財經 北京新浪網 建投策略:市場仍維持震蕩過程 關注國內大循環三主線

建投策略:市場仍維持震蕩過程 關注國內大循環三主線

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  原標題:【建投策略】市場震蕩持續,關注國內大循環——2020年8月第1周

  來源:建投策略研究

  報告摘要

  7月第4周,創業板指、中小板指等中小創板塊市場指數表現更強,成長和消費板塊再次佔優。全球市場再次展現出科技股強勢的特徵。

  (一)經濟觀察:PMI上升,經濟持續復甦

  二季度企業利潤狀況超預期恢復,但市場需求仍待進一步提升,二季度以來調查失業率仍處6%高位,我們預計後續財政政策將持續發力,貨幣政策維持靈活適度,經濟復甦態勢有望延續。美聯儲維持零利率、不調整前瞻指引與資產購買速度不變符合市場預期,立場寬鬆支持美元繼續處於弱勢及資金迴流新興市場。

  (二)流動性觀察:宏觀資金面平穩,兩市成交先升後降

  整體而言資金面維持平穩。由於市場情緒影響,利率債一級市場招標整體一般。二級市場方面,由於中美摩擦影響減弱,工業企業利潤數據強於市場預期,疊加上周利率債止盈盤的打壓,10年期國債周度上行11個基點,7年期AA-中債企周度上行0.4個基點。兩市成交金額先降後升。市場在周一周二降溫後,在周三到周五交投重新活躍,兩市成交額連續三個交易日突破萬億,百股漲停再現。

  (三)政策觀察:政治局會議布局遠景經濟,資管新規延期

  中央政治局會議對經濟發展、國際國內形勢的認識、貨幣政策和財政政策未來走向都做出了安排和判斷。我們認為更加靈活適度的穩健的貨幣政策有望延續,但社會增速或將放緩。我們認為資管新規的延期為無法完成的整改工作提供了時間,但這並不意味著可以通過表外業務持續加槓桿。

  (四)行業比較:鈷價上漲院線開放,A股上行估值提升

  疫情擾動影響供給,新能源汽車高景氣提振需求,本周鈷價大幅上漲。本周全國各地院線有序開放,當周票房破億。7月乘用車整體走勢不強,但有望受益低基數。7月工業金屬環比繼續走強,水泥價格指數回落。經濟數據持續驗證復甦態勢,政治局會議不改政策寬鬆基調,A股階段觸底後震蕩上行。行業估值普遍提升,部分消費行業估值接近歷史最高水平。

  (五)投資策略:市場震蕩持續,關注國內大循環

  海外貨幣政策寬鬆持續,我們建議投資者關注黃金。由於貨幣政策逐步走向正常化,經濟持續復甦,股票市場仍然維持震蕩過程。大宗商品在全球復甦過程中會存在階段性機會。從行業配置層面來看,國內大循環成為經濟發力的重點。我們認為國內大循環包括如下三個循環:第一,醫藥健康大循環,重點關注醫藥。第二,科技大循環,重點關注半導體、5G、AI。第三,消費升級大循環。

  風險提示:海外疫情二次爆發,國內政策不及預期

  正文

  一、引言:

  2020年7月第4周,上證綜指累計收漲3.54%,深證成指收漲5.43%,創業板指、中小板指等中小創板塊市場指數表現更強,周漲幅都在6%以上,滬深300和上證50等大盤指數則分別收漲4.20%和2.88%。從風格上來看,本周成長和消費板塊再次佔優。本周美股科技股巨頭業績超預期,隨著實際利率快速下降,納斯達克相對道Jones股價走勢持續走強。全球市場再次展現出科技股強勢的特徵。

  (一)經濟觀察:PMI上升,經濟持續復甦

  6月規模以上工業企業利潤同比增長11.5%,比5月加快5.5個百分點,是自2019年4月以來的最高增速,主要是復產復工逐步驅動需求回暖。7月製造業PMI指數51.1%,較6月繼續小幅上升0.2個百分點,連續五個月處於景氣擴張區間;綜合PMI產出指數為54.1%,月度小幅回落0.1個百分點。結構上看,主要有以下三個特點:(1)生產指數、新訂單指數和新出口訂單指數均較上月上升,其中需求修復速度高於生產端;(2)價格指數繼續上升;(3)國內服務業與建築業景氣度較高。二季度企業利潤狀況超預期恢復,但市場需求仍待進一步提升,二季度以來調查失業率仍處6%高位,預計後續財政政策將持續發力,貨幣政策維持靈活適度,經濟復甦態勢有望延續。

