財經 北京新浪網 【興證策略—行業比較】「好孩子」估值明顯下調 ——興證策略風格與估值系列66

【興證策略—行業比較】「好孩子」估值明顯下調 ——興證策略風格與估值系列66

北京新浪網 2018-11-10 20:57

聯繫人:王德倫/ 李美岑/ 張勳











文章要點

















市場風格

本周高價股、績優股、低估值股和大盤股等「好孩子」出現明顯下跌的同時,虧損股出現明顯上漲。具體來看,上周茅台三季報不及預期拖累白酒股明顯下跌,市場對「好孩子」基本面惡化的擔憂加劇,引致非政策紓解重點目標的「好孩子」估值明顯下調。緩解股權質押的政策措施逐漸落地,央行表態支持民營企業改善流動性等措施促進虧損股估值修復。

從細分的風格指數來看,本周表現相對較好的是虧損股指數(上漲2.07%),低價股指數(上漲0.10%),小盤指數(下跌0.57%),高市盈率指數(下跌0.95%),成長風格指數(下跌1.39%),中市凈率指數(下跌1.41%)。本周表現相對較差的是高價股指數(下跌4.04%),績優股指數(下跌4.03%),大盤指數(下跌3.89%),金融風格指數(下跌3.78%),低市盈率指數(下跌3.46%),高市凈率指數(下跌3.11%)。

主要板塊估值變化

本周作為「好孩子」典範的上證50市場表現最差,創業板表現相對較好,跌幅較少。上證50表現差是由於銀行、非銀金融和食品飲料等前期強勢股出現回調,特別是由於政策變化導致市場對銀行股未來預期不確定性加大,估值受到影響。創業板表現相對較好在很大程度上是受科創板出台,支持民營企業避免所有權轉移和為受困於股權質押問題的企業提供流動性等政策措施的利好支撐。

從市盈率角度,本周估值下降較少的是創業板(下降1.35%,PE:29.62倍,歷史左側分位水平為51.94%)。本周估值下調較多的板塊是上證50(下降4.10%,PE:9.30倍,歷史左側分位水平為16.75%)。從市凈率角度,本周估值下降較少的板塊是創業板(下降1.30%,PB:2.82倍,歷史左側分位水平為55.63%)。本周估值下跌較大的板塊是上證50(下降4.10%,PB:1.14倍,歷史左側分位水平為5.79%)。

一級行業估值變化

本周紡織服裝和輕工製造等行業估值小幅改善。

從市盈率角度,本周估值表現較好的前三行業是紡織服裝(上升0.35%,PE:18.01倍,歷史左側分位水平為21.22%),輕工製造(上升0.21%,PE:17.13倍,歷史左側分位水平為5.12%),電力設備(上升0.11%,PE:21.25倍,歷史左側分位水平為1.56%)。從市凈率角度,本周估值表現較好的前三行業是是輕工製造(上升 0.82%,PB:2.18 倍,歷史左側分位水平為 36.89%), 紡織服裝(上升 0.71%,PB:1.79 倍,歷史左側分位水平為 13.10%), 農林牧漁(上 升 0.21%,PB:2.36 倍,歷史左側分位水平為 12.96%)。?

風險提示:本報告為行業數據整理分析類報告,不構成任何對市場走勢的判斷 或建議,不構成任何對板塊或個股的推薦或建議,使用前請仔細閱讀報告末頁 「相關聲明」。?






















報告正文






















1、市場風格

本周高價股、績優股、低估值股和大盤股等「好孩子」出現明顯下跌的同時,虧損股出現明顯上漲。具體來看,上周茅台三季報不及預期拖累白酒股明顯下跌,市場對「好孩子」基本面惡化的擔憂加劇,引致非政策紓解重點目標的「好孩子」估值明顯下調。緩解股權質押的政策措施逐漸落地,央行表態支持民營企業改善流動性等措施促進虧損股估值修復。

我們通過比較不同類型的指數表現來看本周的市場風格特徵。

從大、中、小盤指數來看,本周跌幅較小的是小盤指數,跌幅為0.57%,與上周相比下降8.45%。跌幅較大的是大盤指數,跌幅為3.89%,與上周相比下降8.44%。

在更長時間區間內,近1個月以來,跌幅較小的是大盤指數(-3.45%),跌幅較大的是小盤指數(-5.70%)。近3個月以來,跌幅較小的是大盤指數(-6.69%),跌幅較大的是小盤指數(-14.26%)。

從高、中、低市盈率指數來看,本周跌幅較小的是高市盈率指數,跌幅為0.95%,與上周相比下降8.12%。跌幅較大的是低市盈率指數,跌幅為3.46%,與上周相比下降8.02%。

