財經 北京新浪網 新浪期貨:天氣擾動仍在 大豆節前需求受關注

新浪期貨:天氣擾動仍在 大豆節前需求受關注

北京新浪網 2018-02-14 00:32

  圖1:CBOT大豆03合約日K線走勢圖

  圖2:DCE大豆1805日K線走勢圖

  圖3:CBOT豆粕03月合約日K線走勢圖

  圖4:DCE豆粕1805合約日K線走勢圖

  2018年1月,CBOT大豆03月合約一度延續自去年12月份以來震蕩下行的趨勢最低下探至944美分/蒲式耳,主要受到美國農業部定產報告預期利空的打壓,與此同時,南美天氣狀況出現改善也令市場對南美大豆播種及生長期的擔憂情緒有所降溫。隨著美國農業部公佈的季度庫存報告和定產報告呈現超預期的利多影響之後,美豆期價率先觸底反彈,隨後受到美國大豆壓榨需求旺盛的提振,美豆期價連續7個交易日出現反彈,最高上漲至990美分附近。但美豆出口需求仍在面臨來自南美市場的挑戰。

  CBOT豆粕03月合約自1月12日起連續7個交易日出現上漲,最高至340美元/短噸。一方面受到美豆期價反彈的聯動影響,另一方面阿根廷炎熱乾燥的天氣影響阿根廷大豆的產量前景,進而引發市場對阿根廷豆粕出口預期的擔憂。

  DCE大豆1805合約走勢來看,2018年年初以來DCE大豆1805合約持續震蕩下行,自3700上方一路下跌至3500附近。之所以國產大豆與進口大豆走勢出現明顯分化,一方面是由於國產大豆豐產產量出現增長,另一方面則是受到國產大豆影片都概念弱化的影響,價格不斷向進口大豆價格靠攏,令DCE大豆1805期價創下2016年5月份以來的最低。

  DCE豆粕1805合約1月份以來一度最低下探至2720一線,隨後跟隨外盤出現震蕩反彈。國內市場節前備貨行情尚未展開,市場新成交清淡,終端市場採購持續謹慎。令國內豆粕現貨價格表現疲軟,對豆粕期價的支撐力度有所減弱,因此這個階段雖然DCE豆粕期價跟隨外盤出現反彈,但卻呈現出反彈乏力的特徵。

  一、美國農業部報告超預期利多影響釋放

  2018年美國農業部首份月度供需報告即定產報告備受市場關注。報告中美國農業部調低了美國2017/18年度大豆產量預估至43.92億蒲式耳,低於12月份預估的44.25億蒲式耳。雖然美國農業部下調大豆單產預估至49.1蒲式耳/英畝,低於12月份報告中預估的49.5蒲式耳,但收割面積較大為8950萬英畝,還是令美豆產量依然處於紀錄高位水平。美國農業部將巴西2017/18年度大豆產量預估上調至1.1億噸,阿根廷大豆產量下調100萬噸至5600萬噸。美國農業部將美豆2017/18年度出口需求預估下調至5879萬噸,較12月份預估值下調177萬噸,美豆出口5年來首次出現下調;但美國農業部將巴西大豆出口預估上調至6700萬噸,顯示南美出口份額的上升。美豆2017/18年度大豆年末庫存預估上調至4.7億蒲式耳,低於市場預估的4.72億蒲式耳。季度庫存方面,截至12月1日當季大豆庫存為31.57億蒲式耳,低於市場預期的31.81億蒲式耳。整體來看,美國農業部報告呈現出超預期利多影響,因此報告後,美豆期價自4個月低位出現反彈,跳漲1.3%。

