財經 北京新浪網 【固收】20181208摘要合集

【固收】20181208摘要合集

北京新浪網 2018-12-09 09:17

利率的「底線」在哪裡?—2019年債券市場投資展望

應該還有戲!

貿易戰、去槓桿、融資難將持續對宏觀基本面和微觀企業產生負作用,預計GDP有進一步下移風險;

貨幣政策更加「任性」,流動性預期將持續改善,貨幣市場曲線和債券收益率曲線變平;

不排除由於經濟下行超預期,央行徹底逆轉貨幣政策,重新降息,半年之內預計2次;

油價下跌、貿易戰反作用、持續加息,美股可能步A股後塵而出現持續下跌,全球風險偏好和Fed的貨幣政策方向可能受影響;

信用利差未到極限位置,等級利差的分化會更明顯,信用債市場的「頭部效應」更加明顯;

上半年利率中樞仍有下行空間,仍然未見底,信用債開始呈現一定配置價值,2019年債市仍然會有戲!

(作者:徐寒飛)

【興業研究ABS深度觀察】平台搭畢待優質資產,利差分化宜相機擇優—ABS2019年度展望(2018年第13期)

自2005年國內開啟資產證券化業務至今,ABS業務規範的框架式制度建設全部落地,進一步完善市場發展和風險管理的細節指引漸次出台。同時,疊加金融嚴監管中的業務環境變化,投資端、發行端、交易結構設計均因受影響而加以規範,形成了以信貸ABS、交易所企業ABS、ABN、保交所ABS為四類核心產品的標準體系。隨著業務制度完善和監管環境穩定,ABS業務結構深度調整已近尾聲,發起機構發行動因和投資者偏好主導市場構成,各類產品內在信用風險和二級市場活躍度主導發行利差分化。

投資方面,融資環境趨緊、銀行信用偏好下行、信用債市場風險事件蔓延、早期ABS兌付期來臨導致2018年以來ABS實質信用風險事件亦多發,且以收費收益權ABS、CMBS、融資租賃ABS、小額貸款ABS等非零售類ABS為主,而零售類ABS信用風險相對較小,亦促使其二級流動性增強。受信用質量和流動性分化影響,各類型ABS與同期限同級別企業債利差出現明顯變化,RMBS、信用卡分期債權ABS下行明顯,部分出現低於信用債利率發行情況;企業ABS利差震蕩上行至100-300BP,個人消費貸款ABS、高信用質量的融資主體發行的保理融資ABS、應收賬款ABS收益率略低,收費收益權ABS、CMBS、融資租賃ABS處於高位,可作為高收益債的備選資產。

(作者:徐寒飛、臧運慧、馬欣宇)

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