  7月30日,美聯儲公佈了7月FOMC議息會議決議。美聯儲宣布維持利率在0~0.25%不變,並承諾將使用「所有工具」支持經濟。除此以外,QE購買保持「當前速度」,即每月購買800億美元國債及400億美元MBS。整體來看,維持零利率、不調整前瞻指引與資產購買速度不變均符合市場預期。美聯儲立場寬鬆支持美元繼續處於弱勢及資金迴流新興市場。

  (二)流動性觀察:宏觀資金面平穩,兩市成交先升後降

  7月27日至7月31日央行公開市場總投放2100億,到期1100,億,累計凈投放金額為1000億。整體而言資金面維持平穩,DR007周五收報2.2367%,周度上行13個基點。由於市場情緒影響,利率債一級市場招標整體一般。二級市場方面,上周由於中美摩擦避險需求升溫、攤余成本法債基密集入場等原因,10年期國債下行9個基點;但本周由於中美摩擦影響減弱,工業企業利潤數據強於市場預期,疊加上周利率債止盈盤的打壓,10年期國債周五收報2.9664%,周度上行11個基點。與此同時,7年期AA-中債企業債周五收報6.8313%,周度上行0.4個基點。

  7月27日至7月31日,兩市成交金額先降後升。市場在周一周二降溫後,在周三到周五交投重新活躍,兩市成交額連續三個交易日突破萬億,百股漲停再現。北上資金單周凈流出19.0億,實現了連續三周凈流出,但單周凈流出金額收窄228.5億。市場多空博弈激烈,兩市成交佔比前五行業分別為醫藥生物、電子、非銀金融、計算機和化工。730政治局會議強調了政策對生物製藥板塊的支持,沃森生物、智飛生物、復星醫藥的標的表現較好。除此以外,近期新冠疫苗即將落地使得市場對疫苗製造各個環節的標的進行炒作,冷鏈環節標的表現強勢。在兩個邏輯驅動下,資金大幅流入醫藥生物板塊。蘋果公佈財報超預期,且大中華地區二季度貢獻較高使得市場對於消費電子的風險偏好提升,加上730會議強調政策對半導體產業的支持,資金大幅流入電子行業。下個月10日是券商月報日,本月由於市場成交活躍,多日突破萬億,市場預期券商月報表現亮眼,提前博弈券商月報行情。

  (三)政策觀察:政治局會議布局遠景經濟,資管新規延期

  2020年7月30日,中央政治局會議對經濟發展、國際國內形勢的認識、貨幣政策和財政政策未來走向都做出了安排和判斷。首先,我們認為更加靈活適度的穩健的貨幣政策有望延續,但社會增速或將放緩。我們在上周周報中就指出2020年下半年貨幣政策將進入常態化,下半年社會融資規模大約為10萬億左右,與2019年下半年持平。從貨幣政策的表述來看,精準導向更為重要,更加強調「推動綜合融資成本明顯下降」。第二,在疫情常態化防控的情況下,新冠疫苗、檢測和其他醫療設備等醫療領域將進一步獲得政策的支持。第三,國內大循環和國內國外雙循環是本次會議的提法,這意味著自主可控、補缺點等領域構建完整的經濟閉環是當前中國經濟的發力點。第四,房主不炒和深化改革仍然保持了定力。

  為了支持中國經濟復甦,原定於2020年到期的資管新規延期一年。這對資本市場來說是較大的利好。我們認為資管新規的延期為無法完成的整改工作提供了時間,但這並不意味著可以通過表外業務持續加槓桿。從政策層面上來看,支持經濟復甦的政策和資管新規延期都有利於股票市場的延續。

  (四)行業比較:鈷價上漲院線開放,A股上行估值提升

  疫情擾動影響供給,新能源汽車高景氣提振需求,本周鈷價大幅上漲。7月26日當周全國各地院線有序開放,當周票房破億。7月乘用車整體走勢不強,但有望受益低基數。7月工業金屬環比繼續走強,水泥價格指數回落。7月原油價格環比繼續回升,但本周出現回落。景氣向上行業:影視院線、鈷、新能源汽車、工業金屬、交通運輸、消費電子、疫苗。