  二、南美大豆生長期天氣受關注謹防拉尼娜捲土重來

  進入2018年,由於南美大豆處於生長關鍵期,產區天氣狀況仍是年初市場關注的焦點。目前巴西農戶正在準備開始收穫2017/18年度大豆作物,但是巴西大豆收穫可能比上年晚10-15天。大豆收穫耽擱的原因在於9月底和10月初天氣乾燥,耽擱大豆播種。巴西中部和東南部地區近幾周出現大雨,也耽擱初期收穫,引發市場擔心大豆鏽病。據分析機構AgRural稱,截至1月21日,巴西2017/18年度大豆收割工作只完成了0.8%,落後於過去5年的同期進度。AgRural稱,去年同期巴西大豆收穫進度為2.2%,5年同期的平均進度為1.2%。在頭號產區馬托格羅索州,大豆收割只完成2.8%,去年同期為7.5%,5年平均進度為3.9%。2017/18年度大豆播種耽擱,導致大豆生長周期延後。天氣多雨也耽擱了大豆收穫。巴西南北可謂旱澇不均。在中西區地區,降雨過多可能損害大豆收成。氣象預報顯示從1月24日開始,這些地區將會出現不穩定的降雨。今年迄今,巴西馬托格羅索州豆農的新作大豆銷售量低於去年同期,因為他們寄希望於今後價格改善而囤積大豆。

  另一大主產區阿根廷地區的天氣狀況同樣令人擔憂。南美農業專家邁克.Kerr多涅博士稱,阿根廷農業產區的天氣形勢愈加複雜,大豆產量可能面臨下調。1月中旬以來,阿根廷最北部很乾燥的地區出現降雨,本周還會出現更多的降雨,尤其是阿根廷東北地區。但是阿根廷中部和南部地區將會錯過降雨,變得越來越乾燥。氣象預報顯示,這些地區不會出現太多降雨,溫度超過正常水平。如果天氣變得愈加高溫乾燥,大豆產量數據可能會繼續下調。布宜諾斯艾利斯穀物交易所稱,阿根廷大豆播種工作已經完成96.7%。唯一還沒有種植大豆的地區位於阿根廷北部和西北部。交易所在1月11日將大豆播種面積數據下調10萬公頃,為1800萬公頃。1月18日交易所表示可能進一步下調播種面積數據,因為西區和西北地區天氣乾燥。布宜諾斯艾利斯穀物交易所稱,阿根廷大豆作物狀況非常糟糕的比例為零,糟糕的比例為19%,正常的比例為45%,良好的比例為33%,非常良好的比例為1%。早播大豆作物狀況好過晚播大豆。整體來看,核心地區的大豆作物狀況最好,西北地區的狀況最糟。約2%的大豆耕地土壤墒情非常乾燥,37%糟糕,58%良好,2%理想。最乾燥的地區仍在西北。早播大豆已經進入花期和灌漿期,而晚播大豆進入營養生長期。

  雖然2017年末拉尼娜的出現一度引發市場高度關注。2018年初以來若拉尼娜進展並不順利,由於其核心水域海溫起伏不定,引發市場關注。近期海溫監測數據顯示,中東區以及秘魯海域水溫均有所上升,但仍維持弱短拉尼娜不變,美國氣象局認為北半球春季或過度至中性模式。從近期中東區海域海溫監測情況來看,關鍵區域海溫周比有所上升0.3攝氏度達到-0.6攝氏度,略高於閥值水平。而NINO1+2區域,也就是秘魯沿海海域,水溫則上升0.3攝氏度,目前水溫為-0.6攝氏度,閱讀累計上升了0.7攝氏度。考慮到拉尼娜變化速度加快,在天氣變化莫測的情況下,市場仍將繼續關注。

  三、美豆出口需求利好頻出

  美豆壓榨量創歷史新高

  出口方面,近期美豆出口需求利好頻出,美國農業部發佈的出口檢驗周報顯示,截至2018年1月11日的一周,美豆出口檢驗量為123.1萬噸,上周為121.3萬噸,去年同期為142.3萬噸。迄今為止,2017/18年度美國大豆出口檢驗總量為3083.8萬噸,同比減少14.1%。美國對中國裝運73.8萬噸大豆,上周是裝運了81萬噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量佔到該周出口檢驗總量的60%,上周是68.5%,兩周前是59.3%。美國農業部公佈的周度出口銷售報告顯示,截至1月11日當周,美豆2017/18年度大豆出口銷售凈增124萬噸,超出市場預估的60-100萬噸的區間上沿,較前一周顯著增加,較前四周均值增加31%。2017/18年度迄今為止,美國對中國的大豆出口量比上年同期減少超過20%。相比之下,美國對其他市場的出口同比增加8%。美豆出口放緩主要受到巴西大豆出口增加的影響,去年後四個月巴西出口超過1100萬噸,同比增加超過3倍。因此隨著2018年巴西大豆收割工作的逐漸展開,未來美豆出口銷售仍將面臨挑戰。

