財經 北京新浪網 【安信環保公用建材邵琳琳團隊】建材周報0802:華東水泥開啟漲價行情,關注業績高彈性個股

【安信環保公用建材邵琳琳團隊】建材周報0802:華東水泥開啟漲價行情,關注業績高彈性個股

來源:安信證券環保公用研究

■本周回顧:

中信建材指數(9263.63,6.54%),上證綜指(3310.01,3.54%)

子板塊:玻纖14.37%,水泥0.47%,玻璃-0.51%,陶瓷-1.32%

漲幅前五:海南發展、萬邦德、西藏天路、再升科技、萬年青

跌幅前五:亞瑪頓、悅心健康、青松建化、先鋒新材、永和智控

■水泥:水泥價格環比改善,庫存下降。本周全國水泥市場價格震蕩上行,環比小幅上漲0.03%。價格上漲地區有遼寧、河南、貴州,幅度10-20元/噸,長三角沿江熟料價格普漲20元/噸;價格回落區域為湖北和重慶,幅度20元/噸。7月底,隨著天氣好轉,下游需求繼續提升,部分地區企業出貨環比提升10%-20%,原低價地區企業開始積極推動價格上調。8月份,下游需求將會不斷恢復,水泥價格有望進入上行周期。本周全國水泥庫容比較上周下降3.25pct,較上月同期上漲3.37pct,較去年同期上漲3.18pct。

■玻璃:價格延續漲勢,庫存環比改善。根據國家統計局數據,2020年上半年玻璃累計產量46184萬重箱,同比減少0.4%。根據卓創資訊數據,本周國內浮法玻璃均價為1643.7元/噸,較上周價格上漲26.9元/噸,環比漲幅1.7%。截至本周四,全國浮法玻璃生產線共計299條,在產243條,日熔量共計160445噸,較上周減少500噸。周內停產1條,無點火、改產線。玻璃2009期貨主力合約報收1726元/噸。進入8月份,迎來傳統行業旺季,房地產進度加快,深加薪資金緩慢回籠,市場需求或將繼續保持良好運行態勢。

■玻纖:無鹼粗紗市場產銷尚可,電子紗短期穩價運行。本周無鹼池窯粗紗市場市場價格延續偏穩走勢,整體交投相對平穩。電子紗市場行情淡穩運行,市場交投變動不大。

■行業觀點:

1.水泥資產整合大幕開啟,行業供需格局加速改善,中國建材旗下的玻纖業務整合也有望提速。近日,天山股份發佈公告,為推動解決同業競爭問題,公司擬以發行股份或發行股份及支付現金購買資產的方式收購中國建材水泥板塊資產,正在論證的標的資產包括中聯水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股權以及中建材投資下屬水泥資產,具體標的資產範圍仍在論證中,尚未最終確定。本次重組預計構成重大資產重組,亦構成公司關聯交易,但不會導致公司實際控制人變更,亦不涉及寧夏建材和祁連山的水泥資產。本次水泥資產整合有助於提升行業集中度,加強龍頭話語權,促進水泥協同業務開展。根據公告,為了避免同業競爭問題,中國建材旗下其他業務也有望加快資產整合,重點關注中國建材旗下的玻纖業務整合進度。

2. 基建投資降幅收窄,房地產投資增速轉正。根據國家統計局數據,1-6月份基礎設施投資同比下降2.7%,降幅較1-5月份收窄3.6pct;1-6月份,全國房地產開發投資同比上升1.9%,而1-5月份同比增速為-0.3%。2020年1-6月,累計水泥產量約10億噸,同比下降4.8%;6月水泥產量約2.3億噸,環比下降8.1%,同比上升8.4%。受高溫和雨季影響,南方地區水泥需求疲軟,價格低迷,單6月水泥產量季節性回調,但單月產量仍居同期高位。7月底,隨著南方雨季進入尾聲,水泥需求有望底部回升。目前持續強降雨天氣已經結束,後期雖然仍會有少量雨水天氣以及高溫、颱風的短暫影響,但將弱於前期。發貨量將會逐步提升。進入8月,部分地區或將提前迎來價格恢復性上調,建議關注水泥漲價行情。

3. 全年看好基建板塊觀點不變。(1)政策改善,逆周期調控持續加碼,政府工作報告強調傳統基建+舊改投資,基建預期強化;(2)資金面改善,基建REITs試點推行+提高赤字率+抗疫特別國債+專項債額度擴大+定向降准;(3)投資建設項目改善:基建加碼,傳統基建直接受益。國家發改委、交通運輸部、國家能源局等多部努力擴大有效投資,加快審批、招投標,加大力度有序推動項目復工開工,持續優化滾動項目庫。建議關注水泥板塊、玻璃玻纖板塊、消費建材板塊。

■投資建議:

1. 全球流動性泛濫且近期看不到明顯收緊,中國經濟數據持續超預期,且市場可預期未來一年中國經濟與企業盈利同比增速將走向高增長。在此邏輯下,低估值順周期板塊有望開始一輪補漲或者說估值修復行情具備相當的合理性,建議關注低估值順周期的建材板塊。

2. 水泥資產整合,提高行業集中度,建議關注行業龍頭和業績高彈性個股。根據公告,天山股份擬與中國建材開展資產整合,若順利完成,【天山股份】有望從新疆區域龍頭升級為全國性水泥龍頭,市場影響力和話語權顯著改善。繼續重點推薦【天山股份】,同時推薦中報業績高增長,旺季量價齊升的【祁連山】、【寧夏建材】。南方雨季大幅減弱,華東區域開啟漲價行情,看好7月下旬華東、華中區域水泥板塊量價齊升行情。建議關注歷史高分紅、估值低的水泥龍頭【海螺水泥】和受益於湖北區域振興的【華新水泥】。同時,江西區域龍頭【萬年青】業績彈性較大,也建議重點關注。華北區域價格基本平穩,水泥出貨率顯著好於去年同期,建議關注重組後經營數據明顯改善、受益於華北基建地產穩定投資、雄安水泥需求亟待放量的【冀東水泥】。

3. 玻璃旺季到來,漲勢有望延續;海外需求現復甦跡象,國內風電搶裝,下半年國內外需求有望超預期,建議關注玻璃玻纖板塊龍頭。玻璃方面,行業經過區域性環保停限產,疊加前期降價去庫存,行業景氣度逐步回暖,去庫存進度和漲價幅度有望超預期,繼續推薦產業鏈延伸、產品結構布局優化、中長期發展可期的玻璃原片龍頭【旗濱集團】。玻纖方面,海外疫情逐步緩解,需求出現復甦跡象,美國6月新屋開工環比增加17%,表明其勞動力市場和房屋需求復甦;國內風電正處搶裝階段,風電機組生產企業正處於滿負荷生產階段,產業鏈上游的玻纖生產商有望直接受益。風電、5G建設等應用領域需求正在逐漸向好,目前產品價格處於底部區域,泰山玻纖率先在建築建材領域啟動結構性漲價,國內外玻纖需求和價格有望在下半年超預期,看好玻纖龍頭【中國巨石】【中材科技】。

4. 國常會2020年老舊小區改造目標出台,水利工程和海綿城市建設利好低估值管材龍頭。國常會確定加大城鎮老舊小區改造力度,推動惠民生擴內需。會議提出2020年改造城鎮老舊小區3.9萬個,涉及居民近700萬戶,較去年增加一倍。中長期來看,隨著房地產下游集中度提升、精裝房佔比提升、老舊小區改造目標明確,品牌/渠道/成本具有明顯優勢的龍頭供應商有望迎來業績高增速,推薦目前估值偏低、受益於重大水利工程和海綿城市建設的低估值管材龍頭【永高股份】【中國聯塑】;建議關注工程渠道優勢明顯,中報超預期的竣工端品種【北新建材】以及規模/渠道/品牌優勢明顯的防水龍頭【東方雨虹】。

5. 建議關注行業景氣度高的乾淨空氣業務龍頭再升科技。根據業績預告,預計2020年上半年,再升科技實現歸母凈利潤2.16—2.36億元,同比增長120%—140%;單看二季度,公司實現歸母凈利潤1.52—1.72億元,同比增長200%—240%。公司持續做大做強「乾淨空氣」業務,不斷推動「乾淨空氣」在電子、食品、醫療、畜牧養殖等領域的應用。近日,公司先後中標田灣核電站委託的《核級高效過濾器濾紙國產化研究項目》和中芯國際的江陰中芯長電12 英寸3D 集成晶元項目以及中芯北方潔凈室項目,充分彰顯公司的技術優勢和國產替代潛力。同時,公司完成在畜牧業乾淨空氣市場的布局,與牧原股份和新希望等畜牧業龍頭企業建立緊密合作。近期全國大面積降雨,為應對豬瘟問題,有望催生畜牧業企業對豬舍新風的需求。建議關注業績高增長的子版塊龍頭【再升科技】。  

