財經 北京新浪網 【國君非銀】再融資新規正式稿點評:較徵求稿進一步放鬆,業務迎來爆發期

【國君非銀】再融資新規正式稿點評:較徵求稿進一步放鬆,業務迎來爆發期

北京新浪網 2020-02-15 15:16

來源:欣琦看金融

報告導讀

再融資新規正式稿較徵求稿進一步放鬆,投行業務迎來爆發期。疫情不改資本市場全面深改推進步伐,預計後續逆周期調控及證券行業政策利好有望超預期。

事件:

2月14日,證監會發佈主板和創業板再融資規則修訂的正式稿,自發佈之日起施行;同時發佈規範上市公司融資行為的最新版「發行監管問答」。

較徵求意見進一步放鬆,政策利好超預期。新規正式稿與19年11月的徵求意見稿修訂內容基本一致,主要變化是將「新老划斷」的時點由批文下發調整為發行完成時點,即已獲批文尚未發行的公司均可適用新規,將有利於現有融資業務釋放。此外,「發行監管問答」將發行股份上限由發行前股本的20%上調至30%,較17年版本更加寬鬆。此前徵求稿在鎖定期、定價等方面鬆綁幅度超市場預期,新規正式稿邊際上進一步放鬆,政策利好超預期。

再融資業務迎全面鬆綁。新規主要修訂三方面:1)降低創業板再融資條件:取消期末資產負債率高於45%、連續2年盈利的條件,將使用進度和效果與披露情況基本一致由發行條件改為信披要求。2)鬆綁定價和鎖定期:定價下限由基準日前20個交易日均價9折降至8折;鎖定期由36/12個月縮短至18/6個月,且不適用減持規則限制;提前確定全部發行對象且為戰投的,定價基準日放寬至董事會決議公告日、股東大會公告日或發行期首日三選一;主板、創業板定增對象數上限由10/5名統一調整為35名。3)再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

券商再融資業務迎來爆發期,從源頭提升資本市場活力。1)17年2月再融資政策收緊後,增發規模(含財務顧問)從16年1.68萬億降至19年0.68萬億。本次新規在定價、退出、增發上限方面大幅鬆綁,同時降低創業板再融資條件(原條件中僅23%滿足增發要求),預計券商再融資業務迎來爆發期。2)承銷費率1%假設下,上市券商19年定增(主承)累計收入占投行收入/總營收(調整後)比重3.3%/0.3%,較16年(峰值)的18%/3.1%回落明顯。再融資新規間接利好券商並購重組業務,19年上市券商「再融資+並購重組」收入占投行收入/總營收(調整後)比重為29%/3%。3)再融資鬆綁將利於上市公司質量提升,激發資本市場活力,券商經紀、資管和自營業務均有望受益。

投資建議:疫情不改資本市場改革步伐,繼續推薦龍頭券商。再融資新規正式稿較徵求稿進一步放鬆,投行業務迎來爆發期。疫情不改資本市場全面深改推進步伐,預計後續逆周期調控及證券行業政策利好有望超預期,推薦受益政策明顯、低估值的龍頭券商華泰證券、海通證券、中信證券和中金公司。

風險提示:疫情對資本市場影響具有不確定性;資本市場深改進程不及預期。

特別聲明: