財經 北京新浪網 【華泰宏觀李超】貿易數據較好存在一定基數原因——點評10月進出口數據

【華泰宏觀李超】貿易數據較好存在一定基數原因——點評10月進出口數據

北京新浪網 2018-11-09 19:52

李超執業證書編號:S0570516060002

文 ?華泰宏觀 ?李超/程強


內容摘要

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10月貿易數據較好存在一定基數原因

海關總署10月份進出口增速數據均超過我們預期。我們認為,除了貿易戰導致進出口貿易行為前移、匯率貶值因素以及中國加強與亞太地區、一帶一路國家經貿關係建設因素以外,存在一定的基數原因。去年10月工作日比今年少1天,而且去年同期冬季限產、環保限產等措施執行較嚴,導致數據基數偏低。

中美貿易摩擦導致貿易前移的邏輯仍然存在

海關總署10月份出口增速數據按人民幣計價為20.1%,按美元計價為15.6%。我們此前預計出口增速按人民幣計價為11.2%,按美元計價為6.4%。我們認為,中美貿易摩擦導致貿易前移的邏輯仍然存在,同時在貿易摩擦下,匯率貶值一定程度上還促進了出口,中國貨幣網數據顯示,人民幣10月平均匯率同比貶值4.7%。11月1日中美領導進行談話,並期待在阿根廷G20峰會上與美方就中美關係等重大問題交換意見。這為未來改善中美貿易關係提供了可能。

主要國家PMI持續波動,全球增長不容樂觀

發達經濟體PMI數據持續波動。歐元區PMI數據自年初以來整體下行,10月PMI持續下滑至52.0,美國PMI自年內峰值復降至57.7。全球經濟復甦繼續呈現不確定性,對中國出口可能存在負面影響。IMF在10月的全球增長預測中表示:在政策高度不確定的環境下,全球增長在未來較長時間內面臨下行壓力。由於新興和發展中經濟體增長勢頭減弱,我們認為全球增長強於預期的可能性已經下降,未來中國對外貿易可能承壓。

擴大進口仍然是今年的政策主題

海關總署10月份進口增速數據按人民幣計價為26.3%,按美元計價為21.4%。我們此前預計進口增速按人民幣計價為21.3%,按美元計價為15.9%。年初以來,中國一直主張以開放的姿態去解決貿易摩擦問題。首屆中國國際進口博覽會於11月5日成功召開。我們預計此次進口博覽會將拉動進口,進一步優化中國全球貿易布局。同時,由於國內政策轉向擴內需、穩經濟,預計未來進口增速超預期走低機率較低。

貿易差額同比收窄,「一帶一路」沿線國家外貿佔比增加

海關總署10月貿易差額為340.1億美元,相比9月的316.9億美元,單月差額有小幅增加,但同比收窄7.8%。從貿易結構上看,一般貿易快速增長且比重提升。前10個月,一般貿易進出口總值占外貿總值57.9%,同比增長14.1%。從出口國別和地區來看,前10個月對歐盟、美國、東盟和日本等主要市場進出口均維持正增長。同期,對「一帶一路」沿線國家進出口增長14.8%,仍保持良好態勢,並高出全國增速3.5個百分點,占中國外貿總值比重為27.3%,比重提升0.8個百分點。

風險提示:中美貿易摩擦加劇、全球經濟重新走向衰退

風險提示:中美貿易摩擦加劇、全球經濟重新走向衰退。



近期視角

1、1月底及時、堅定的提示和強調美股可能存在波動風險,10月再議中美大國博弈框架下的油價上行與美股波動

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2、「風起通脹」系列報告

「風起通脹」系列(一)——通脹歷史回顧:核心看豬價和油價

「風起通脹」系列(二)——環保限產可能溫和推升明年豬價

「風起通脹」系列(三)——油價會是明年通脹的風險因素嗎?

「風起通脹」系列(四)——價格體制改革:回顧歷史、聚焦未來

「風起通脹」系列(五)——國內油價應該參考哪個基準?

「風起通脹」系列(六)——地緣政治事件是油價的上行風險點

「風起通脹」系列(七)——物價剪刀差推動利潤向下游傳導

「風起通脹」系列(八)——行業集中度提升有望推動通脹上行

「風起通脹」系列(九)——2018年PPI有哪些重要影響變數

「風起通脹」系列(十)——菜價有望對今年通脹形成有力支撐

「風起通脹」系列(十一)——風起通脹的下半年演繹

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4、力求穩定,加大基建投資——點評政治局會議

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5、7月23日,關於國務院常務會議公報,我們認為未來將受益基建相關行業,基建投資增速可能觸底反彈。

【華泰宏觀李超】國常會財政更積極基建將觸底反彈——點評國務院常務會議公報

6、4月15日,我們發佈報告《如何看待相互矛盾的貨幣政策——再論利率倒U型走勢》,指出穩增長和控通脹問題顯現出預期的變化,貨幣政策很可能從穩健中性轉向穩健靈活適度。

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7、3月25日,我們判斷利率倒U型右側拐點已經出現

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華泰宏觀研究團隊簡介

團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作,加入市場後對宏觀經濟和金融政策把握準確,為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士,同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗,研究特色是理論與實戰的結合,擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

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