■風險提示:基建及房地產投資增速不達預期、相關政策的不確定性、疫情控制情況不及預期、原材料漲價風險

1. 市場回顧

本周中信建材指數上漲6.54%,上證綜指上漲3.54%,深證成指上漲5.43%,創業板指上漲6.38%。本周餐飲旅遊、電子元器件、醫藥、電力設備、建材漲幅居前。

本周子板塊中,玻纖上漲14.37%,水泥上漲 0.47%,玻璃-0.51%,陶瓷-1.32%。年初至今,陶瓷和玻璃子板塊漲幅居前。

本周漲幅前五:海南發展、萬邦德、西藏天路、再升科技、萬年青

本周跌幅前五:亞瑪頓、悅心健康、青松建化、先鋒新材、永和智控

2. 行業基本數據

2.1. 水泥:價格震蕩上行,庫容比下降

本周全國水泥市場價格震蕩上行,環比小幅上漲0.03%。價格上漲地區有遼寧、河南、貴州,幅度10-20元/噸,長三角沿江熟料價格普漲20元/噸;價格回落區域為湖北和重慶,幅度20元/噸。7月底,隨著天氣好轉,下游需求繼續提升,部分地區企業出貨環比提升10%-20%, 原低價地區企業開始積極推動價格上調。維持前期判斷,8月份,下游需求將會不斷恢復,水泥價格也將會提前進入上行周期。

本周全國水泥庫容比較上周下降3.25pct,較上月同期上漲3.37pct,較去年同期上漲3.18pct。

華北、東北、華東、中南需求上升明顯。本周河北、山西、遼寧、黑龍江哈爾濱、江蘇、浙江嘉興、山東、河南、廣東、海南等地庫容比下降明顯,湖北、四川綿陽、新疆烏魯木齊庫容比上升明顯,其他省市庫容比變化較小。

2.2. 玻璃:價格延續漲勢,庫存環比改善

卓創資訊數據顯示,本周國內浮法玻璃均價為1643.72元/噸,較上周價格上漲26.85元/噸,環比漲幅1.66%。本周國內浮法玻璃價格繼續上調,市場交投良好。華北多數廠家價格上調1-2元/重量箱,產銷尚可,個別大廠庫存縮減明顯,沙河廠家庫存在476萬重量箱,部分廠家計劃8月初提漲;華東市場延續小漲,多數企業價格調漲1-2元/重量箱不等,市場價格落實尚可,各廠庫存維持降庫操作;華中市場受前期區域會提振,周內多數企業價格再次上調1元/重量箱,近期降雨量減少,省內走貨好轉,河南、湖南個別廠仍存小漲計劃;華南漲勢偏強,廠家普漲1-4元/重量箱不等,出貨良好,廣東區分廠逐步接近零庫存,庫存以滯銷品為主;西南雲貴多數廠小幅上漲1-3元/重量箱不等,雲南區域成交仍顯靈活,川渝存下周提漲意向;近期西北市場白玻產銷良好,部分廠價格小漲1-2元/重量箱不等,各廠白玻庫存維持低位,神木瑞誠800T/D二線近日引板;東北產銷稍有好轉,庫存小幅下降,受交投向好支撐,廠家報價上調1-2元/重量箱,部分後期有繼續上調計劃。

截至本周四,全國浮法玻璃生產線共計299條,在產243條,日熔量共計160445噸,較上周減少500噸。周內停產1條,無點火、改產線。

根據中國玻璃期貨網數據,截至7月31日,浮法玻璃產能93342萬重箱,環比上月增加1740萬重箱,同比增加1092萬重箱;產能利用率為68.51%;環比上漲1.13個百分點,同比下降0.63個百分點。

庫存方面,根據中國玻璃期貨網數據,截至7月31日行業庫存4642萬重箱,環比減少241萬重箱,同比增加591萬重箱。月末庫存天數18.15天,環比減少1.31天,同比增加2.12天。根據卓創資訊數據,本月國內浮法玻璃市場受雨水影響,工程進度一般,中上旬出貨偏緩,企業庫存小幅下降,下旬天氣好轉,廠家去庫加快。

2.3. 玻纖:無鹼粗紗市場偏穩,電子紗短期穩價運行

無鹼紗市場:本周無鹼池窯粗紗市場市場價格延續偏穩走勢,整體交投相對平穩。近期來看,支撐國內池窯企業走貨的仍來自於內貿市場。據悉,泰山玻纖新點火產線本月已出產品,但以產風電紗為主,前期纏繞紗貨源緊俏問題得到一定緩解。華東、華北、西南區域來看,各廠產銷仍保持相對平衡狀態,部分廠庫存略有縮減,但整體變化不大,卓創資訊了解,現階段多市場存較高價格提漲意向,但實際執行尚處觀望狀態,龍頭企業價格暫穩下,價格調漲動力支撐有限,短期來看,正值月底,各企業價格將仍保持維穩走勢。當前主流產品2400tex纏繞直接紗價格保持3800-4200元/噸不等,實際成交存在一定量大政策,部分企業送到價格受成本影響報價較高,實際成交按合約。

