財經 北京新浪網 北鬥星通:定增築牢北鬥+5G大市場 業績爆發曙光初現

北鬥星通:定增築牢北鬥+5G大市場 業績爆發曙光初現

  證券時報

  2020年7月31日,北鬥三號全球衛星導航系統正式建成開通,從此全球任何一個地方,都能夠獲得北鬥系統的開放、免費、高質量的導航、定位和授時服務。北鬥作為走進百姓生活的大國重器,如何使用它的巨大能力,則是有賴第三方企業的硬體、軟體及服務去實現。

  作為北鬥產業鏈的龍頭企業,北鬥星通從2000年9月成立至今,20年來通過持續的技術創新、產業並購、資本運作,見證並推動著中國衛星導航產業的發展。通過不斷豐富「北鬥+」新業態的外延和內涵,公司構建起「雲+芯/端」核心戰略,並以「雲+芯/端」與「汽車智能網聯產品」的戰略協同為抓手,將「高精度雲服務」落地最大的應用場景一乘用車市場,迎接自動駕駛的到來。

  公司厚積薄發,緊扣北鬥系統20年的技術積累和布局優勢,如今已經成為公司營收增長和業績改善的重要推動力。高精度衛星導航晶元/模塊/板卡產品,國內市佔率超過60%,穩居第一;高精度衛星定位天線市佔率超過70%,出貨量全球第一;汽車智能網聯產品及服務在國內汽車Tier1供應商中位於前三名;5G通信元器件已經導入國內領先通信企業供應鏈體系並實現批量供貨。2020年上半年,實現營業收入16.03億元,同比增長21%;歸屬於上市公司股東的凈利潤6423萬元,同比增長248%。

  梯次布局北鬥大市場

  良性閉環滾動發展

  國內衛星導航定位產業已經形成了層次清晰的產業鏈:基礎設施主要由國家投資運營,包括星座系統及相應的星基和地基增強系統;在商用層面,上游的晶元、模塊、板卡、天線等,存在較高的技術壁壘,也代表著整個產業鏈的核心技術;中游包括各類定位終端和應用軟體,市場競爭較為激烈;下游為行業應用解決方案和運營服務,具備規模效應,但有資質壁壘。

  從各環節的價值分佈看,根據《2019中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》,上游總產值佔比為10.9%,中游為47.5%,下游為41.6%。對於行業領導企業而言,不僅要佔領上游的技術高地,還要通過內生及外延多個路徑,擴大在中、下游市場覆蓋;這樣才能形成「核心共性技術賦能行業應用,廣泛行業覆蓋形成規模經濟,規模經濟哺育技術創新」的良性循環。

  目前,北鬥星通重點布局在衛星導航定位、5G通信和汽車智能網聯三個行業領域,主營業務包括基礎產品、汽車智能網聯與工程服務、信息裝備、基於位置的行業應用與運營服務。基礎產品業務和汽車智能網聯與工程服務業務是公司「1+1」戰略布局的左膀右臂,也是公司主要營收來源,2020年上半年合計收入佔主營業務收入總額的91.22%。

  基礎產品是公司的核心優勢業務,產品主要包括三類:一是與北鬥導航應用相關的導航晶元、模塊、板卡、天線等產品;二是微波陶瓷元件等通信器件;三是應用於行業信息採集的終端產品。

  基礎產品是公司構建「北鬥+」新業態的核心和基礎。其中,公司獨立自主研發的高精度衛星導航晶元,為公司構築了深且寬闊的護城河。公司28nm晶元應在物聯網和消費電子領域得到廣泛應用,即將量產的22nm工藝射頻基帶一體化導航定位晶元,針對智能時代對高精度導航定位的需求,兼容不同信號體制,體積更小、精度更高、能耗更低、安全性更強,具備較強數據處理能力,可以廣泛應用於測量測繪、無人機、自動駕駛、形變監測等高精度導航定位領域,助推以北鬥為代表的時、空信息技術加速與5G通信、人工智慧、物聯網等新技術融合。

  由於北鬥與5G的天然融合性,公司大力發展無線通信用微波介質陶瓷材料與射頻元器件。無線通信的分類與演進,都在推動射頻器件材料和能力的提升,射頻器件決定了無線通信的速度、帶寬、距離、質量。公司子公司佳利電子是國內少數同時具有自主知識產權的微波介質陶瓷材料和LTCC(低溫共燒陶瓷)製備工藝技術並實現規模化應用的企業之一,是國內少數幾家同時可供貨陶瓷介質器件與LTCC器件的廠商之一,目前已經具備年產500萬隻陶瓷介質濾波器及6億隻LTCC射頻元器件的生產能力。2019年底,公司獲得國內頭部通信企業認證,並於今年3月開始批量供貨,目前正在積極進入中興、大唐供應鏈。

