財經 北京新浪網 非農就業低於預期,惡劣天氣有擾動

非農就業低於預期,惡劣天氣有擾動

北京新浪網 2018-12-08 18:07

文丨明明債券研究團隊

事項

    12月7日,美國勞工部發佈數據顯示,美國11月非農就業人口變動今值15.5萬人,預期 19.8萬人,前值由 25萬人修正為 23.7萬人。11月私營部門就業人口變動今值16.1萬人,預期19.8萬人,前值24.6萬人。11月製造業就業人口變動今值2.7萬人,預期 1.8萬人,前值 3.2萬人。美國11月勞動力參與率今值 62.9%,預期 62.9%,前值 62.9%。美國11月平均每周工時今值 34.4小時,預期 34.5小時,前值 34.5小時。美國11月平均每小時薪資環比今值 0.2%,預期 0.3%,前值 0.2%。美國11月平均每小時薪資同比今值 3.1%,預期 3.1%,前值 3.1%。美國11月失業率今值 3.7%,預期 3.7%,前值 3.7%。                                             

點評

11月份就業增長放緩,可能支持美聯儲2019年加息減少的預期

11月28日,美聯儲主席鮑威爾釋放的偏鴿信號引起激烈討論,加息步伐放緩的預期在市場上佔據上風,而此次非農數據的情況對於美聯儲下一次的加息路徑顯得尤為重要。12月7日,美國勞工部發佈數據,11月新增非農就業人數15.5萬人,遠低於預期和前值。私營部門新增非農就業人數16.1萬人,就業市場大幅低於預期。

分行業來看,11月各行業就業大體增加。就業增長髮生在醫療保健,製造業,運輸和倉儲業。其中11月份醫療保健增加了32,000個工作崗位,過去12個月中,醫療保健就業人數增加了328,000人;製造業就業人數持續增長,新增27,000人,大部分增加發生在耐用品製造業;11月,運輸和倉儲業的就業人數增加了25,000人,過去12個月中,運輸和倉儲增加了192,000個工作崗位。其他主要行業的就業,包括採礦,建築,批發貿易,信息,金融活動,休閑和接待以及政府,增幅較小。

失業率方面,美國11月失業率 3.7%,與預期和前值持平,一年來,失業率下降了0.4個百分點,失業人數減少了641,000。美國11月勞動力參與率 62.9%,與預期和前值相等。

時薪增速方面,美國11月平均每小時薪資環比今值0.2%,預期 0.3%,前值 0.2%,低於預期;同比今值 3.1%,預期 3.1%,前值 3.1%,符合預期。美國11月平均每周工時34.4小時,預期 34.5小時,前值 34.5小時。私人部門員工平均時薪上漲6美分至27.35美元,在過去的一年中,平均每小時收入增加了81美分,約3.1%。

11月非農就業人數新增155,000人,大幅低於預期。受到冬季風暴和氣溫驟降等惡劣天氣的影響,無法工作的工人數量達到12.9萬,遠高於去年同月的8.4萬,其中建築公司僱用的工人數量為此前八個月中最低;雖然感恩節消費拉動商品零售市場,但服裝和服飾配件就業人數的減少抵消了其變動;此外,由於技術型人才的短缺,11月招聘市場發生了一些調整,因此最近幾周裁員人數增加以及11月服務業就業人數下降。 11月份就業增長放緩,月薪資漲幅低於預期,表明雖然勞動力市場仍然偏緊,但是經濟活動有所放緩,可能支持美聯儲2019年加息減少的預期。

美國經濟基本面:勞動力市場偏緊,經濟數據出現逆風

在美聯儲11月議息會議上,美聯儲聲明肯定了經濟活動穩步增長,勞動力市場表現強勁,並指出整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹接近2%。美聯儲對經濟增長、就業增長、家庭支出擴張形容為「強勁」,同時肯定了美國勞動力市場持續強化,然而,此次非農就業的情況不及預期。

就業方面, 11月新增非農就業人數15.5萬人,遠低於預期和前值。私營部門新增非農就業人數16.1萬人,就業市場大幅低於預期。收入增速方面,美國11月平均每小時薪資同比增長3.1%,符合預期。薪資抬升有利於消費。失業率方面,美國11月失業率仍維持在低位3.7%,為1969年以來的最低水平。美國11月勞動力參與率為 62.9%,等於預期和前值。總體來說,失業率維持低位、薪資平穩上行、就業人數大幅低於預期。美國11月就業增速放緩,主要是由於惡劣氣候和技術型人才短缺所致,可能加劇人們對美國經濟前景的擔憂,並支持美聯儲2019年加息減少的預期。美國公佈最新數據顯示,美國12月8日單周首次申請失業救濟人數今值23.1萬人,預期22.5萬人,前值22萬人,高於預期與前值。美國12月1日單周首次申請失業救濟人數今值23.4萬人,預期22萬人,前值22.4萬人,高於預期與前值。

