財經 北京新浪網 聞韶:停牌不再是上市公司大股東「私器」

聞韶:停牌不再是上市公司大股東「私器」

北京新浪網 2018-11-10 09:20

  【股市笙歌】

  長時間停牌一直是上市公司大股東為己牟利的主要工具,因為申請停牌的決定權在其手裡。

  聞韶

  在有效化解股權質押風險後,監管部門發佈上市公司股票停復牌制度的指導意見,從四個方面嚴格管理。其實,今年以來,已有一些公司高管對不能停牌搞重組感到失望,重組方案披露復牌後股價連續漲停的效應,也在A股市場難覓蹤跡了。筆者認為,這意味著A股市場規則朝向國際通行標準邁出了一大步,在上市公司大股東牟利的工具箱中,從此失去最重要的一件工具。

  監管部門指出,與國際成熟市場相比,A股市場實踐中仍存在著停牌事由較多,停牌期限特別是重大資產重組停牌期限較長等問題。其實,長時間停牌一直是上市公司大股東為己牟利的主要工具,因為申請停牌的決定權在大股東手裡。一旦大股東通過停牌達到的目的與中小股東不一致,那麼中小股東很難提出異議維護自身合法權益。

  分階段披露原則,是此次指導意見強調的重點。具體而言,上市公司發生重大事項且持續時間較長的,應當按照及時披露的原則,分階段披露有關事項進展的具體情況。上市公司不應以相關事項結果尚不確定為由,隨意申請股票停牌。

  也許,一些上市公司確實在做重大資產重組和並購,確實有事件推進存在不確定性等客觀情況。但是長期以來,A股上市公司大股東通常藉此理由申請停牌,從而實現一己私利。有一句「自由自由,多少罪惡借汝之名而行」,可以很好地形容上述現象。

  大股東的目的非常之多,而且很多目的與中小股東的利益背道而馳。比如大股東通過股權質押或者各種加槓桿方式,導致自己資金緊張甚至爆倉,那麼大股東一定會採取申請上市公司股票停牌的方式,用時間換空間,但此時中小股東就被關在其中,基本的流動性權利受到了損害。有的大股東面對善意或者惡意並購,也經常採取這一手段,以恫嚇外部投資者,保障自身的控股權地位。國內外許多案例表明,屍位素餐的大股東並不是中小股東的朋友。

  利用停牌規則的最惡劣行為,通常出現在那些財務造假公司的大股東身上。不妨翻開那些停牌時間長達一年甚至更久的上市公司公告,除了極少數被借殼上市外,其他大多數都存在財務造假或者舞弊的情況。有的公司存貨動輒幾十億元,有營業收入但鮮有匹配的經營性現金流入;有的公司關聯交易非關聯化玩不下去了,只能停牌鎖住所有股東,然後再在資本市場上四處尋找救兵看怎麼解決問題。

  曾幾何時,在A股和港交所兩地上市的公司中,常常出現A股長期停牌,但是在港交所不停牌或者迅速復牌的異象。許多公司解釋為,不同步復牌基於當地市場的規則,符合當地市場的監管規定。還有的公司甚至解釋為兩地市場投資者結構的差異,認為A股市場投資者散戶多,在獲取信息方面處於劣勢,所以監管者更保護中小投資者的利益。在筆者看來,這些解釋一個比一個牽強,不如直接承認A股繼續停牌更符合大股東的利益罷了。

  筆者相信,上述不同步復牌的異象,應該是一去不復返了。無論是境內還是境外的投資者,都多了一個充分的理由去投資A股市場,至少我們不用擔心突然某天開始被關在一家公司股票里,長達半年不能交易,喪失了投資賬戶的基本流動性。藉助停牌搞資本運作的大資金玩家們,也會被迫考慮改邪歸正,在新規則的框架下尋找賺錢機會。

  (作者供職於證券時報)

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