月初,中國核電先後發佈了關於漳州核電2號機組FCD以及江蘇核電5號機組即將具備商運條件的公告。漳州2號機組將採用中國自主知識產權的「華龍一號」三代核電技術,而此前通過審批的漳州1號機組也已於19年10月開工建設,目前工程建設進展順利,工程重大里程碑節點均按照計劃如期實現。作為核電球閥蝶閥的核心供應商,公司核電閥門業務有望持續向好。

定增方案修改、戰略合作不變,看好公司未來軍品業務的潛力

公司此前公告定增預案修訂稿,航天科工股權投資基金不再參與此次定增,主要系相關監管政策變化所致。公司同時公告了與其簽署的戰略合作協議,航天系資本仍將充分發掘利用其在軍工及高端製造產業背景和資源優勢,協助神通延展業務鏈條, 深入上下游布局。我們看好公司未來在航空、核、船舶等新業務領域增長的潛力。

投資建議:

考慮到2019年簽訂的乏燃料合約有望於Q3起逐步交貨確認收入,公司下半年的盈利彈性值得期待。假設定增事項於2020年內落地並攤薄當期EPS,則預計公司2020~2022年EPS分別為0.44/0.60/0.78,對應當前股價PE 27/20/15x,低於行業40x的機械基礎件2020年平均預測PE,維持「推薦」評級。

風險提示:

乏燃料相關政策審批推進不及預期;冶金板塊景氣度不及預期。