  圖5:美豆出口銷售

  數據來源:美國農業部 寶城期貨金融研究所

  進入2018年以來,巴西雷亞爾匯率持續走強,短暫觸及3.19之後,又回升至3.2之上,截至1月23日收於3.23,較年初上升2.06%。為保證即將開始的新作倉儲空間,農民在近期價格並不理想的情況下仍在積極銷售舊作。與此同時,阿根廷匯率方面,雖然阿根廷政府宣布再次下調基準利率0.75%。因預期利率調減,比索走弱,截至1月23日比索收於19.33,較年初貶值3.31%。通常調減利率及匯率走弱,會刺激農民賣貨。但阿根廷農民在銷售小麥後現金充足。雖然1月份以來阿根廷大豆日均銷售量月15萬噸。但貿易商仍高度懷疑農民會在逐月下調0.5%出口關稅以及下調利率的情況下大量賣貨,因觀望產量變化對於價格的影響。因此,未來美豆出口銷售的變化不僅受到南美大豆產量的影響,還將受到巴西和阿根廷匯率走勢的影響。

  美國全國油籽加工商協會發佈的大豆壓榨報告顯示,2017年12月份大豆壓榨量為1.664億蒲式耳,環比增長1.7%,刷新2013年12月創下的1.654億蒲式耳的紀錄,再創歷史新高。12月份豆粕出口量為92.6萬短噸,連續4個月增長,達到2017年3月份以來的最高水平。12月底豆油庫存增至15.38億磅,為7月份以來最高,大幅超出分析師預期的13.81億磅。受到美國國內壓榨需求強勁的支撐,美豆消費預期有所改善。但庫存的高企仍對豆油價格構成壓力。油廠想要保住壓榨利潤仍需依靠豆粕。

  四、投機基金連續6周增持凈空單美豆期價反彈壓力重重

  CFTC公佈的持倉報告顯示,投機基金普遍看空農產品期市的情緒有所緩和,但是新的拋盤可能令投機基金在大豆市場陷入險境。截至1月16日的一周,投機基金在美國13中主要農產品期貨及期權市場上再度持有凈空單,凈空單數量增加超過11.5萬手。凈空單規模增幅遠遠超過過去兩周的凈多單增幅。過去兩周投機基金在農產品市場建立凈多單,因為市場認為2018年商品價格將會出現反彈。美林銀行的調查結果顯示,投機基金在商品市場的多單規模創下一年多來的最高水平。荷蘭合作銀行稱,截至1月16日的一周里,投機基金在農產品市場大肆拋售,因為農產品市場人氣利空。該銀行指出,美國農業部供需報告之後,許多農產品價格下跌。美國農業部的2018年美國冬小麥播種面積數據遠遠高於市場預期,同時美國農業部的國內玉米期末庫存數據高於分析師預期,因為單產數據上調。

  CFTC公佈的持倉報告顯示,投機基金在大豆期貨和期權市場上繼續增持凈空單,這也是連續第6周增持。截至2018年1月16日的一周,投機基金在芝加哥期貨交易所大豆期貨以及期權部位持有凈空單103397手,比上周增加10562手。目前基金持有大豆期貨和期權的多單70025手,上周69212手;持有空單173422手,上周162047手。大豆期貨期權空盤量為886347手,上周是843057手。繼續關

  注投機基金持倉動向,尤其是在天氣炒作有所反覆的背景下,南美巴西大豆豐產逐漸兌現,阿根廷天氣憂慮仍存,拉尼娜是否去而復返尚存在不確定性,但投機基金持續的凈空持倉無疑增加了美豆期價上方1000美分關口的壓力。