在更長時間區間內,近1個月以來,跌幅較小的是低市盈率指數(-3.06%),跌幅較大的是中市盈率指數(-6.69%)。近3個月以來,跌幅較小的是低市盈率指數(-4.34%),跌幅較大的是高市盈率指數(-13.89%)。

從高、中、低市凈率指數來看,本周跌幅較小的是中市凈率指數,跌幅為1.41%,與上周相比下降9.27%。跌幅較大的是高市凈率指數,跌幅為3.11%,與上周相比下降6.59%。

在更長時間區間內,近1個月以來,跌幅較小的是低市凈率指數(-1.70%),跌幅較大的是高市凈率指數(-7.14%)。近3個月以來,跌幅較小的是低市凈率指數(-2.63%),跌幅較大的是高市凈率指數(-16.44%)。

從高、中、低價股指數來看,本周漲幅較大的是低價股指數,漲幅為0.10%,與上周相比下降9.21%。漲幅較小的是高價股指數,跌幅為4.04%,與上周相比下降6.54%。

在更長時間區間內,近1個月以來,跌幅較小的是低價股指數(-3.37%),跌幅較大的是高價股指數(-4.98%)。近3個月以來,跌幅較小的是低價股指數(-7.26%),跌幅較大的是高價股指數(-11.21%)。

從虧損股、微利股、績優股指數來看,本周漲幅較大的是虧損股指數,漲幅為2.07%,與上周相比下降8.16%。跌幅較大的是績優股指數,跌幅為4.03%,與上周相比下降3.61%。

在更長時間區間內,近1個月以來,跌幅較小的是虧損股指數(-1.31%),跌幅較大的是績優股指數(-9.73%)。近3個月以來,跌幅較小的是虧損股指數(-7.33%),跌幅較大的是績優股指數(-16.88%)。


從風格指數來看,本周跌幅較小的是成長風格指數,跌幅為1.39%,與上周相比下降8.90%。跌幅較大的是金融風格指數,跌幅為3.78%,與上周相比下降11.72%。

在更長時間區間內,近1個月以來,漲幅較小的是金融風格指數(0.86%),跌幅較大的是消費風格指數(-13.82%)。近3個月以來,漲幅較大的是金融風格指數(1.43%),跌幅較大的是成長風格指數(-13.82%)。

2、主要板塊估值變化

2.1 板塊市盈率

本周作為「好孩子」典範的上證50市場表現最差,創業板表現相對較好,跌幅較少。上證50表現差是由於銀行、非銀金融和食品飲料等前期強勢股出現回調,特別是由於政策變化導致市場對銀行股未來預期不確定性加大,估值受到影響。創業板表現相對較好在很大程度上是受科創板出台,支持民營企業避免所有權轉移和為受困於股權質押問題的企業提供流動性等政策措施的利好支撐。

從市盈率角度來看,整體上,本周估值前三位的板塊和對應PE分別是創業板(PE:29.62倍),中小企業板(PE:20.86倍),中證500(PE:16.59倍)。本周估值後三位的板塊和對應PE分別為上證50(PE:9.30倍),滬深300(PE:10.47倍),上證A股(PE:11.96倍)。

對比歷史左側分位水平,本周估值分位數前三位和對應比例分別為創業板(51.94%),中小企業板(24.65%),上證50(16.75%)。本周估值分位數後三位和對應比例分別為深證主板A股(0.31%),深證成份指數成份(5.26%),中證500(6.00%)。

我們比較板塊本周PE與上周PE,本周相對上周估值下跌較小的三個板塊和對應PE值變化分別為創業板(PE:29.62倍,-1.35%),中證500(PE:16.59倍,-1.45%),全部A股非金融(PE:16.45倍,-2.05%)。

本周相對上周估值下降較大的三個板塊和對應PE值變化分別為上證50(PE:9.30倍,-4.10%),滬深300(PE:10.47倍,-3.90%),上證A股(PE:10.96倍,-3.24%)。

2.2 板塊市凈率

整體上,本周估值前三位的板塊和對應PB分別是創業板(PB:2.82倍),中小企業板(PB:2.22倍),深證成份指數成份(PB:2.00倍)。本周估值後三位的板塊和對應PB分別為上證50(PB:1.14倍),上證A股(PB:1.28倍),滬深300(PB:1.28倍)。

對比歷史左側分位水平,本周估值分位數前三位和對應比例分別為創業板(55.63%),中小企業板(23.49%),上證50(5.79%)。本周估值分位數後三位和對應比例分別為深證主板A股(0.10%),全部A股(0.21%),全部主板(剔除中小企業板)(0.63%)。