  本周經濟數據持續驗證復甦態勢,政治局會議不改政策寬鬆基調,A股階段觸底後震蕩上行。受新冠疫苗研發進展催化,疫苗、血製品、冷鏈物流等醫藥相關概念漲幅居前,上周景氣我們發現多晶矽等矽料價格出現上漲,本周電力設備及新能源板塊漲幅居前,其中風力發電、新能源等概念收穫較大漲幅。行業估值普遍提升,部分消費行業估值接近歷史最高水平。

  (五)投資策略:市場震蕩持續,關注國內大循環

  從大類資產來看,當前利率水平維持在央行合意水平上,我們認為利率水平維持穩定,債券市場持續震蕩。海外貨幣政策寬鬆持續,我們建議投資者關注黃金。從投資的角度來看,我們仍然維持以黃金ETF參與(例如:上海金ETF518680)的方式參與。由於貨幣政策逐步走向正常化,經濟持續復甦,股票市場仍然維持震蕩過程。大宗商品在全球復甦過程中會存在階段性機會。

  從行業配置層面來看,政治局會議給出了明確的發展方向,國內大循環成為經濟發力的重點。我們認為國內大循環包括如下三個循環:第一,醫藥健康大循環。在新冠疫情的影響下,醫藥行業出現了井噴發展。社會老齡化、醫療投入長期不足都是當前社會的迫切需求。加大對醫療健康的投入,能夠形成有效的閉環,實現健康大循環,重點關注行業:醫藥。第二,科技大循環。在全球化分工的情況下,中國在產業鏈中處於較為不利的地位。在中美衝突加劇的情況下,半導體、5G、AI等領域補缺點仍然是投入的方向,也能帶動經濟發展。重點關注行業:半導體、5G、AI。第三,消費升級大循環。中國經濟仍然不平衡,提升低收入人群的消費水平,也是促進國內經濟循環的重要步驟,我們認為家電汽車和免稅是升級的方向。

  二、宏觀經濟:工業企業利潤持續好轉,PMI維持景氣擴張

  2.1工業企業利潤持續好轉

  6月規模以上工業企業利潤同比增長11.5%,比5月加快5.5個百分點,是自2019年4月以來的最高增速。主要是復產復工逐步驅動需求回暖,6月工業品價格扭轉跌勢,工業生產者出廠價格指數、購進價格指數環比分別增長0.4%、0.4%。1-6月規上工業利潤總額25115億元,同比下降12.8%,降幅比1-5月收窄6.5個百分點。值得注意的是,鋼鐵、油氣開採、石油加工和有色等行業利潤大幅改善,6月份有60%的利潤增長由這4個行業貢獻。

  2.2PMI連續五個月在榮枯線上

  7月製造業PMI指數51.1%,較6月繼續小幅上升0.2個百分點,連續五個月處於景氣擴張區間;綜合PMI產出指數為54.1%,月度小幅回落0.1個百分點。結構上看,主要有以下三個特點:(1)生產指數、新訂單指數和新出口訂單指數均較上月上升,其中需求修復速度高於生產端:7月生產指數為54.0%,比上月上升0.1個百分點;新訂單指數為51.7%,比上月上升0.3個百分點。新出口訂單指數為48.4%,比上月明顯上升5.8個百分點;進口指數為49.1%,比上月上升2.1個百分點。跟(2)價格指數繼續上升:主要原材料購進價格指數為58.1%,月度上升1.3個百分點,預計7月PPI環比繼續正增長;(3)國內服務業與建築業景氣度較高:非製造業商務活動指數為54.2%,月度小幅回落0.2個百分點。分行業看,建築業商務活動指數為60.5%,較上月上升0.7個百分點;服務業商務活動指數為53.1%,較上月回落0.3個百分點。從服務業行業大類看,鐵路運輸、航空運輸、郵政快遞、住宿、電信廣播電視衛星傳輸服務、資本市場服務等行業商務活動指數位於60.0%以上。二季度企業利潤狀況超預期恢復,但市場需求仍待進一步提升,二季度以來調查失業率仍處6%高位,預計後續財政政策將持續發力,貨幣政策維持靈活適度,經濟復甦態勢有望延續。