  汽車智能網聯與工程服務是公司未來幾年重點布局和加大投資的業務,採用「產品+服務」的業務模式。汽車智能網聯產品主要包括智能中控、液晶數字儀錶、遠程信息處理器、集成式智能座艙以及相關車載電子產品,用於實現汽車的導航定位、車聯網、車載娛樂、綜合信息顯示等功能,主要客戶以國內自主品牌的汽車製造商及配套廠商為主。汽車工程服務是2017年通過收購德國in-tech布局的海外業務,主要客戶包括寶馬、奧迪、大眾及戴姆勒等汽車生產商。

  汽車智能網聯與工程服務,是撬動北鬥導航大眾消費的重要支點,也是拉動公司基礎產品實現規模效應的主要動力。智能手機的導航定位功能模塊往往集成在SOC中,不設置獨立衛星導航晶元。車載導航市場是衛星導航定位最為重要的領域之一,根據歐盟2017版《全球導航衛星系統市場報告》,在全球衛星導航服務核心市場收入份額中,道路應用(包括精確導航和基於位置的信息服務)在所有細分市場佔主導地位,預計2020年~2025年道路應用累計市場收入份額佔比達50%。在汽車產業朝著「智能化、網聯化、電動化、共享化」方向發生深刻變革的背景下,體量巨大的車載衛星導航市場及由此衍生的智能網聯汽車市場,將對公司「雲+端」業務模式的落地和規模快速擴張起到重要拉動作用,進而形成「基礎產品賦能汽車智能網聯,汽車智能網聯拉動基礎產品快速增長」的良性循環。

  此外,公司信息裝備業務主要為客戶提供導航、通信產品和解決方案,主要產品有北鬥應用終端,北鬥指揮設備等,主要通過直接客戶銷售開展業務。公司基於位置的行業應用與運營服務,主要為海洋漁業安全生產提供信息系統應用解決方案與信息服務。

  北鬥應用大有可為

  5G器件持續增長

  在今年8月3日的國新辦新聞發佈會上,中國衛星導航系統管理辦公室主任冉承其表示,北鬥和5G具有天然的融合性,北鬥和5G等新技術的融合將會催生出新的產業,帶來新的經濟增長點。由於北鬥系統具備高精度導航、實時定位、精確授時等能力,在地基增強系統的服務下可提供亞米級、厘米級的位置信息。5G具備超高速率、超大連接、超低時延三大特性。5G+北鬥的高度融合可加大北鬥高精度導航的技術價值,在物聯網、智能駕駛、車聯網、智慧交通等領域帶來新的機遇。

  在消費平台中,手機、平板電腦等智能終端及可穿戴設備是導航傳統市場,5G推動的換機潮剛起步,高精度需求方興未艾。數據顯示,至2020年3月,中國國內手機出貨量已經達到2176萬部,疫情結束後或將迎來大規模增長。近兩年來可穿戴設備保持20%以上的增速。2019年發佈的北鬥高精度可穿戴設備解決方案,可實現亞米級定位,可廣泛應用於兒童手錶、老人手環、手機中,未來可穿戴設備將成為衛星導航應用的大規模增長點。

  以智能網聯汽車為代表的地面智慧交通運輸領域,則是當前北鬥與5G融合的重點方向之一。《交通強國建設綱要》提出,要加強智能網聯汽車(智能汽車、自動駕駛、車路協同)研發,形成自主可控的完整產業鏈。《2018中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》指出,中國將把「北鬥導航+5G通訊+人工智慧」作為發展智能網聯汽車的主要技術路線。「北鬥+5G」為智能網聯汽車提供了技術基石,如協作式智能交通需要米級定位精度,自動駕駛一般需要亞米級甚至厘米級定位精度。高精度定位導航技術已經成為汽車實現智能化的必備條件,高精度車載導航產品市場將是北鬥系統最重要的普及化應用之一。5G技術則助力實現行車信息和控制信息實時交互、高清影片傳輸等功能,5G基站在輔助定位方面,進一步增加智能網聯汽車對高精度、高可用性定位的需求。

  值得注意的是,2020年7月,移動通信國際標準組織3GPP宣布5G第一個演進標準R16凍結。這意味著各廠商可依據該標準進行相應產品的研發製造,進一步豐富5G技術的應用場景。R16標準的5G網路首次實現了高精度時鐘同步(精度達到百納秒級)和時敏通信功能,使5G網路具備真正的系統級低時延高可靠性能力。R16標準可支持車與車通信(V2V)、車與基礎設施通信(V2I)等能力,通過引入組播和廣播等各種通信方式,支持車輛編隊、半自動駕駛、遠程駕駛等更豐富的車聯網應用場景。