電子紗市場:電子紗市場行情淡穩運行,市場交投變動不大。現階段國內電子紗價格調整預期一般。目前電子紗G75市場價格實際成交在7800-7900元/噸不等,部分中高端產品價格較高,實際成交偏靈活。下游電子布市場價格呈現平穩走勢,主流報價在3.2元/米上下。

3. 行業觀點

全年看好基建板塊觀點不變。(1)政策改善,逆周期調控持續加碼,政府工作報告強調傳統基建+舊改投資,基建預期強化;(2)資金面改善,基建REITs試點推行+提高赤字率+抗疫特別國債+專項債額度擴大+定向降准;(3)投資建設項目改善:基建加碼,傳統基建直接受益。國家發改委、交通運輸部、國家能源局等多部努力擴大有效投資,加快審批、招投標,加大力度有序推動項目復工開工,持續優化滾動項目庫。建議關注水泥板塊、玻璃玻纖板塊、消費建材板塊。

水泥資產整合大幕開啟,行業供需格局加速改善,中國建材旗下的玻纖業務整合也有望提速。近日,天山股份發佈公告,為推動解決同業競爭問題,公司擬以發行股份或發行股份及支付現金購買資產的方式收購中國建材水泥板塊資產,正在論證的標的資產包括中聯水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股權以及中建材投資下屬水泥資產,具體標的資產範圍仍在論證中,尚未最終確定。本次重組預計構成重大資產重組,亦構成公司關聯交易,但不會導致公司實際控制人變更,亦不涉及寧夏建材和祁連山的水泥資產。本次水泥資產整合有助於提升行業集中度,加強龍頭話語權,促進水泥協同業務開展。根據公告,為了避免同業競爭問題,中國建材旗下其他業務也有望加快資產整合,建議重點關注中國建材旗下的玻纖業務整合進度。

基建投資降幅收窄,房地產投資增速轉正。根據國家統計局數據,1-6月份基礎設施投資同比下降2.7%,降幅較1-5月份收窄3.6pct;1-6月份,全國房地產開發投資同比上升1.9%,而1-5月份同比增速為-0.3%。2020年1-6月,累計水泥產量約10億噸,同比下降4.8%;6月水泥產量約2.3億噸,環比下降8.1%,同比上升8.4%。受高溫和雨季影響,南方地區水泥需求疲軟,價格低迷,單6月水泥產量季節性回調,但單月產量仍居同期高位。7月底,隨著南方雨季進入尾聲,水泥需求有望底部回升。目前持續強降雨天氣已經結束,後期雖然仍會有少量雨水天氣以及高溫、颱風的短暫影響,但將弱於前期。發貨量將會逐步提升。進入8月,部分地區或將提前迎來價格恢復性上調,建議關注水泥漲價行情。

本周全國水泥市場價格震蕩上行,環比小幅上漲0.03%。價格上漲地區有遼寧、河南、貴州,幅度10-20元/噸,長三角沿江熟料價格普漲20元/噸;價格回落區域為湖北和重慶,幅度20元/噸。7月底,隨著天氣好轉,下游需求繼續提升,部分地區企業出貨環比提升10%-20%, 原低價地區企業開始積極推動價格上調。維持前期判斷,8月份,下游需求將會不斷恢復,水泥價格也將會提前進入上行周期。

華北區域,水泥價格大穩小動。京津地區水泥價格平穩,下游需求恢復一般,企業發貨維持在8成左右;唐山地區水泥價格平穩,中高考過後,雨水天氣漸起,下游需求恢復不明顯,企業發貨在8-9成,7月26日起,水泥企業開始陸續停窯限產,目前庫存呈下降態勢,京津唐地區企業有計劃8月中下旬推動價格上調。河北石家莊、邯鄲和邢台地區水泥價格公佈上調20元/噸,邢台落實10-20元/噸,石家莊和邯鄲尚在落實中,下游需求有所好轉,企業發貨能達8成,外運量較大企業出貨能達產銷平衡,再加上水泥企業有停窯限產,企業陸續推漲價格。