  三、海外經濟:美聯儲表態偏鴿,利好新興市場

  3.1美聯儲議息會議維持鴿派,美元弱勢不改利好新興市場

  日期:7月30日凌晨2點,美聯儲公佈了7月FOMC議息會議決議。美聯儲宣布維持利率在0~0.25%不變,並承諾將使用「所有工具」支持經濟。除此以外,QE購買保持「當前速度」,即每月購買800億美元國債及400億美元MBS。整體來看,維持零利率、不調整前瞻指引與資產購買速度不變均符合市場預期。從本次美聯儲決議聲明上看,美聯儲繼續強調病毒對經濟的影響,重點突出經濟及通脹面臨下行風險,措辭略偏鴿派。從流動性釋放角度看,近期雖然因美元互換和回購下降等技術性因素,美聯儲總資產短暫回落。但每個月1200億美元的購買額度不變,美聯儲持續向全球注入流動性。此外,鮑威爾稱美聯儲將在近期結束對政策框架的重新評估,並討論了修改長期目標,預示著9月FOMC會議聲明和經濟預測可能釋放更多信息。

  美聯儲立場寬鬆支持美元繼續處於弱勢,及資金迴流新興市場。美聯儲政策寬鬆,敞口向全球注入美元流動性,是近期美元偏弱的重要原因之一。歷史上一旦美元出現走弱,資金將流入新興市場,新興市場股市相對發達國家股市表現更優。

  3.2 科技巨頭財報超預期,成長股泡沫破滅仍需等待

  美國公佈了2季度GDP數據,實際GDP環比年化增速-32.9%,略好於市場預期的-34.5%,相比1季度的-5%進一步惡化,也成為二戰以來最大的單季度經濟下滑。7月31日晚,亞馬遜、蘋果、臉書、谷歌四大科技巨頭髮布季報,凈利潤同比增速分別為98%、12%、98%與-30%,業績指標均超市場預期。在經濟復甦不如預期,科技股巨頭業績亮眼的推動下,上周四周五納斯達克指數相對道Jones指數重新走強。自2019年以來,隨著實際利率快速下降,納斯達克相對道Jones股價走勢持續走強,且遠遠超過過去20年的一倍標準差水平。自今年7月以來成長股與價值股之間強弱關係出現反覆,背後是經濟復甦與流動性釋放相互角力,而一旦經濟復甦流動性回收,價值股會相對成長股佔優。我們認為,當前海外市場資產配置中,目前成長型股票的估值已經達到高點,價值股將重新長期跑贏成長股,重點關注如可口可樂、IBM和寶潔等等優質的周期性/價值導向型股票。

  四、流動性:場外資金略有收緊,外資流出成交活躍

  4.1資金利率小幅上升,國債利率同步上行

  本周(7月27日-7月31日)央行公開市場總投放2100億,到期1100,億,累計凈投放金額為1000億。整體而言資金面維持平穩,DR007周五收報2.2367%,周度上行13個基點。由於市場情緒影響,利率債一級市場招標整體一般。二級市場方面,上周由於中美摩擦避險需求升溫、攤余成本法債基密集入場等原因,10年期國債下行9個基點;但本周由於中美摩擦影響減弱,工業企業利潤數據強於市場預期,疊加上周利率債止盈盤的打壓,10年期國債周五收報2.9664%,周度上行11個基點。與此同時,7年期AA-中債企業債周五收報6.8313%,周度上行0.4個基點。

  4.2外資流出成交活躍,醫藥與電子備受青睞

  本周(7月27日-7月31日)兩市成交金額先降後升,市場在周一周二降溫後,在周三到周五交投重新活躍,兩市成交額連續三個交易日突破萬億,百股漲停再現。北上資金單周凈流出19.0億,實現了連續三周凈流出,但單周凈流出金額收窄228.5億。從周內分佈看,周三市場大幅反彈時,外資同樣顯著流入,但隨後兩天持續凈流出,金額略大於周三凈流出金額。

  市場多空博弈激烈,本周(7月27日-7月31日)兩市成交佔比前五行業分別為醫藥生物、電子、非銀金融、計算機和化工。730政治局會議強調了政策對生物製藥板塊的支持,沃森生物、智飛生物、復星醫藥的標的表現較好。除此以外,近期新冠疫苗即將落地使得市場對疫苗製造各個環節的標的進行炒作,冷鏈環節標的表現強勢。在兩個邏輯驅動下,資金大幅流入醫藥生物板塊。蘋果公佈財報超預期,且大中華地區二季度貢獻較高使得市場對於消費電子的風險偏好提升,加上730會議強調政策對半導體產業的支持,資金大幅流入電子行業。下個月10日是券商月報日,本月由於市場成交活躍,多日突破萬億,市場預期券商月報表現亮眼,提前博弈券商月報行情。

