財經 北京新浪網 醫藥集采「血案」的背後:誰會笑到最後?

醫藥集采「血案」的背後:誰會笑到最後?

北京新浪網 2018-12-08 20:31

查理芒格:

如果人們不如此經常犯錯,我們就不會那麼富有。

 

本周上半周在貿易戰趨緩的背景下指數大漲,

下半周則在醫藥行業4+7集採藥品價格大跌、

華為CFO孟晚舟意外被拘捕

以及美股持續下跌的恐慌下調整。

 

相關的指數走勢如下:

消費類指數整體偏強。

醫藥集採的影響 



對於市場最為恐慌的醫藥行業而言,

具體影響如何呢?

 

4+7帶量採購是指國家在四個直轄市(北京、上海、天津和重慶)和7個省會城市(廣州、深圳、廈門、成都、西安、瀋陽和大連),試點推行的新招標模式,對通過質量和療效一致性評價的仿製藥和過專利期的原研藥一並進行招標採購,並保證給予50%左右的市場份額。

 

即本次影響的範圍是上述11個城市的50%左右份額的西藥,特別是仿製藥,其示意圖如下:

這次醫藥行業的下跌,也主要集中於仿製藥相關的企業。

由於不少企業既有仿製藥,也有原創藥,還有生物藥,

但是市場並不能進行有效區分,所以都「先跌為敬」!

 

此次招標改革的目的主要由兩個:

 

一是降低藥品費用增長過快的壓力。

二是降低仿製和過專利期原研藥品的高額利潤。


 

根據平安證券的測算,

此次招標共可節省64億元,

其中仿製藥按照整體降價70%推測可節省39億元,

過期原研藥降價和國產替代節省25億元。

 

可以看出,

本次4+7集采讓利最大的是仿製藥,

其次是過期的原研藥。

 

那麼仿製藥為何要主動「大出血」呢?

 

這裏以降價90%的恩替卡韋為例子進行分析。

該藥品產自有「首仿之王」之稱的中國生物製藥。

 

根據半年報數據,

中國生物製藥每賣出100元的藥品,

生產成本佔19元,

銷售費用佔41元,

其他費用19元,

稅費等1元,

盈利約為20元,

即正常的藥品凈利潤率為20%。

 

由於上面涉及所有的藥品,

具體到單一品種,

特別是規模化生產的藥品,

成本會更低。

中國生物製藥在電話會議上承認,

恩替卡韋降價90%仍有利潤可賺。

(之前的暴利令人咂舌……)

 

該公司主動降價的原因有二:

一是確保企業的在肝病專科領域的市場份額,

二是佔領消費和學術核心,發掘潛力市場。

 

上面說的比較隱晦,

個人根據理解做個解毒(不排除曲解):

 

佔領市場份額可以擠走、擠死競爭對手,

享受後期的壟斷利潤,


企業承認不排除未來提價的可能。

具體可參照滴滴打車幹掉對手的案例。

 

 

佔領消費和學術核心有利於做大規模、做厚利潤。

例如中國肝病有3000萬潛在消費者,

接受治療的只有不到400萬。

如果降價後有5%的凈利潤率(類似前幾年的鋼鐵),

客戶量擴大4-5倍也能拿回原來的利潤。

目前該公司涉及試點地區集採的藥品銷售額佔比不到4%,

對公司整體影響比較小,降價的心理威懾遠大於實際影響。

 

此外可以用行業的權威地位,

擴大相關產品的銷售,

帶來更好的利潤。

 

按照上述邏輯,本次醫藥集采,

中短期看受益者主要是患者和醫保,

長期看收益者將是原研藥和仿製藥的「剩者」。

 

 

對於醫藥行業而言,

此次集采只是醫藥作為 「公共品」價格管制的體現,

長期不改其作為必需消費品的長牛特性。

行業內創新產品的更替速度將顯著加快,

行業內龍頭企業的市場份額將快速提升。


 

場外FOF


本周各底層組合全部上漲,

牛指以0.85%的漲幅靠前。

 

定投組合以1.86%的漲幅靠前,

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