我們比較板塊本周PB與上周PB,本周相對上周估值下降較少的三個板塊和對應PB值變化分別為創業板(PB:2.82倍,-1.30%),中證500(PB:1.60倍,-1.61%),深證主板A股(PB:1.50倍,-1.85%)。

本周相對上周估值下降較大的三個板塊和對應PB值變化分別為上證50(PB:1.14倍,-4.10%),滬深300(PB:1.28倍,-3.85%),上證A股(PB:1.28倍,-3.18%)。


3、 一級行業估值變化

3.1 行業市盈率

本周紡織服裝和輕工製造等行業估值小幅改善。

從市盈率角度來看,在一級行業中,本周估值前三位的行業和對應PE分別為國防軍工(46.55倍),計算機(37.61倍),醫藥(26.16倍)。本周估值後三位的行業和對應PE分別為銀行(6.36倍),鋼鐵(6.70倍),房地產(8.74倍)。

對比歷史左側分位水平,本周估值分位數前三位和對應比例分別為石油石化(49.71%),交通運輸(34.33%),國防軍工(33.04%)。本周估值分位數後三位和對應比例分別為商貿零售(0.00%),家電(0.14%),建材(0.14%)。

我們比較行業本周PE與上周PE,發現在一級行業中,本周相對上周估值上升較大的三個行業和對應PE值變化分別為紡織服裝(PE:18.01倍,0.35%),輕工製造(PE:17.13倍,0.21%),電力設備(PE:21.25倍,0.11%)。

本周相對上周估值下降較多的三個行業和對應PE變化分別為銀行(PE:6.36倍,-4.94%),食品飲料(PE:21.85倍,-4.15%),非銀行金融(PE:17.18倍,-4.04%)。

3.2 行業市凈率

從市凈率角度來看,在一級行業中,本周估值前三位的行業和對應PB分別為食品飲料(4.09倍),醫藥(3.23倍),計算機(3.05倍)。本周估值後三位的行業和對應PB分別為銀行(0.84倍),建築(1.13),煤炭(1.13)。

對比歷史左側分位水平,本周估值分位數前三位和對應比例分別為輕工製造(36.89%),家電(32.90%),食品飲料(29.77%)。本周估值分位數後三位和對應比例分別為銀行(0.00%),電力及公用事業(0.14%),房地產(0.42%)。

我們比較行業本周PB與上周PB,發現在一級行業中,本周相對上周估值上升較多的三個行業和對應PB值變化分別為輕工製造(PB:2.18倍,上漲0.82%),紡織服裝(PB:1.79倍,上漲0.71%),農林牧漁(PB:2.36倍,上漲0.21%)。

本周相對上周估值下降較多的三個行業和對應PB值變化分別為銀行(PB:0.84倍,下跌4.94%),食品飲料(PB:4.09倍,下跌4.06%),非銀金融(PB:1.56倍,下跌4.02%)。

3.3 行業相對估值

從市盈率角度,相比於滬深300本周10.47倍的PE值,本周相對估值前三位的行業和對應的相對PE分別為國防軍工(4.45倍),計算機(3.59倍),醫藥(2.50倍)。本周相對估值後三位的行業和對應的相對PE分別為銀行(0.61倍),鋼鐵(0.64倍),房地產(0.83倍)。

從市凈率角度,相比於滬深300本周1.28倍的PB值,本周相對估值前三位的行業和對應的相對PB分別為食品飲料(3.19倍),醫藥(2.52倍),計算機(2.37倍)。本周相對估值後三位的行業和對應的相對PB分別為銀行(0.65倍),建築(0.88倍),煤炭(0.88倍)。

4、風險提示

本報告為行業數據整理分析類報告,不構成任何對市場走勢的判斷或建議,不構成任何對板塊或個股的推薦或建議,使用前請仔細閱讀報告末頁「相關聲明」。

注:文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公開發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告:《「好孩子」估值明顯下調——興證策略風格與估值系列66(興業證券策略團隊王德倫20181110)》

對外發佈時間:2018年11月10日

報告發佈機構:興業證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師 :

王德倫 SAC執業證書編號:S0190516030001

李美岑 SAC執業證書編號:S0190518080002



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投資評級說明

?? 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發佈日後的12個月內公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅,A股市場以上證綜指或深圳成指為基準。

?? 行業評級:推薦-相對表現優於同期相關證券市場代表性指數;中性-相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平;迴避-相對表現弱於同期相關證券市場代表性指數。

?? 股票評級:買入-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於15%;審慎增持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%~15%之間;中性-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%~5%之間;減持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5%;無評級-由於我們無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無法給出明確的投資評級。

免責聲明

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