  五、政策觀察:政治局定調下半年,車聯網標準設規劃

  5.1 七月政治局會議定調多項問題

  七月政治局會議總體上在市場預期之內,無論是在對經濟發展、國際國內形勢的認識、還是貨幣政策、財政政策未來走向,都在之前各類會議及領導講話中被反覆提及。本次政治局會議對國內大循環、房地產等多方面問題進行了定調,我們認為需要關注下半年財政政策執行、醫療衛生物資價值、國內大循環中的消費與投資以及國企改革。

  (1)下半年財政重於貨幣,貨幣環境總體寬鬆但社融增速或已過年中高點

  下半年來看,我們認為更加靈活適度的穩健的貨幣政策有望延續,但社會增速或將放緩。截至6月,新增社融20.83萬億,新增貸款12.33萬億,增速分別為42.5%和23.0%,H1人民幣新增貸款12.33萬億元,是歷史最高水平。如果我們按照官方全年人民幣貸款增量20萬億,社會增量30萬億的假設計算,全年社融增速17.3%,貸款增速18.5%,比現值將出現明顯下降。

  從7月政治局會議對於貨幣政策的表述來看,精準導向更為重要,因為靈活適度目前執行效果較好。如果單看「更加靈活適度的貨幣政策」的內涵,我們認為當下更應關注「適度」,這也是央行最新表態的觀點。精準導向,意味著在總量適度的情況下,增量信貸資源將更多向製造業、中小微企業結構性傾斜。下半年伴隨經濟下行壓力加大,利率可能進一步下降,但幅度將小於上半年。除此之外,下半年貨幣政策的重點是「推動綜合融資成本明顯下降」。我們認為綜合融資成本主要是指存量貸款利率。對於綜合融資成本而言,存量貸款的利率換錨才是重點,下半年要推動LPR改革,促使存量貸款利率下行。

  下半年財政政策的效果重於貨幣政策。上半年地方政府專項債的凈融資2.22萬億元,比去年同期多了1.03萬億。而2020年新增專項債額度由2019年的2.15萬億元增加至3.75萬億元,這意味著仍有1.5萬億的專項債將要發行。下半年新增專項債的發行以及這些專項債形成實物工作量。這也是本次政治局會議對財政政策要「注重實效」提法的原因。此外,此次政治局會議再次提到「要保障重大項目建設資金,注重質量和效益」,與重大項目建設密切相關的建築、建材、工程機械行業將繼續受政策加持而迎來景氣度的持續上行。

  (2)常態化疫情防控下醫療衛生物資價值突顯

  進入常態化疫情防控階段,醫療衛生物資的價值突顯。在針對新冠肺炎疫情的有效疫苗沒有應用於市的情況下,新冠疫情防控的醫療物資的需求不會下降,而是會持續保持。檢驗檢測設備、材料、防護用具仍然將高頻被人們使用,且伴隨常態化疫情防控的展開而成為「常態化裝備」,從而相關醫療行業公司的估值得以維持。

  此外,海外疫情沒有得到有效控制,秋冬時節需要謹防疫情反覆。此次政治局會議提出「健全常態化疫情防控機制,強化醫療衛生物資儲備」,即未雨綢繆、防患於未然,加大醫療健康領域的戰略儲備,並補齊衛生健康領域的缺點。

  (3)國內大循環為主體對資本市場是新提法,對中國經濟是長期堅守

  消費市場是國內大循環的最重要的方面。從對於GDP增長的拉動來看,最終消費以及遠超過了資本形成總額,是三家馬車中的主要動力。我們認為傳統消費和新型消費都是重點。傳統消費中必選消費較為穩定,且內部部分行業存在結構性的升級,這是潛在的超額增長點,也是資本重點把握的對象。而可選消費,受制於疫情,但也在逐漸恢復,我們認為需要重點關注的是汽車。首先,汽車行業整體在持續恢復,2020年Q1,汽車銷量同比下降超過40%,而截至6月,該數值已經收窄至16%。此外,各地出台各類優惠政策,特別針對新能源汽車,牌號、補貼、下鄉等多種政策優勢有望助力銷售上行。除汽車以外,旅遊、傳媒、特別是餐飲在疫情不再反覆的情況下,也將迎來基本面的逐級改善。另外,新型消費的作用不可忽視。此次政治局會議再次提到了「居民消費升級」。我們認為線上娛樂、線上教育、以及數字化、智能化在各行業的滲透都有望拉動新的需求,這些需求或與傳統消費相聯,是傳統消費的升級版。