東北區域,水泥價格有所上調。遼寧遼中地區水泥價格上調執行10元/噸,下游需求比較穩定,企業發貨在6-7成,價格上調主要是由於企業停窯限產10天,庫存得到消化,後期企業有繼續推漲價格計劃,預計幅度20元/噸。8月1日起,吉林地區水泥企業將推動第二輪價格上調,幅度50元/噸,前期價格一直低位徘徊,企業基本無利潤,為提升利潤,將續推動價格上調。黑龍江地區水泥價格保持平穩,哈爾濱及周邊地區需求環比前期增加10%,企業發貨能達6-7成,若吉林價格上調到位,黑龍江地企業也將會跟進上調50元/噸。

華東區域,水泥價格保持平穩。長三角沿江地區水泥熟料價格恢復性上調20元/噸,裝船價回升至340元/噸,雨水天氣減少,下游需求有所好轉,加之前期價格較低,主導企業引領適當上調價格,並為後期水泥價格上漲做準備。

中南區域,水泥價格出現上調。廣東珠三角地區水泥價格穩定,天氣情況較好,工程恢復正常施工,但因有外來低價水泥進入,本地企業發貨只維持正常水平,暫未出現銷大於產,庫存降至中等或偏略上,銷售已無壓力,主導企業計劃市場進入旺季,價格將會恢復上調。粵西地區水泥價格以穩為主,雨水天氣斷斷續續,對下游需求稍有影響,且廣西低價水泥進入,本地企業發貨尚未恢復正常。

西南區域,水泥價格繼續下調。四川成都地區水泥價格暫穩,雨水天氣持續,下游需求表現清淡,企業發貨在7-8成,庫存普遍偏高。德陽和綿陽地區水泥價格下調10-20元/噸,雨水天氣較多,下游需求環比減少,企業發貨在7-8成,庫存呈上升態勢,部分企業為求發貨率先降價,其他企業陸續跟降。重慶主城和渝西地區水泥價格下調20元/噸,受雨水和高溫天氣影響,下游需求欠佳,且貴州外來低價水泥不斷進入,對本地企業發貨造成一定影響,企業發貨明顯不足,多在7成左右,壓力較大,各企業價格陸續走低。貴州貴陽和安順地區企業價格公佈上調30元/噸,天氣放晴,需求有所恢復,且企業外運量增加,日發貨向好。雲南昆明地區水泥價格平穩,雨水天氣減少,下游需求繼續恢復,企業發貨環比增加10%-20%,日出貨能達8-9成,7-9月份,企業實施淡季停產45天,庫存控制較好,企業報價以穩為主。文山地區水泥價格下調後保持平穩,降雨量減少,下游需求回升,企業發貨能達8成。

西北區域,水泥價格小幅下調。甘肅蘭州、白銀地區雨水天氣減少,下游需求環比提升,企業發貨基本恢復正常水平,雖然仍有少量外來水泥進入,但對整體市場影響不大,價格繼續保持平穩。天水地區小企業低標號袋裝價格下調10-20元/噸,前期價格下調後,雨水天氣稍多,下游需求不足,且外圍低價水泥不斷進入,部分企業再次小幅下調價格,大企業價格保持平穩。陝西關中地區水泥價格暫穩運行,天氣好轉,下游需求略有恢復,企業發貨能達8成,庫存普遍較高,銷售壓力增加,預計後期價格將會偏弱。榆林地區水泥價格保持平穩,有新開工程開工,下游需求有所增加,企業發貨能達7成,外運較多企業能達8-9成。新疆大烏昌地區價格保持平穩,受疫情影響,下游需求進一步下滑,除了部分重點工程尚有施工,其他的項目仍處於停工狀態。另據了解,新疆其他區域也開始進行嚴格管控,普通民建均有一定影響。

4. 投資建議

1. 全球流動性泛濫且近期看不到明顯收緊,中國經濟數據持續超預期,且市場可預期未來一年中國經濟與企業盈利同比增速將走向高增長。在此邏輯下,低估值順周期板塊有望開始一輪補漲或者說估值修復行情具備相當的合理性,建議關注低估值順周期的建材板塊。

2. 水泥資產整合,提高行業集中度,建議關注行業龍頭和業績高彈性個股。根據公告,天山股份擬與中國建材開展資產整合,若順利完成,【天山股份】有望從新疆區域龍頭升級為全國性水泥龍頭,市場影響力和話語權顯著改善。繼續重點推薦【天山股份】,同時推薦中報業績高增長,旺季量價齊升的【祁連山】、【寧夏建材】。南方雨季有望大幅減弱,看好7月下旬華東、華中區域水泥板塊量價齊升行情。建議關注歷史高分紅、估值低的水泥龍頭【海螺水泥】和受益於湖北區域振興的水泥龍頭【華新水泥】。華北區域價格基本平穩,水泥出貨率顯著好於去年同期,建議關注重組後經營數據明顯改善、受益於華北基建地產穩定投資、雄安水泥需求亟待放量的【冀東水泥】。