  在市場前景上,具有前裝導航功能的智能車載終端已經越來越普及,根據賽迪顧問數據,中國車聯網產值從2016年的366.4億元上升至2018年的486億元,年復合增長率為15.17%;預計2021年國內車聯網產值將達到1150億元,2019年~2021年三年復合增長率達到41.54%;到2025年左右,絕大部分出廠新車都將聯網。

  除了消費電子和智能網聯汽車電子產品之外,無人機正在成為重要的衛星定位導航細分市場,目前,無人機主要領域為能源、植保、警用、基建、救災、醫療、商業、影視及個人使用,2019年,中國民用無人機市場規模超過200億元,其中企業級無人機銷量近百萬台。面對無人機市場的快速增長及相應的管控需求,衛星導航產品在該領域的作用和需求將同步增長。

  5G基礎設施建設的逐步加快,使得基站相關的元器件和模塊需求爆發,同時相關終端研發和標準化制定的需求也會更加旺盛。物聯網的應用規模也將隨著5G技術應用場景的擴充而提升。未來三年,隨著5G、物聯網等行業的快速發展,為公司陶瓷元器件、基站天線、通信模組、基站授時定位模組等業務創造了廣闊的市場空間。

  數據顯示,截至今年6月,中國已經完成25.8萬座5G基站建設,國信證券預計2019年至2026年國內5G基站建設總量將達到653萬個。濾波器、LTCC射頻器件、陣列天線等射頻器件的用量將大大增加。以LTCC器件為例,以全球建設500萬座5G宏基站和1000萬座5G微基站來估算,LTCC射頻器件年需求總量將超過60億隻以上,市場規模約為60億元。以全球5G手機年出貨量3.6億部估算,5G手機用LTCC射頻器件年需求總量超過36億隻,市場規模約為18億元。基於自主可控的要求和國產替代政策的推動,國內通信元器件企業將迎來巨大的發展機會,在國內的全球市佔率有望大幅提升。

  定增項目夯實業績基礎

  業績爆發拐點已至

  今年7月21日,證監會核准公司非公開發行。公司擬募集資金10億元,抓住5G通信基站與終端元器件國產化替代機遇,順應汽車智能化、網聯化發展趨勢,計劃用於5G通信核心射頻元件擴能及測試驗證環境項目、智能網聯汽車電子產品產能擴建和研發條件建設項目以及補充流動資金。

  其中,5G通信用核心射頻元器件擴能及測試驗證環境建設項目將依託公司全資子公司佳利電子實施,擬投資4.5億元(含募集資金3.4億元),建成年產12億隻5G通信用LTCC射頻元器件、4,000萬隻5G通信用陶瓷介質濾波器生產能力,同時建成微波介質陶瓷材料和射頻器件測試驗證平台,滿足5G通信基站設備與終端整機客戶需求。

  智能網聯汽車業務方面,擬投資3.79億元(含募集資金2.7億元)新建5條智能網聯汽車電子產品生產線,投資1億元建設符合車規要求、擁有業內一流研發條件,達到國內領先水平的智能網聯汽車電子產品研發中心。根據公司戰略規劃,公司將在未來3年內完成智能網聯汽車電子全系列(智能中控、數字儀錶、網聯設備及系統、集成式座艙等)的產品布局,並實現針對主流車型的平台化產品的開發,力爭達到國內一流水平。

  值得注意的是,公司經過2019年主動縮減運營資金需求量大、毛利率低的非主營業務,以及2018年、2019連續兩年主動大額計提商譽減值後,相關經營風險已經得到充分釋放,公司進一步聚焦主業,聚焦衛星導航基礎產品及智能網聯汽車的大賽道中,正在開啟新一輪快速增長。

  公司2020年半年報顯示,公司上半年實現營業收入16.03億元,較上年同期增長21%,歸屬於上市公司股東的凈利潤6423萬元,較上年同期增長248%。在此期間,公司導航晶元及5G陶瓷元器件業務受益於市場需求的快速增長,實現營業收入和凈利潤大幅增長。其中,高精度板卡等產品銷售大幅增長,實現收入2.35億元,同比增長80%;陶瓷元器件實現收入1.63億元,同比增長16%,其中LTCC陶瓷元器件受益於規模效應,毛利率同比增加18%。汽車智能網聯與工程服務實現收入8.42億元,同比增長43.6%。信息裝備業務受益於整體行業需求復甦和重點項目交付,業績快速增長,報告期內實現收入1.14億元,同比增長65%,毛利率同比增長9%,其中,北鬥裝備實現收入9147萬元,毛利率同比增長16%。

  我們預計,公司在疫情期間實現業績逆勢增長,標誌著公司重回業績增長軌道,並且隨著主營業務市場擴大和產能的提升,未來業績和市場表現將進一步增強。我們預計公司2020年~2022年可以實現營業收入38億元、45億元、60億元,對應公司歸母凈利潤1.44億元、1.98億元和4.02億元。