財經 北京新浪網 【招商宏觀】溫和通脹格局並未改變——2018年10月CPI、PPI點評

【招商宏觀】溫和通脹格局並未改變——2018年10月CPI、PPI點評

北京新浪網 2018-11-10 09:51

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招商證券宏觀謝亞軒博士團隊長期致力於宏觀經濟研究,秉承全球宏觀,本土智慧的獨特視角,力爭為投資者提供最寬視野、最接地氣的宏觀經濟研究成果。

事件:

2018年11月9日,國家統計局發佈2018年10月份宏觀經濟運行數據。全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%,環比0.2%;全國工業生產者出廠價格同比3.3%,環比0.4%;工業生產者購進價格同比4.0%,環比0.7%。

核心觀點:

1、10月CPI同比持平2.5%超出我們此前的預測,主要源於食品項的表現超出預期,其中新漲價因素約貢獻2.2個百分點相較上月有所擴大。核心CPI環比上漲0.2%繼續與上月持平,同比小幅抬升0.1個百分點至1.8%。食品價格環比變動由正轉負為-0.3%,分項表現符合我們此前的預判,鮮果與肉類價格環比漲幅居前分別為1.9%、1.0%,合計拉動CPI環比0.07個百分點,其中豬肉價格環比漲幅已出現明顯收窄至1.0%;應季蔬菜上市導致蔬菜價格環比由正轉負為-3.5%,蛋類價格環比下跌3.3%。非食品價格環比漲幅持平上月在0.3%,油價相關項目受國際油價的支撐較為明顯,交通工具用燃料、水電燃料項環比分別上漲4.2%、0.5%。

2、10月PPI同比增速進一步回落0.3個百分點至3.3%完全符合我們的預測。PPI環比漲幅下降0.2個百分點至0.4%。生產資料上游採掘工業價格環比抬升1.2個百分點至2.8%,中下游原材料工業與加工工業價格環比分別為0.9%、0.2%,均有所下降。生活資料價格環比進一步下降0.1個百分點至0%。分行業來看,採礦與原油相關項目價格漲幅較大,環比漲幅居前的行業包括石油和天然氣開採業、石油加工業、黑色金屬礦採選業,環比漲幅分別為6.3%、3.1%、2.4%,其中石油和天然氣開採業環比漲幅較上月明顯抬升2.5個百分點。

3、我們依舊認為年內CPI同比走勢將趨於下行,溫和通脹格局並未改變,通脹因素仍不對貨幣政策操作形成掣肘。對於PPI而言,其緩慢下行趨勢更為明顯,一方面是供給邏輯的支撐有所減緩,另一方面則受到國際大宗商品價格的牽引。

以下為正文內容:

一、?食品項表現超出預期

10月CPI同比持平2.5%超出我們此前的預測,主要源於食品項的表現超出預期,其中新漲價因素約貢獻2.2個百分點相較上月有所擴大。

核心CPI環比上漲0.2%繼續與上月持平,同比小幅抬升0.1個百分點至1.8%。

食品價格環比變動由正轉負為-0.3%,分項表現符合我們此前的預判,鮮果與肉類價格環比漲幅居前分別為1.9%、1.0%,合計拉動CPI環比0.07個百分點,其中豬肉價格環比漲幅已出現明顯收窄至1.0%;應季蔬菜上市導致蔬菜價格環比由正轉負為-3.5%,蛋類價格環比下跌3.3%。

非食品價格環比漲幅持平上月在0.3%,油價相關項目受國際油價的支撐較為明顯,交通工具用燃料、水電燃料項環比分別上漲4.2%、0.5%。

二、?PPI同比繼續緩降

10月PPI同比增速進一步回落0.3個百分點至3.3%完全符合我們的預測。PPI環比漲幅下降0.2個百分點至0.4%。

生產資料上游採掘工業價格環比抬升1.2個百分點至2.8%,中下游原材料工業與加工工業價格環比分別為0.9%、0.2%,均有所下降。

生活資料價格環比進一步下降0.1個百分點至0%。分行業來看,採礦與原油相關項目價格漲幅較大,環比漲幅居前的行業包括石油和天然氣開採業、石油加工業、黑色金屬礦採選業,環比漲幅分別為6.3%、3.1%、2.4%,其中石油和天然氣開採業環比漲幅較上月明顯抬升2.5個百分點。

三、?溫和通脹格局並未改變

我們依舊認為年內CPI同比走勢將趨於下行,溫和通脹格局並未改變,通脹因素仍不對貨幣政策操作形成掣肘。對於PPI而言,其緩慢下行趨勢更為明顯,一方面是供給邏輯的支撐有所減緩,另一方面則受到國際大宗商品價格的牽引。

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