  圖6:CFTC大豆非商業持倉凈多頭寸

  數據來源:wind 寶城期貨金融研究所

  五、進口大豆創歷史第二高位油廠遠期採購謹慎

  海關總署統計數據顯示,2017年12月份中國進口大豆955萬噸,環比上月868萬噸增加87萬噸,或增幅10.02%,同比2016年12月899萬噸增加56萬噸增長6.22%,創下歷史第二高水平。2017年1-12月份進口大豆總量9554萬噸,同比2016年全年8322萬噸增加1232萬噸增長14.8%,主要受到國內春節前市場需求強勁的支撐。由於12月份實際到港量低於市場預期的980萬噸,或有部分貨船將延期至2018年1月份到港,因此1月份到港量從750萬噸上調至800萬噸附近,2月份到港量預計上升至600萬噸。目前1月份進口大豆採購目標基本完成,2月份採購完成近7成,3月份完成55%,4-5月份僅完成25%。近期中國廠商採購遲緩,一方面是由於出口國大豆貼水相對偏高,另一方面是也在評估國內下游消費形勢。而對於1月開始執行的進口美豆雜質率新規,是否會影響到今年1月份之後的美豆到港卸貨,如果與國內油廠環保停限機形成共振,屆時將會帶動國內豆粕價格出現顯著上漲,需要予以重點關注。

  圖7:美國進口大豆完稅成本

  數據來源:匯易網 寶城期貨金融研究所

  圖8:巴西進口大豆完稅成本

  數據來源:匯易網 寶城期貨金融研究所

  圖9:阿根廷進口大豆完稅成本

  數據來源:匯易網 寶城期貨金融研究所

  從當前的進口成本來看,截至1月22日,2-5月船期的美灣大豆進口到岸完稅成本價格為3194-3227元/噸。巴西桑托斯大豆2月-6月船期進口大豆完稅成本3171-3198元/噸。可見2月份船期美灣大豆和巴西大豆進口成本不相上下,3月份美灣大豆的進口成本較巴西大豆進口成本高23元/噸,屆時巴西大豆仍有進口優勢。

  目前,全球大豆主產地大豆貼水持續堅挺,2-3月份船期美灣堅挺於+168H~+170H,2-3月份船期巴西大豆貼水集中於+156H~+158H,較之前略有下滑,美西3月報價上漲至+156H,僅比巴西近月貼水偏低5-6美分,而中國廠商通常在25-30美分價差選擇購買美西大豆,當前貼水優勢仍然傾向於巴西大豆;上周期間中國油廠買船量有所減少,約11船左右,大部分為巴西大豆,70%以上為2-3月船期。

  圖10:進口大豆港口庫存

  數據來源:wind 寶城期貨金融研究所

  從進口大豆港口庫存來看,截至1月22日,國內港口大豆庫存為678.4萬噸。目前本月到港量520.6萬噸,本月預期到港量800萬噸。根據市場最新消息,因GMO證書流程問題,山東日照部分到港大豆通關受阻,或導致部分油廠階段性停機,這對於即將啟動的春節前備貨的飼料廠商而言,需要予以高度關注。

  六、中儲糧推動產區收購 一號文件仍將影響豆類市場

  2017年國內大豆整體長勢良好,總產量達到1494萬噸,比2016年增加15.46%。由於大豆產量增加,加上大豆目標價格補貼政策直接改為補貼生產者,大豆價格跟隨市場定價,低開低走,導致2017年下半年大豆行情一度大幅下滑。去年12月,東北產區中儲糧進糧輪進計劃陸續完成,部分國儲庫因庫容已滿,停止收購大豆。日前中儲糧再次入市收購大豆,價格為每斤1.8元,略高於東北大豆主產區黑龍江地區的市場收購價1.76-1.78元/斤。目前,東北地區商品大豆塔糧出貨價1.74-1.87元/斤,較去年同期低0.15元/斤左右。因此,中儲糧雖然入市收購,但價格也是隨行就市,而且是正常的輪進輪出,

