財經 北京新浪網 衛生護理用品第一股豪悅護理

衛生護理用品第一股豪悅護理

  衛生護理用品第一股豪悅護理

  多元優勢下飛速成長

  近年來,各大紙尿褲、衛生巾品牌的廣告宣傳戰打得火熱,各大廠商愈發注重品牌建設以及搶佔營銷渠道,而將生產環節以及部分研發設計交由ODM企業(提供研發、設計和生產服務),部分技術領先的ODM企業得以快速發展。

  9月1日,A股嬰幼兒、女性衛生護理用品第一股——豪悅護理(605009.SH)發佈網下初步配售結果及網上中籤結果公告,上市在即。資料顯示,豪悅護理主要從事婦、幼、成人衛生護理用品的ODM服務。

  隨著國內衛生護理用品銷量的增長以及代工潮興起,近年來豪悅護理的業績快速增長。2020年上半年,雖受新冠肺炎疫情影響,豪悅護理卻逆勢增長,營業收入同比增長64.83%,凈利潤同比增長189.61%。

  一、衛生護理用品前景廣闊,代工潮愈演愈烈

  紙尿褲、衛生巾等吸收性衛生護理用品均為改革開放之後的舶來品,而中國經濟的快速增長及消費者個人健康觀念的逐步提高,大力推動了衛生護理用品市場的需求。

  以最主要的嬰兒、女性衛生護理用品市場為例,數據顯示,2000年,中國嬰兒衛生護理用品市場滲透率僅有2.1%,2018年已提升至63.9%。近年來仍保持高速增長,據中國造紙協會統計,2013―2018年,嬰兒衛生護理用品的市場規模從238.3億元擴大至555.4億元,年均復合增長率達到18.4%。

  女性衛生護理用品方面,隨著收入的增長、城鎮化的推進以及農村地區消費市場不斷發展,中國女性消費者的衛生巾和護墊使用習慣已獲得充分培養,使用頻次逐年提高,形成了穩定增長的剛性市場需求。2013―2018年間,中國女性衛生護理用品的市場規模從354.8億元增長至563億元,年復合增長率達到9.7%。展望未來,隨著二孩政策的放開以及人口老齡化下提速的成人失禁用品市場,中國衛生護理用品行業仍有充分的挖掘空間。

  2016年是中國實施全面「二孩」政策的第一年,2016年和2017年的新生兒數量連續兩年保持在1700萬以上,達到了2001年以來的最高水平。其中2017年「二孩」數量進一步上升至883萬人,佔全部出生人口的比重達到了51.2%。

  據推算,中國第三次生育高峰時期出生的人口應該在2010―2015年間進入生育年齡。可以預見未來幾年仍將是全面「二孩」政策效應集中釋放期,儘管2017年以來新生兒數量已連續3年出現下滑,但未來年出生人口仍有望維持在較高水平。

  活動不便的老人是成人失禁用品的主要消費群體。國家統計局數據顯示,全國65歲及以上人口數量已經從2005年的10055萬人增加到2019年的17603萬人,佔總人口的比例也從2005年的7.7%增長到2019年的12.6%,預計未來人數和比例還將進一步提升,隨之而來的將是成人失禁用品市場的快速發展。

  觀察行業內部,由於衛生護理用品製造業技術相對成熟、產能充沛、製造環節的利潤空間相對較小,各大品牌愈發注重品牌打造、營銷渠道建設和研發設計,而將更多的生產環節以及部分研發設計外包給專業的ODM企業。

  部分國內製造商在長期以來的代工過程中,產品研發和設計能力不斷增強,產品質量也不斷提高,部分製造商的自主設計研發能力、生產技術和質量控制水平基本達到甚至超越國外同類產品,整個行業已基本實現從「中國製造」到「中國質造」的高端化升級,豪悅護理便是典型代表。

  二、多元優勢下飛速成長

  近年來豪悅護理的業績快速增長,2017—2019年,豪悅護理的營業收入從7.61億元迅速攀升至19.53億元,年復合增長率達60.2%;凈利潤從0.67億元增長至3.15億元,年復合增長率達116.83%。2020年上半年,雖受新冠肺炎疫情影響,豪悅護理的業績增速卻未曾放緩,營業收入同比增長64.83%,凈利潤同比增長189.61%。