  投資也是國內大循環的重要內容。此次,政治局會議對投資的內容,著墨較多。在積極擴大有效投資方面,提及了新型基礎設施建設、國家重大戰略項目、新型城鎮化和生態保護重大工程。這將伴隨5G基建、數據中心、特高壓、工業互聯網、交通基礎設施建設、老舊小區改造、冷鏈物流建設、環保工程等新老基建多方面的內容。我們認為從彈性看,新基建最好,從基本面上看,老基建最穩。

  產業鏈安全是重點,是長期重要內容,缺點要補,長板更加安全。此次,中央政治局再次提到「要提高產業鏈供應鏈穩定性和競爭力,更加註重補缺點和鍛長板。」近來中美關係摩擦較多,這與大選有關,但從長視角來看,百年未有之大變局下,美國加大對中國的封鎖在情理之中。但產業鏈技術環節的突破不是一朝一夕,資本市場所能做的是關注國產替代的邊際變數和尋找長板以求邊際安全性。

  (4)房主不炒保持戰略定力

  疫情以後,深圳房地產市場火爆異常。截至2020年6月,深圳二手房價格指數,同比增速高達14.3%,環比增速1.9%,連續4個月環比增速在1.5%以上。與此同時,深圳新建商品房價也同比走高,6月同比增長達到了5.3%,環比增長0.8%。針對深圳房市,7月4日住建部副部長倪虹就赴深調研,而7月15日,深圳市住建局發佈《關於進一步促進我市房地產市場平穩健康發展的通知》,在限購政策上更為嚴苛。

  本次政治局會議再次在最高層面明確「要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,促進房地產市場平穩健康發展。」我們認為從大趨勢上看,珠三角、長三角的房地產具備相對吸引力是確定的,但房地產價格的過快上漲一定會引來政策的調控。房主不炒是中央層面的堅守,這一點定調沒有任何變化,無須質疑。

  (5)改革是發展的路徑

  改革開放是中國應對百年未有之大變局的政策選擇,優化營商環境、積極擴大對外開放是核心內容。此次中央政治局會議重點提到了資本市場和國企改革兩方面內容。

  上半年,資本市場改革如火如荼,新三板精選層、創業板註冊制等多方面政策持續推進。在推進直接融資的大背景下,券商景氣度上行的趨勢非常明確。特別是考慮到建設航母級券商的預期,以及隨之可能伴隨的證券行業的整合預期,行業有望得到優化和發展,其中龍頭券商相對的基本面優勢極為明顯。

  此外,中央政治局還提到了「實施好國有企業改革三年行動方案」。6月30日,中央全面深化改革委員會第十四次會議審議通過了《國企改革三年行動方案(2020-2022年)》。對於資本市場而言,國企改革中比較重要的方面就是國企的重組,我們認為傳統資源類企業、軍工企業等有望迎來整合機會。相關國企將受益於不良競爭減少、公司競爭格局改善,公司基本面更新。

  5.2 車聯網標準建設指南徵求意見

  7月31日,交通運輸部辦公廳下發《國家車聯網產業標準體系建設指南(智能交通相關)(徵求意見稿)》,旨在加快自動駕駛和車路協同技術應用,推動國家車聯網產業標準體系建設。

  《徵求意見稿》規劃出車聯網標準發展的時間表。其中,到2022年底,要初步構建支撐車聯網應用和產業發展的標準體系,完成一批智能交通基礎設施、輔助駕駛等領域智能交通相關標準,制修訂標準20項以上;到2025 年,系統形成能夠支撐車聯網應用和產業發展的標準體系,形成一批智能管理和服務、車路協同等領域智能交通關鍵標準,再完成20餘項標準制修訂任務,標準體系完成總數達到40 項以上。

  車聯網標準主要包括智能交通基礎設施、車路信息交互、智能車載及便攜終端和智能交通運輸、管理與服務四方面內容。車聯網標準的制定有利於自動駕駛的推進,有利於汽車向智能化轉型。車聯網的推進可以帶來相關車聯網晶元、模組的需求,增加車側終端和路測設備的需求,增加對於智能座艙的需求

  5.3 資管新規過渡期預期內延長一年

  7月31日,央行宣布為平穩推動資管新規實施和資管業務規範轉型,經國務院同意,資管新規過渡期延長至2021年底。資管新規延長一年的決定在市場預期之內。在央行7月10日的上半年金融統計數據新聞發佈會上,央行辦公廳周學東主任就層表示「可能延期一年比較合適」。雖然當時還在研究中,但這樣的表態已經給予了市場充分的預期。