3. 玻璃旺季到來,漲勢有望延續;海外需求現復甦跡象,國內風電搶裝,下半年國內外需求有望超預期,建議關注玻璃玻纖板塊龍頭。玻璃方面,行業經過區域性環保停限產,疊加前期降價去庫存,行業景氣度逐步回暖,去庫存進度和漲價幅度有望超預期,繼續推薦產業鏈延伸、產品結構布局優化、中長期發展可期的玻璃原片龍頭【旗濱集團】。玻纖方面,海外疫情逐步緩解,需求出現復甦跡象,美國6月新屋開工環比增加17%,表明其勞動力市場和房屋需求復甦;國內風電正處搶裝階段,風電機組生產企業正處於滿負荷生產階段,產業鏈上游的玻纖生產商有望直接受益。風電、5G建設等應用領域需求正在逐漸向好,目前產品價格處於底部區域,泰山玻纖率先在建築建材領域啟動結構性漲價,國內外玻纖需求和價格有望在下半年超預期,看好玻纖龍頭【中國巨石】【中材科技】。

4. 國常會2020年老舊小區改造目標出台,水利工程和海綿城市建設利好低估值管材龍頭。國常會確定加大城鎮老舊小區改造力度,推動惠民生擴內需。會議提出2020年改造城鎮老舊小區3.9萬個,涉及居民近700萬戶,較去年增加一倍。中長期來看,隨著房地產下游集中度提升、精裝房佔比提升、老舊小區改造目標明確,品牌/渠道/成本具有明顯優勢的龍頭供應商有望迎來業績高增速,推薦目前估值偏低、受益於重大水利工程和海綿城市建設的低估值管材龍頭【永高股份】【雄塑科技】;建議關注工程渠道優勢明顯,中報超預期的竣工端品種【北新建材】以及規模/渠道/品牌優勢明顯的防水龍頭【東方雨虹】。

5. 建議關注行業景氣度高的乾淨空氣業務龍頭再升科技。根據業績預告,預計2020年上半年,再升科技實現歸母凈利潤2.16—2.36億元,同比增長120%—140%;單看二季度,公司實現歸母凈利潤1.52—1.72億元,同比增長200%—240%。公司持續做大做強「乾淨空氣」業務,不斷推動「乾淨空氣」在電子、食品、醫療、畜牧養殖等領域的應用。近日,公司先後中標田灣核電站委託的《核級高效過濾器濾紙國產化研究項目》和中芯國際的江陰中芯長電12 英寸3D 集成晶元項目以及中芯北方潔凈室項目,充分彰顯公司的技術優勢和國產替代潛力。同時,公司完成在畜牧業乾淨空氣市場的布局,與牧原股份和新希望等畜牧業龍頭企業建立緊密合作。近期全國大面積降雨,為應對豬瘟問題,有望催生畜牧業企業對豬舍新風的需求。建議關注業績高增長的子版塊龍頭【再升科技】。

個股推薦邏輯

【再升科技】中報業績高增,乾淨空氣業務持續高景氣。「乾淨空氣」業務全產業鏈做大做強,逐步拓展新應用領域。公司擁有三大主要介質過濾材料,高性能玻纖濾料廣泛應用在電子、醫療等行業,低阻熔噴濾料在口罩、新風系統中應用普遍,高效PTFE濾膜是新型高端空氣濾料。近日,公司先後中標田灣核電站委託的《核級高效過濾器濾紙國產化研究項目》和中芯國際的江陰中芯長電12 英寸3D 集成晶元項目以及中芯北方潔凈室項目,充分彰顯公司的技術優勢和國產替代潛力。高效節能業務有望提速。強制性節能環保政策有望促進真空絕熱板芯材市場的發展,VIP板材料和傳統材料的復合新材料應用將拉動真空絕熱板芯材的需求;冰箱冰櫃的產業升級、冷鏈物流的快速發展、建築保溫的逐步應用,以及智慧移動冷櫃和碎片化超市發展的巨大空間,航空航天材料國產化替代為高效節能行業注入持續增長活力。根據公司產能投放計劃,預計未來高效節能領域收入增長有望加速。海外新冠疫情和國內豬瘟問題,或帶來業績彈性。受疫情影響,國內外口罩需求大增。公司作為早期研究口罩生產的企業,KN95口罩產品入選美國FDA官網公佈的CDC緊急授權通道(EUA)資質生產商白名單,口罩大量出口歐美等國家和地區,為公司貢獻業績彈性。同時,公司完成在畜牧業乾淨空氣市場的布局,與牧原股份和新希望等畜牧業龍頭企業建立緊密合作。近期全國大面積降雨,為應對豬瘟問題,有望催生畜牧業企業對豬舍新風的需求。