  技術優勢方面,豪悅護理掌握了核心部件的生產技術,且擁有快速的迭代創新能力。其先後取得了7項發明專利、89項實用新型專利和17項外觀設計專利。

  吸收芯體作為紙尿褲的核心,從根本上決定了產品的優劣。豪悅護理研發的新型無木漿多維復合芯體結構,目前已發展至第四代,具有輕薄、柔韌、不易斷層,吸水後整體膨脹、平整不起坨等特點,同時兼具乾爽、透氣、柔軟的效果和輕薄的外觀,已應用於大量國產高端品牌且引起不少跨國公司的重視,目前已和國際知名品牌商開始合作。

  豪悅護理快速的迭代創新能力不容小覷,其先後推出了五代不同芯體結構的紙尿褲產品,其中無木漿多維復合芯體紙尿褲從2010年第一代開始,至今已研發出第四代產品。每一代皆有跨越式的技術進步,如第三代的聯機熱風穿刺熔融固結技術,第四代的多道導槽技術。另外,豪悅護理從2011年開始研發經期褲,於2012年申請了相關專利,目前已升級到第3代經期褲產品,且已掌握了彈性膜經期褲、超聲波經期褲、可穿脫經期褲等第四代經期褲研發技術。

  成本優勢方面,隨著製造規模的快速增長,豪悅護理成本也隨之下降。近年來,國內品牌藉助新零售渠道迅速崛起和發展,且主要通過創新產品銷售渠道的方式進入市場,一般會將產品以ODM方式外包生產,因此豪悅護理ODM訂單保持快速增長。

  隨著生產規模的擴大,豪悅護理生產的規模優勢得以強化,有能力提供更低成本的產品,而更低的產品成本,將進一步促進國內品牌客戶通過ODM方式採購更多產品,形成正向循環。由此,豪悅護理與客戶形成了相互依靠和促進的共生關係,規模化生產優勢也愈加強化。

  從毛利率來看,2017—2019年,豪悅護理的綜合毛利率分別為26.88%、26.57%和30.36%,處於上升通道。凈利潤的增速也遠高於營業收入,2017—2019年,營業收入的年復合增長率為60.2%,而凈利潤的年復合增長率卻高達116.83%。可以看到規模效應下,單位成本、費用降低的效果十分顯著。

  客戶資源優勢方面,豪悅護理憑藉過硬的研發設計實力、穩定可靠的生產製造能力、優質的供應服務和高性價比的產品,已經在業內積累了較多優質客戶,包括金佰利、尤妮佳、SCA(維達)、花王等全球著名跨國公司,以及凱兒得樂、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、景興健護、Eleser等國內知名護理用品企業和母嬰品牌商等,上述客戶在品牌、銷售渠道等方面具有較強的競爭優勢。

  而越是優質的客戶,對供應商資質會有更為嚴格的審定程序,尤其是全球著名跨國公司,其對供應商的設計研發能力、生產流程、質量管理、服務彈性、全球供應能力等多個方面提出嚴格要求。且由於供應商審核資質周期較長,一旦形成供需關係後,雙方合作通常比較穩定。同時這些優質客戶對豪悅護理產品的進一步推廣、品牌形象提升都起到了示範作用,有利於豪悅護理未來業務的持續開拓。

  多元優勢下,豪悅護理的市場份額也不斷增長,在競爭激烈的市場中開闢出一條成長道路。據中國造紙協會數據,2016―2018年,豪悅護理生產的嬰兒紙尿褲產品占當年國內嬰兒紙尿褲全行業生產總量的比重分別為0.78%、1.71%和3.44%,上升趨勢較為明顯且潛力巨大,並被中國造紙協會評為「2018年度中國嬰兒紙尿褲行業10強企業」。

  而作為國內較早開發經期褲產品的企業,2017—2019年,豪悅護理經期褲產品的銷售額在國內的市場佔有率連續3年排名第1,2018年市場份額達40.20%。

  衛生護理用品代工潮愈演愈烈,疊加本身的技術、成本、客戶資源等優勢,看好豪悅護理上市後藉助資本市場的力量再創佳績。 (文/陳鑫鑫)