  大豆價格下跌是市場供需形勢改變下的自我調節,而並非來自於政策壓力。中儲糧入市收購價格下調是應時之舉,關注中儲糧收購價格的意義已經不大,國產大豆早已不再是國儲托市收購的時代,中儲糧收購價格更多是參考市場價格而定,而並非是打壓市場。反而中儲糧的入市收購調劑了短期產區市場的購銷格局,對於產區大豆收購工作起到積極的推動作用。因此我們看到,貿易商送糧庫的積極性明顯提高,消息一出大家都開始往糧庫排隊送貨,一改前期大豆市場清淡的現狀。因為今年春節較晚,年後不久農戶就需要開始準備春耕的事宜,預計年後大豆可能還有一波賣糧高峰。未來受到國產大豆產量增加和商品豆屬性弱化的影響,國產大豆與進口大豆之間的價差仍將收窄。

  近期2018年中央一號文件發佈在即。據悉,今年中央一號文件將以鄉村振興戰略為主題,深化農業供給側結構性改革、推進農業農村現代化、推進鄉村治理體系和治理能力現代化等將成為其中的關鍵詞。2017年中央一號文件提出推進農業供給側結構性改革,2018年將在此基礎上深化農業供給側結構性改革。要進一步深化糧食收儲制度和農產品價格形成機制改革。而作為農業供給側結構性改革的重要一環,去庫存將直接影響豆類、穀物、油脂的市場供給,對這些品種的價格將產生影響。

  七、油廠壓榨利潤南低北高

  庫存壓力不明顯

  進入1月下旬以來,手春節前備貨行情未至以及對於美豆走勢的觀望,中國豆粕現貨市場延續價格弱勢,成交清淡的格局。截至1月19日當周,中國沿海主流油廠豆粕價格下跌至2850元/噸-2900元/噸區間,1月現貨和2-3月份基差基本有價無市。市場新成交總體清淡,終端提貨均有所放緩,部分工廠出現催提貨現象,市場偏空氛圍濃厚,根據匯易統計數據顯示,截至1月19日的5個工作日,中國主流油廠豆粕總成交量為29.9萬噸,日均成交量5.98萬噸,環比上周29.88萬噸的總成交量略增0.02萬噸,或增幅0.07%,也與以往動輒15-20萬噸的日成交量對比鮮明,而成交低迷的狀態已經持續了近兩周。

  現階段,中國飼料廠均在消化庫存和執行前期基差合約為主,部分前期預售量較大的區域更看重合約的執行,也使得油廠豆粕庫存有所上升,但壓力並不算太明顯,當然諸如廣東、華東等地區在1月份的去庫存尤為關鍵。按照20天左右的提貨緩衝期,似乎終端採購最晚可以推至2月初,而當前大中型飼料企業的春節假期庫存尚未備足。截至1月12日,中國主流油廠豆粕庫存總量95.48萬噸,周度環比增幅8.06%,同比增幅25.04%;由於前期各項問題有所改善,本周國內大豆壓榨開始進一步回升,從160萬噸回升至180萬噸,預計1月底將回升至200萬噸高位,但有消息稱山東地區進口大豆商檢力度依然較強。

  圖11:進口大豆壓榨利潤

  數據來源:wind 寶城期貨金融研究所

  截至1月24日,沿海主流油廠的進口大豆壓榨利潤為-4.9-166元/噸,其中廣東地區壓榨利潤由正轉負,江蘇地區維持在盈虧平衡線附近,北方以大連為代表並未出現明顯變化。其中大連地區仍舊是沿海地區油廠壓榨利潤表現最好的地區。目前油廠採購進度放緩,不僅在考慮國內市場需求預期,同時也受到壓榨利潤的影響。南方油廠壓榨利潤由正轉負的格局是否會向北方蔓延,將會直接影響油廠採購大豆的積極性。

  八、生豬母豬存欄繼續下降

  規模化養殖彌補短缺

  截至2018年第3周,國內毛豬市場價格波動區間在14.4-15.4元/公斤,豬糧比為8.18:1,周比下降2%。另根據國家生豬市場監控顯示,第3周,中國生豬市場價格指數為104.67,周比上升0.61%;生豬平均成交價為14.83元/公斤。