  延長資管新規過渡期主要出於疫情衝擊的考慮。資管產品中大量非標產品直接針對實體經濟,在疫情衝擊經營困難的情況下,對於企業的融資支持和現金流保護非常重要,可以有效保護市場主體。延長一年過度期同時減輕了金融機構和實體經濟的壓力。但僅僅延長一年還是給予金融機構壓力,促使他們主動轉型,壓降非標規模,完成向新產品的轉變。

  央行保留激勵約束機制。對於完成整改進度快於計劃的金融機構,央行在監管評級、宏觀審慎評估、資本補充工具發行和開展創新業務等方面給予適當激勵。相反,對於未按計劃如期在2021年底前完成整改任務的金融機構,央行在監管評級、宏觀審慎評估、開展創新業務等方面採取懲罰措施,並視情採取監管談話、監管通報、下發監管函、暫停開展業務、提高存款保險費率等措施。

  五、行業比較:鈷價上漲院線開放,A股上行估值提升

  6.1 景氣觀察:鈷價大幅上漲,院線如期開放

  鈷價大幅上漲,開放首周票房過億。疫情擾動影響供給,嘉能可繼Mutanda停產後,7月8日,其KCC銅鈷礦有工人確認感染新冠肺炎,進一步停產減產可能引發鈷產量下降擔憂,同時新能源汽車景氣高,需求提振,本周鈷價大幅上漲。長江有色市場鈷價格本周上漲9.41%,鋰電材料中鈷、硫酸鈷、四氧化鈷價格本周均大幅上漲。7月26日當周全國各地院線有序開放,當周票房破億,其中放映場次40.13萬次,觀影406萬人次,票房收入1.09億元,後續影視院線有望快速回暖。

  6月工業企業利潤增速繼續加快。6月工業企業利潤增速繼續加快,累計同比降幅進一步收窄。其中黑色金屬、化工、有色、燃料加工等行業利潤改善明顯;絕大多數行業利潤增速回暖,其中汽車製造業利潤6月當月同比繼續增長,1-6月累計實現利潤1904.2億元,同比下降20.7%,降幅比1-5月收窄12.8個百分點。乘聯會數據顯示7月前26日乘用車零售日均同比增長5%,7月整體走勢不強,但有望受低基數帶動。本周工信部再次提出多措並舉提振消費,開展新能源汽車下鄉活動。

  7月工業金屬環比繼續走強,水泥價格指數回落。7月螺紋鋼價格環比繼續上漲,同比降幅小幅擴大,庫存開始回升。限產停產疊加進口限額,動力煤價格7月走勢偏強。7月玻璃均價環比延續上漲,當月同比增速由負轉正。7月水泥價格指數持續回落,當月環比下降明顯,同比降幅擴大。7月國內外工業金屬價格環比普遍上漲,其中銅受疫情影響,部分銅礦停產,庫存下降較快,銅價漲幅明顯,滬銅和LME銅7月均價同比增速都由負轉正。5月以來國內外需求端逐步恢復,疊加貨幣環境持續寬鬆,共同推動工業金屬走強。

  原油價格環比漲幅收窄,豬價環比漲幅擴大。7月原油價格繼續回升,環比漲幅較6月收窄,當月同比降幅仍在30%左右。黃金價格環比6月均價繼續上漲,近期銀價上漲明顯,7月COMEX銀環比大漲,同比漲幅也進一步擴大。7月豬價繼續上漲,環比上漲超10%,同比漲幅再次擴大,不過本周價格開始回落。受南方洪澇災害影響,蔬菜價格環比明顯上漲。

  景氣向上行業:影視院線、鈷、新能源汽車、工業金屬、交通運輸、消費電子、疫苗。

  6.2市場及估值:政策寬鬆基調不變,A股市場震蕩上行

  本周經濟數據驗證復甦態勢,政治局會議不改政策寬鬆基調,A股階段觸底後震蕩上行。繼上周中美關係進一步惡化之後,本周公佈的6月工業企業利潤以及7月PMI數據顯示中國經濟仍處於持續復甦過程,7月政治局會議強調貨幣政策靈活適度、精準導向,整體寬鬆基調並未轉向,A股在外部因素擾動下階段觸底後再次震蕩上行。從指數表現來看,上證綜指累計收漲3.54%,深證成指收漲5.43%,創業板指、中小板指等中小創板塊市場指數表現更強,周漲幅都在6%以上,滬深300和上證50等大盤指數則分別收漲4.20%和2.88%。從風格上來看,本周成長和消費板塊再次佔優,金融板塊偏弱,其中中信成長風格收漲6.47%,金融風格漲幅僅為1.15%。概念板塊上,本周受新冠疫苗研發進展催化,疫苗、血製品、冷鏈物流等醫藥相關概念漲幅居前,上周景氣我們發現多晶矽等矽料價格出現上漲,電力設備及新能源板塊漲幅居前,其中風力發電、新能源等概念收穫較大漲幅。本周半導體、消費電子等相關概念再次強勢,周漲幅較大。上周漲幅較大的軍工出現回調,軍工集團、航母、軍民融合等概念收穫跌幅。