【天山股份】新疆水泥需求高景氣,區域內量價有望超預期。公司是新疆地區水泥龍頭,疆內市佔率約33%。目前公司水泥產能3866萬噸,熟料產能2799.6萬噸,商砼產能1475萬方。公司主要布局在新疆、江蘇區域,其中北疆/東疆/南疆和江蘇熟料產能分別占公司總產能的46%/21%/11%和22%。新疆水泥供給格局穩定,暫無在建產線。短期來看,區域電石渣熟料置換達成統一解決意見,6月12日起天山水泥嘗試通知恢復性上調42.5級水泥出廠價格100元/噸。根據數字水泥網,截至6月19日,新疆水泥環比上漲90元/噸。長期而言,西區大開發戰略穩步推進,持續利好新疆水泥。疫情後新疆基建加碼,疊加融資環境趨於寬鬆,重點項目落地有望提速。2020年新疆地區共安排重點項目390個,總投資16788億元,2020年計劃完成2604億,進一步加強區域投資力度。公司業績穩健,總營收及歸母凈利潤CAGR(2010-2019)分別為5.4%和16.4%。公司分紅穩定,2011年以來股息支付率保持在30%以上,靜態股息率超過4%。看好新疆地區旺季水泥量價齊升,在供給側改革和環保限產等因素影響下,或迎ROE、PBDavis雙擊。

【祁連山】甘青重大工程項目利好需求,關注區域水泥價格彈性。公司擁有熟料在產產能1968.5萬噸/年,主要布局甘、青、藏區域,熟料產能位居甘肅第一、青海第二,甘青兩地產能佔有率分別為42%和24%。甘青水泥熟料產能過剩,但行業集中度高,CR3分別為62%/73%,有利於區域協同控量。根據數字水泥網數據,2020年5月單月甘肅省水泥產量增速8.5%,青海省水泥產量增速30.4%,5月甘青水泥均價分別較3月提升50和30元/噸,看好需求釋放後水泥價格彈性。甘肅省重大工程項目發力,公司有望受益甘肅區域景氣度提升。2020年甘肅省確定省列重大建設項目158個,計劃總投資9958億元,年內計劃投資1779億元,YoY+33%。受益於寧夏、蒙西PVC錯峰置換政策落地,甘肅區域受外來水泥衝擊有望減弱,疊加兩材合並或有效緩解區域內競爭,供給格局有望改善。同時,公司在西藏區域內有2條在建產線,合計產能8000t/d,有望為公司提供增長動能。

【永高股份】塑料管材行業供需格局較好,龍頭企業優勢顯著。短期看好原材料成本下行帶來的業績彈性,中長期看好地產集中度提升和集采程度提高,龍頭企業在建產能陸續投產,市佔率有望提升,規模效應顯現。成本端,塑管生產原材料主要為石油化工產品,油價變動將對原材料價格帶來一定影響。2020年1-5月份,PVC管、PE管、PPR管材的原材料成本同比下降5%、22%、15%,塑管企業成本端顯著改善。永高股份作為A股管材龍頭,深度綁定地產客戶,提出了三年營收百億目標,已順利發行7億元可轉債,在建5萬噸和8萬噸管材項目有望年底投產,增加產能20%以上,看好公司未來業績穩健增長。

【旗濱集團】產業鏈一體化疊加高端布局,看好年內玻璃供需格局改善。公司是玻璃原片龍頭,主要布局在經濟相對發達且玻璃價格較高的華東、華南、華中地區。2019年國內玻璃行業景氣探底改善,2020年浮法玻璃行業供需格局有望進一步改善,公司業績可期。公司加快增加矽砂資源儲備戰略,新獲取醴陵、馬來西亞兩處矽砂資源,有望進一步提升矽砂自給率,保供穩價,產業鏈不斷延伸。公司2019年發佈《中長期發展戰略規劃綱要》,明確「一體兩翼」「做大做強」戰略方針。我們看好公司中長期發展前景,節能玻璃、高端電子玻璃及中性硼矽藥瓶項目均有望發力,湖南、天津和長興節能玻璃項目後續有望陸續投產運營,電子玻璃項目已處在試生產階段。未來公司業務布局有望優化,或將逐漸降低對房地產行業依賴的風險,提升公司綜合競爭力。公司實施事業合伙人計劃、員工持股計劃,並建立新興項目跟投機制,增強項目落地性。員工激勵計劃頻出,彰顯公司長期高質量發展信心。