通脹方面,美國10月PCE同比增長1.8%,創2月來最低增速。美國10月核心物價指數同比增速今值1.8%,預期1.9%,前值2%。美國10月PCE環比今值 0.6%,預期 0.4%。美國10月個人收入環比今值 0.5%,預期 0.4%。 美國10月實際PCE環比今值 0.4%,預期 0.2%。三季度以美元計的美國居民個人收入增加了1804億美元,而第二季度增加了1807億美元,基本持平,為個人消費支出創造了支撐條件。美國10月CPI低於預期。美國10月 CPI 同比2.5%,核心 CPI 同比 2.1%,略低於預期。此前9月CPI 同比增長2.3%;核心CPI 同比增長 2.2%,由於汽油、汽車和住房價格上漲,導致美國10月CPI走高至同比2.5%。10月美國PPI環比增長0.6%,高於預期0.2%,美國10月PPI環比上漲 0.6%,創2012年9月來最大升幅。10月PPI同比上漲2.9%,高於預期和前值。

消費方面,美國10月零售銷售環比今值0.8%,預期 0.5%,前值 0.1%。10月零售銷售環比增長大幅反彈,主要是因車輛和建築材料銷售激增,可能是受到颶風「佛羅倫薩」襲擊地區重建工作的推動。此外,家庭購買電子產品和電器也是零售銷售數據強勁反彈的推動因素。美國10月新屋開工總數122.8萬戶,預期122.5萬戶,前值120.1萬戶,較上月上升。美國10月新屋銷售指數今值54.4萬戶,預期57.5萬戶,前值55.3萬戶,美聯儲加息和美國稅務抵扣的新立法直接影響了消費者購房的支付能力。三季度美國居民存款率有所下降,第三季個人儲蓄為9,996億美元,第二季為1,0543億美元。第三季度個人儲蓄率為6.4%,而第二季度為6.8%,意味著居民收入基本不變的情況下,居民存款意願下降,消費意願有所提高。

GDP方面,美國三季度實際GDP年化季環比初值 3.5%,預期 3.3%,前值 4.2%,好於預期但不及前值,創2015年以來同期最佳表現。此前,美國二季度實際GDP年化季環比增速上修至4.2%,預期4%,初值4.1%。

另外,美國10月工業產出環比今值0.1%,預期0.2%,前值0.3%。美國11月Markit服務業PMI初值54.4,低於前值54.8。美國11月Markit服務業PMI初值54.4,較10月小幅下降。美國11月ISM非製造業指數不敵預期降至57.4,脫離2005年以來最快擴張速度。儘管數據不及預期,但仍高於全年均值,意味著當前服務業的增長節奏更可持續。11月Markit服務業PMI終值為54.5,創6月以來終值新低。美國10月ISM製造業指數今值58.7,略低於預期59.5。製造業雖仍處於擴張狀態但增速趨於穩定,後市增速或有繼續放緩的壓力。

總的來說,美國近期公佈的數據顯示,就業市場表現偏弱,美國通脹出現降溫,GDP表現強勁。

市場表現

數據公佈後,美元指數短線大幅回落,跌至96.40;離岸人民幣走強,美元走弱;黃金價格上升,快速拉漲一度至1245.24;10年期美債收益率持續走低;2年期國債收益走低至2.792%。美股高開,道Jones指數陡升0.42%。

債市策略

從本次非農數據來看,11月份就業增長放緩,月薪資漲幅低於預期,表明經濟活動有所放緩,可能支持美聯儲2019年加息減少的預期。受到冬季風暴和氣溫驟降等惡劣天氣的影響,無法工作的工人數量達到12.9萬,遠高於去年同月的8.4萬,其中建築公司僱用的工人最少,為此前八個月中最低;此外,由於技術型人才的短缺,11月招聘市場發生了一些調整,因此最近幾周裁員人數增加以及11月服務業就業人數下降。11月的非農數據下行支持明年美聯儲減少加息的預期,中國利率下行仍有空間;11月中國內需走弱,外需小幅企穩,PMI 數據較前值50.2%下降0.2個百分點至50%,為7個月以來最低,經濟基本面下行壓力明顯,預計貨幣政策仍將保持寬鬆。綜合來看,我們仍堅持10年期國債到期收益率在3.4%~3.6%的區間判斷不變。

中信證券明明研究團隊

本文節選自中信證券研究部已於2018年12月8日發佈的《非農就業人數低於預期,惡劣天氣有擾動》中,具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義,應以報告發佈當日的完整內容為準。

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