生活 大華網路報 本報特約--金融透視/黃奇帆:建立有效退市制度 打破A股市場“剛性兌付”

本報特約--金融透視/黃奇帆:建立有效退市制度 打破A股市場“剛性兌付”

大華網路報 2018-12-07 05:18
  8月12日,在舉辦的“第12屆中國上市公司價值論壇”上,重慶市原市長、第十二屆全國人大財經委副主任委員黃奇帆表示,A股市場應當儘快建立有效的退市制度,打破股市的“剛性兌付”,同時,鼓勵上市公司大股東以自有資金積極回購並註銷本公司股票,以扭轉資本市場悲觀預期,促進資本市場持續穩定發展。退市、回購、企業年金等涉及股市的基礎性制度,不是短期刺激,而是長效機制;不是行政性措施,而是市場性、法制性措施;不是市場原教旨主義的措施,而是以市場配置資源之下的更好作為。
  黃奇帆表示,中國資本市場自上世紀90年代以來,基本走出了一條符合市場經濟規律和中國國情的發展道路,對中國經濟社會發展已發揮出六個方面至關重要的功能作用:一是極大地推動了國民經濟健康發展;二是實現資源優化配置,推動經濟結構、產業結構高品質、有效益的發展;三是完善法人治理結構,推動企業實現現代企業制度;四是健全現代金融體系;五是讓老百姓增加致富途徑,將改革開放、經濟發展的成果惠及老百姓;六是為社會主義公有制探索了高品質、有效益的實現形式。
  黃奇帆同時表示,當前,中國資本市場由於內部機制問題和外部貿易衝擊影響,處在低迷階段,必須採取有效措施,提振股市信心、扭轉市場悲觀預期,營造良好的股權資本環境。
  第一,儘快建立有效的退市制度,打破A股市場的“剛性兌付”。註冊制和退市制度是資本市場的根基性制度,註冊制是方向,退市制度是前提,什麼時候退市制度到位了,註冊制就能順理成章地出臺。優勝劣汰、有進有出、有呼有吸是股市健康發展的生命之基。成熟市場既有強制退市,也有主動退市,數量大體相當。在強制退市方面,有三種情況必須無條件強制退市:上市過程中造假的,採取零容忍措施,無條件退市。關聯的證券公司、會計師事務所、律師事務所也要“陪綁”。受到相應的懲罰;上市公司信息披露造假、欺瞞、犯錯性質達到刑事案件檔次,就要強制退市;企業本身連續若干年經濟指標達到退市標準,依法強制退市。主動退市也有三類:一是董事會根據企業某種特殊情況,比如從一個市場退出到另一個市場上市,只要沒有違法,申請之後該退就退;二是企業發展無法達到上市要求;三是有人願意收購、借殼上市。
  第二,鼓勵上市公司回購並註銷本公司股票。今年以來,僅納斯達克上市公司回購並註銷股票數額接近6000億美元。當下,A股市場大量上市公司股價跌破淨資產,大量股權質押貸款頻頻暴雷,股市下跌更加劇股權質押貸款風險,如此惡性循環,不僅暴露了主權資本價格控制權旁落的風險,而且推高了我國以資產價值計算的企業杠杆率。理論上講,股價破淨是最適宜上市公司回購並註銷股票的時候。資本市場需要從監管角度破除一些制度障礙,鼓勵上市公司以自有資金回購並註銷股票。
  第三,遏制大股東高位套現、減持股份的行為。可考慮由監管層牽頭,改變當前大股東減持之後才披露的做法,規定前10大股東減持股份必須提前一周公開信息披露,其意義在於維護中小投資者合法權益。
  第四,大力發展VC、PE等各類私募基金。好的VC、PE公司應當具有好的業績回報、有好的投資理念、有好的公司組織架構和較高的管理效率。總之,VC、PE等基金在上市前是企業股權融資的重要資金來源,在上市過程中和上市後也是一級、二級市場的重要資金管道,是推動股權融資和資本市場發展的重要動力。
  第五,鼓勵“獨角獸”企業在股市健康發展。如果一家企業已在境外上市多年,已處成熟階段,未來只能靠規模擴張實現增長,這樣的企業以CDR方式高價回歸A股,基本就是“圈錢”,只會給投資者帶來高風險。事實上,我國新三板企業中有一些極具潛質可能發展成為“獨角獸”的公司,只要VC、PE發展得好,就一定能把它們挖掘出來。
  第六,以企業年金、補充養老保險作為資本市場的源頭活水。中國企業年金相當於是“中國版401K”補充養老計畫,但運行十餘年,2016年底總規模剛達到1.1萬億元,尚不足GDP的2%,而且90%企業年金來自大型企業,這說明我國在這方面特別是中小微企業年金方面存在巨大提升空間。可以充分利用稅收優惠的政策杠杆,撬動數倍、數十倍規模的長期穩定企業年金性質的股權資本,強化資本市場的機構投資者實力,為中國經濟未來和股市長期健康發展積蓄力量。

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