【海螺水泥】行業需求相對穩定,競爭格局不斷優化。近年來基建增速有所下行,房地產投資增速仍處於高位,水泥需求相對穩定。供給側改革後,新建產能得到控制,海螺水泥與中建材合資成立銷售平台,行業前兩大巨頭良性合作,競爭格局優化。企業管理水平較高,成本優勢明顯。海螺水泥集中資源建設大噸位先進熟料基地,煤耗、電耗領先行業,生產成本低於同行10-15元/噸。水運大幅降低運輸成本。新增長點可期。骨料業務毛利率可達近70%,自備礦山資源,進軍骨料行業具有天然優勢。隨著環保日趨嚴厲,濫挖河沙被禁止,海螺骨料業務未來可期。看好2020年基建投資回暖,公司產品需求穩定、產品結構持續優化,成本優勢突出,同時公司積極完善國內布局、拓展海外產能建設,延伸產品產業鏈,骨料/商混業務盈利能力持續提升,有望實現業績多點開花。預計公司2020年-2022年PE為8.3、8.0、7.9x。

【北新建材】石膏板企業龍頭。公司成本和規模具備絕對優勢,公裝渠道穩固、品牌影響力加強,定價能力強,憑藉渠道/品牌效應推進產品高端化、憑藉成本優勢在低端市場構築護城河,未來有望繼續擠出中小產能擴大市佔率。截至2019年末,公司石膏板產能27.5億平方米,計劃未來實現全球50億平米產能布局。主業穩健增長,強者恆強。預計2020年竣工景氣回升,受益於下游地產商集中度提升和精裝房佔比增加,石膏板業務有望穩健增長;中期隨著裝配式建築滲透率提升,石膏板隔牆及配套輕鋼龍骨用量有望提升;長期看好公司產品結構升級。看好防水業務成長空間。2019年公司收購三家區域性防水龍頭公司,實現繼東方雨虹後又一全國生產基地布局,未來有望藉助公司石膏板渠道/融資/定價優勢提升市佔率。竣工端品種,公司價值築底迎來估值修復。預計公司20/21/22年凈利潤30.6/35.4/38.4億元,估值對應14/12/11x,低於歷史平均水平。未來估值上行主要來自規模和成本優勢、產品高端化邏輯和外資增持龍頭估值提升。

【東方雨虹】防水龍頭規模優勢明顯,業績增長穩健,預計公司未來5年產能釋放,規模優勢更加凸顯。2020年隨著基建回暖和竣工增速回升,需求增長確定性較強。公司渠道改革有望改善現金流質量,同時公司積極培養新業務,遠期看好公司從防水系統服務商到建築建材系統服務商的轉型。防水行業集中度加速提升有望利好公司龍頭。目前防水行業面臨著行業集中度不高和質量不齊、中小企業惡性競爭等問題,行業有望進一步集中,主要由於下游地產商集中度提升,同時龍頭企業規模優勢明顯,成本優勢突出,有望進一步擠出非標企業。管理改革優化渠道,三期股權激勵彰顯高業績信心。公司設立三大工程集團,充分發揮直銷+工程渠道優勢,完善零售網路;通過設立員工合伙人制度,牢據渠道資源,同時緩解資金壓力;第三期股權激勵要求凈利潤的CAGR(2020-2023)不低於20%,彰顯龍頭業績信心。

【中國巨石】全球玻纖行業龍頭,產能約180萬噸。公司產能約佔國內玻纖產能的34%,全球佔比約23%。玻纖價格處於底部,長期看好公司產品結構優化。由於行業產能擴張過快,價格持續低位運行。受益於市場和政策引導,有利於優勝劣汰及行業產能出清。同時,風電、5G建設等下游應用領域需求正在逐漸向好,行業新增產能有望加速消化,期待2020年玻纖價格企穩。「走出去」戰略,美國9.6萬噸項目投產運行,印度10萬噸項目前期工作持續推進,預計於2021年完工,未來公司將加快在國外新基地考察,積極推進美洲、東南亞等其他海外項目選址工作,不斷完善巨石全球布局。我們看好玻纖行業去產能和調結構政策影響下龍頭企業市佔率不斷提升,公司產品結構持續優化,海外布局穩步推進,預計公司2020-2022年估值12/11/9x。

5. 一周公司動態

6. 一周行業動態

7. 盈利預測與估值