財經 北京新浪網 【11月進出口數據點評】進出口雙雙不及預期,貿易摩擦因素有所顯現

【11月進出口數據點評】進出口雙雙不及預期,貿易摩擦因素有所顯現

北京新浪網 2018-12-08 21:48

文丨明明債券研究團隊

事項

12月8日,海關總署最新公佈數據顯示,中國11月進口同比(按人民幣計)今值7.8%,預期 18.2%,前值 26.3%。中國11月出口同比(按人民幣計)今值10.2%,預期 13.2%,前值20.1%。中國11月貿易帳(按人民幣計)(億人民幣)今值3064.4,預期2200,前值2336.3。中國11月出口同比(按美元計)今值5.4%,預期 9.7%,前值 15.6%。中國11月進口同比(按美元計)今值3%,預期 13.9%,前值 21.4%。中國11月貿易帳(按美元計)(億美元)今值447.4,預期342,前值 340.1。

點評

搶出口效應有所消散,匯率因素仍有支撐

搶出口效應有所消退是出口下滑的一個原因。11月份對美出口單月同比增速為9.79%,而該增速在5月-10月則一直高於11%,去年同期的增速則為15.21%。因此,對美出口有一定基數效應,但是搶出口效應也出現一定消散。至11月對美貿易累計差額繼續擴大至2935億美元。這也與近期美國公佈的創10年以來的新高的貿易逆差一致,即美國10月份出口環比下降0.1%至2110億美元,進口環比上升0.2%至2665億美元。當月貿易逆差達555億美元,逆差連續第五個月上升。因此貿易摩擦的談判中貿易逆差的縮窄也預計會是條件之一。

繼續分國別看,中國對歐盟出口2.45萬億元,增長7.8%;自歐盟進口1.65萬億元,增長9.9%;對歐貿易順差7953.7億元,擴大3.7%。中國與東盟的貿易關係繼續加深,前11個月,我與東盟貿易總值為3.55萬億元,增長12.9%,占我外貿總值的12.7%。其中,我對東盟出口1.91萬億元,增長12%;自東盟進口1.64萬億元,增長13.8%;對東盟貿易順差2785.6億元,擴大2.5%。因此,無論對於出口還是進口,一帶一路政策都將提供緩衝,但是對於總體的貿易順差則會增加收窄的壓力。

匯率因素對出口有所支撐,但在負面因素影響下未來支撐力度有限。從匯率來看,11月人民幣兌美元匯率均值為6.94,較10月變動不大,但較去年同期6.62有較為明顯貶值,而且去年同期處於升值周期的開始階段。因此,匯率因素對於出口仍有的支撐。但是,從廣交會的數據、PMI新出口訂單分項、搶出口效應有所消退以及全球的經濟下行壓力來看,即便匯率有所支撐,未來出口數據仍然面臨下行壓力。

從結構來看,機電仍然是出口主力,前11個月,中國機電產品出口8.76萬億元,增長9.2%,占出口總值的58.7%。其中,電器及電子產品出口3.98萬億元,增長10.7%;機械設備2.57萬億元,增長9.8%。服裝、鞋類出口下滑,前11個月分別下滑2.3%和5.5%。

貿易摩擦因素和內需下行等因素導致進口數據回落

11月進口數據3%的同比增速創2016年10月份以來新低,貿易摩擦導致的農產品進口下降、原油等大宗商品價格下跌以及國Nene需的下降是導致進口數據下滑的主要原因。具體而言,大豆進口金額同比回落35.17%,與8-10月連續同比增加形成對比,不過一周前G20的談判結果將推動後續大豆進口的增加。大宗商品方面,11月煤及褐煤同比下滑17%,低於前值8%的增長;11月鐵礦砂及其精礦進口同比下滑8.77,前值為11.21%。不過,原油進口則量價齊升,11月原油進口金額和進口數量環比分別增加5.30%和5.08%。從前11個月情況來看,也基本與11月單月反映的情況一致。前11個月,中國進口鐵礦砂9.78億噸,減少1.3%,進口均價為每噸462.5元,下跌4.9%;原油4.18億噸,增加8.4%,進口均價為每噸3442.9元,上漲31.5%;煤2.71億噸,增加9.3%,進口均價為每噸576元,上漲1.9%;大豆8231萬噸,減少4.3%,進口均價為每噸2825.2元,上漲0.3%;天然氣8119萬噸,增加33.8%,進口均價為每噸2746元,上漲21.1%。

債市策略

在擴大進口的總體趨勢上,本次進口數據的低值預計是短期現象,我們預計進口數據未來仍然會保持相對穩定,但是如果經濟進一步放緩則進口數據也難以維持高位。因此,在未來出口下滑和進口相對穩定的狀況下,貿易順差將繼續收窄,即便前11個月貿易順差2995.9億美元、已經收窄18.1%。從三大需求劃分,凈出口預計在2019年仍然將構成GDP增長的拖累項。就債市而言,未來隨著出口壓力進一步顯現,貿易順差收窄,債券收益率仍然有下行空間。

中信證券明明研究團隊

本文節選自中信證券研究部已於2018年12月8日發佈的《【2018年11月進出口數據點評及債市分析】——進出口雙雙不及預期,貿易摩擦因素有所顯現》中,具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義,應以報告發佈當日的完整內容為準。

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