  圖12:生豬及仔豬價格

  數據來源:wind 寶城期貨金融研究所

  今日1月中旬後,供應春節市場的大豬開始陸續上市,屠宰企業收購進度較為順暢,局部地區規模化企業也相應下調了毛豬出欄價格。而終端市場需求遲滯,加上大中院校陸續進入「寒假」模式,豬市呈現出供應寬鬆的局面,北方豬價應聲下跌。不過,近期南方大範圍地區面臨大風降溫降雪天氣,這對於區域性的跨省運輸帶來不利影響,豬價或迎來短暫性反彈,隨著天氣恢復正常,豬價將再度回歸到供需基本面,豬價面臨小幅回調。截至1月19日當周,22省市仔豬價格為30.3元/公斤,毛豬價格為15.01元/公斤。雖然較1月中旬有所回落,仍與去年年末持平。

  圖13:生豬存欄量及能繁母豬存欄量

  數據來源:wind 寶城期貨金融研究所

  根據農業部最新定點監測數據顯示,截至2017年12月末,中國400個監測點的生豬存欄量和能繁母豬存欄量繼續下降,同比降幅分別為6.8%和6.4%。從數據上看,2017年中國監測點的生豬產能總體依然處於緩慢恢復的狀態中,而這主要仍是受到政府環保壓力所致,尤其是臨近年末時,政府限定的17年底完成禁限養區域內養殖場的清除和搬遷工作加劇了年末生豬存欄量的減少。不過,從中國豬價運行軌跡和養殖效益水平來看,儘管監測點數據顯示生豬產能恢復遲緩,但總體市場供求關係仍然趨於平衡,規模化企業的供應能力已經可以漸漸彌補市場短缺,加上近兩年中國生豬整體疫病指數偏低,飼料原料質量提高,持續規模化科技養殖水平提高,中國生豬供給能力正在逐步恢復正常,2018年豬市風險逐步顯現。

  圖14:自繁自養生豬養殖利潤

  數據來源:wind 寶城期貨金融研究所

  從生豬養殖盈利水平來看,截至1月19日當周,自繁自養生豬養殖盈利水平維持在307.1元/頭,養殖盈利水平保持了去年12月份以來相對的高位穩定,主要是受到生豬價格保持平穩的支撐。養殖利潤的平穩運行有利於生豬存欄規模的穩定。

  總體來看,春節前中國生豬市場供應還將保持增量的大趨勢,即使因短暫性的惡劣天氣導致豬價出現短期反彈,但市場終將還是會回歸基本面。另外,各方面數據顯示,環保雖然抑制了生豬產能的恢復,但規模化企業的增量效應已經開始釋放,2018年會進一步明顯,令業內所期望的減產帶來的豬價暴漲局面難以實現。整體來看,受到規模化養殖增量效應的帶動,豆粕飼用需求仍有保障。因此飼料業企業的備貨需求仍存,雖然今年備貨需求表現遲滯,但在春節前備貨節奏仍將影響豆粕消費預期,從而影響豆粕供需格局。

  後市展望

  國際大豆市場來看,在1月份美國農業部的定產報告之後,美豆壓榨需求旺盛令美豆消費預期有所改善,但隨著南美大豆的收割上市,未來美豆出口需求仍將面臨來自南美市場的挑戰,同時需要關注匯率和物流對南北美大豆出口銷售節奏帶來的影響。而在南美大豆生長關鍵期,天氣狀況仍將成為市場關注的焦點,同時拉尼娜是否會捲土重來仍需密切關注。此外,投機基金的持倉動向也將為行情帶來推波助瀾的影響。

  國內市場來看,進口大豆部分延期船貨將在1月份到港。未來進口大豆的採購節奏將取決於南北美大豆出口國的貼水以及國內市場供需形勢。對於1月開始執行的進口美豆雜質率新規,是否會影響到今年1月份之後的美豆到港卸貨,同時國內時有發生的環保風波以及GMO證書審查放緩都將直接

  影響大豆的有效供給,加劇國內豆粕供應緊張的格局,需要予以關注。受到規模化養殖增量效應的帶動,豆粕飼用需求仍有保障。因此飼料業企業的備貨需求仍存,雖然今年被市場寄予厚望的備貨需求表現遲滯,但在春節前備貨節奏仍將影響豆粕消費預期,從而影響豆粕供需格局。

  寶城期貨

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