  行業層面上,本周市場震蕩上行。受疫苗、半導體、消費電子、新能源等板塊帶動,電子、醫藥、電氣設備行業周漲幅居前,分別達到8.43%、7.96%和7.25%。休閑服務板塊再次受益於免稅概念,本周大漲12.71%,漲幅最大。上周領漲的軍工板塊出現回調,國防軍工行業成為本周唯一一個下跌的行業,周跌幅為0.64%。食品飲料、農林牧漁、家電等消費板塊保持強勢,漲幅均超5%,家電板塊中白電子行業本周也有不錯表現。本周有色中工業金屬、貴金屬等子行業均表現較好。從本周景氣來看,疫苗、新能源、鈷、航運等板塊景氣度較高,後續或延續較好表現。傳媒有望受益於院線恢復,金融地產板塊本周繼續延續弱勢表現。

  A股再次上漲,全A估值回升。本周市場階段觸底之後再次上漲,全A估值水平回升,目前保持在較高水平。其中全部A股板塊的PE(TTM)由上周的17.78回升到18.53,全部A股剔除金融的估值由上周的27.80回升到29.24,目前全部A股和全部A股非金融的估值分別處於2010年以來的72.6%和78.0%分位。

  創業板和中小企業板PE(TTM)分別為59.03和34.18,估值水平處於2010年以來的66.0%和50.0%分位水平,板塊估值水平較上周分別回升4.3%和6.3%。當前萬得全A PE(TTM)估值為21.94,處於2010年以來的88.0%分位,相比上周下降了6.2%;PB(LF)為1.99,處於2010年以來的52.7%分位,較上周上升了7.5%。目前萬得全A估值水平仍處於較高水平,中小企業板估值水平處於歷史中位數處。

  中小板指、創業板指PE估值水平分位數處於歷史90%以上,中證500估值水平處於歷史中位數附近。其中中小板指、創業板指的PE估值水平分別處於2010年以來的91.3%和94.4%分位,較上周分別回升7.3%和2.3%,目前處於歷史較高水平。中證500當前估值處於2010年以來的52.4%分位,較上周回升6.6%,當前仍處於2010年以來中位數附近。本周上證50指數估值水平回升7.9%,目前PB估值水平處於2010年以來的45.8%分位。從PE估值來看,多數市場指數仍處於相對較高水平

  行業估值普遍提升,部分消費行業估值接近歷史最高水平。從行業估值來看,目前PE估值水平較低的行業為農林牧漁、房地產、採掘、銀行、鋼鐵、建築裝飾等行業,當前PE(TTM)分別為22.86/9.64/14.02/5.99/12.72/10.68,較上周分別+1.22/+0.03/+0.34/+0.00/+0.23/+0.24,分別處於2010年以來的2.2%/11.3%/14.9%/21.2%/21.5%/21.8%分位。PB估值分位數較低的行業主要為銀行、採掘、建築、房地產、公用事業,目前PB(LF)分別為0.68/1.04/0.97/1.28/1.45,均處於2010年以來的歷史底部,較上周分別+0.00/+0.03/+0.02/+0.00/+0.05。綜合來看,銀行、地產、採掘、建築、鋼鐵是估值水平較低的行業,本周食品飲料、休閑服務、醫藥等消費板塊繼續上漲,目前估值已接近歷史最高水平。其中休閑服務、醫藥、食品飲料等行業當前PE估值分別處於2010年以來的99.9%、98.9%和99.8%分位,休閑服務和食品飲料PB分別處於2010年以來99.1%和99.8%分位。TMT板塊估值本周小幅回升,均處於歷史60%分位以上,其中計算機行業估值相對較高,PE估值水平在歷史90%分位以上,而電子、通信、傳媒行業估值則處於歷史70%分位以上。本周市場部分高估值行業漲幅繼續靠前,而金融地產等低估值行業相對仍偏弱,行業估值分化程度回落不明顯。