財經 北京新浪網 【華泰宏觀李超】11月按兵不動,12月按部就班準備加息——美聯儲11月議息會議點評

【華泰宏觀李超】11月按兵不動,12月按部就班準備加息——美聯儲11月議息會議點評

北京新浪網 2018-11-09 19:52

李超執業證書編號:S0570516060002

文 ?華泰宏觀 ?李超/劉天天

內容摘要

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11月議息會議按兵不動,符合市場預期

日期:11月9日凌晨,美聯儲發佈FOMC會議公告,維持聯邦基金利率2%-2.25%的目標區間不變,這一決定獲貨幣政策委員會9:0全票通過,符合市場預期。聲明發佈後,美國股市下跌,但幅度不大;美元指數震蕩上行至96.65附近,漲幅接近0.2%;十年期國債收益率上漲1.1BP至3.24%左右。我們認為,美元以及美債長端利率的上行可能是因為美聯儲在近期美股下跌、川普連續抨擊的情況下仍維持漸進加息,12月加息幾乎毫無懸念。

企業固定資產投資增速放緩是關鍵變化,我們預計美國經濟19年初見頂

11月議息會議聲明有以下兩大變化:第一、不同於9月議息會議表明企業固定資產投資增長強勁,11月會議表示企業固定投資「已經從今年早些時候的快速增長中有所緩和。」第二、承認失業率進一步走低,重申「經濟活動一直在以強勁的速度增長」,就業增長穩健。我們認為,設備投資和住宅投資是支撐本輪經濟投資上行的主要動能,內生性復甦動能走弱可能導致美國經濟大機率在2019年年初見頂:第一、美國新一輪朱格拉周期已經見頂回落,我們預計設備投資增速將繼續下行。第二、美國住宅投資已觸頂回落,美聯儲加息將會對房地產市場形成進一步的壓制。

12月加息幾乎板上釘釘,美股下跌與川普抨擊未影響12月加息預期

我們在9月議息點評《聯儲加息靴子落地,呈現經濟類滯脹預期》中分析指出9月點陣圖16名官員中有12人預計今年共加息四次,12月加息幾乎板上釘釘。11月8日聯邦基金利率期貨隱含的12月加息機率為74.4%。若12月加息,19年再加息兩次的機率為34.6%,再加息三次的機率為22.4%。10月初以來美股出現大幅下跌後,川普連續抨擊美聯儲貨幣政策的收緊「太過於激進」。我們認為,聯儲仍維持著貨幣政策獨立性,聯儲加息與否的決定不大可能因川普個人偏好而出現改變,在增長和通脹數據向好的情況下,聯儲12月繼續收緊貨幣勢在必行。

預計2019年大機率加息兩次,股市波動或將反向制約過快加息

展望2019年,鮑威爾面臨的棘手難題是經濟復甦周期末期時,加息過慢或會催生泡沫,加息過快或會加大美股波動,實際加息節奏較難把控。若美股進一步下跌,可能導致聯儲延緩加息縮表進程。屆時美股捆綁宏觀經濟、貨幣政策和金融穩定的特徵或會進一步演繹。也就是說,倘若聯儲一說加息,加息進程快於市場預期,美股可能出現較大幅度調整;聯儲不加息,美股很可能繼續創新高,資本市場較難擺脫對特殊時期貨幣政策的依賴。我們認為,2019年聯儲大機率加息兩次,股市波動或將反向制約過快加息。

我們預計美元指數年底前將從97高點附近小幅回落

我們維持美元指數本輪反彈高點在94-97的觀點,認為美元指數年底前將從97高點附近小幅回落。第一、貨幣政策維度,美國和其他發達經濟體的預期差在逐步修正,歐央行將在12月退出量化寬鬆,日本央行資產購債規模和速度已開始放緩。第二、市場對於美元上漲的押注過於集中,已有部分對沖基金及投資者開始削減美元凈多頭頭寸。回溯過往,2017年年初美元凈多頭頭寸高位削減恰和2017年美元指數震蕩下行相對應。第三、以下兩大因素在年底前或有所進展,提振英鎊和歐元,從而使美元承壓:1)英國和歐盟達成退歐協議;2)歐盟批准義大利的預算案。

風險提示:美國經濟復甦強於預期,美聯儲加息節奏超預期

風險提示:美國經濟復甦強於預期,美聯儲加息節奏超預期



近期視角

1、1月底及時、堅定的提示和強調美股可能存在波動風險,10月再議中美大國博弈框架下的油價上行與美股波動

【華泰李超宏觀團隊】油價上行、美股波動與中美博弈——2018年金融市場兩大可能的黑天鵝提示

【華泰宏觀李超】再議油價上行、美股波動與中美博弈——對近期海外資產價格波動邏輯的再詮釋

2、「風起通脹」系列報告

「風起通脹」系列(一)——通脹歷史回顧:核心看豬價和油價

「風起通脹」系列(二)——環保限產可能溫和推升明年豬價

「風起通脹」系列(三)——油價會是明年通脹的風險因素嗎?

「風起通脹」系列(四)——價格體制改革:回顧歷史、聚焦未來

「風起通脹」系列(五)——國內油價應該參考哪個基準?

「風起通脹」系列(六)——地緣政治事件是油價的上行風險點

「風起通脹」系列(七)——物價剪刀差推動利潤向下游傳導

「風起通脹」系列(八)——行業集中度提升有望推動通脹上行

「風起通脹」系列(九)——2018年PPI有哪些重要影響變數

「風起通脹」系列(十)——菜價有望對今年通脹形成有力支撐

「風起通脹」系列(十一)——風起通脹的下半年演繹

3、積極的財政政策到底有多大空間

【華泰宏觀李超】積極的財政政策到底有多大空間?——兼論基建投資的發力工具和制約因素

4、力求穩定,加大基建投資——點評政治局會議

【華泰宏觀李超】力求穩定,加大基建投資——點評政治局會議

5、7月23日,關於國務院常務會議公報,我們認為未來將受益基建相關行業,基建投資增速可能觸底反彈。

【華泰宏觀李超】國常會財政更積極基建將觸底反彈——點評國務院常務會議公報

6、4月15日,我們發佈報告《如何看待相互矛盾的貨幣政策——再論利率倒U型走勢》,指出穩增長和控通脹問題顯現出預期的變化,貨幣政策很可能從穩健中性轉向穩健靈活適度。

【華泰宏觀李超】如何看待相互矛盾的貨幣政策——再論利率倒U型走勢

7、3月25日,我們判斷利率倒U型右側拐點已經出現

【華泰李超宏觀團隊】利率倒U型右側拐點已經出現——論利率倒U型右側拐點的4個判斷條件

華泰宏觀研究團隊簡介

團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作,加入市場後對宏觀經濟和金融政策把握準確,為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士,同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗,研究特色是理論與實戰的結合,擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

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